私募信贷：不确定时期低调的稳定支柱
2025 年 5 月 15 日
全球各地的经济体正忙于应对接踵而来的不确定性，而对于寻求避险的企业来说，私募信贷提供商正在成为重要的放贷者。
本世纪20年代至今，所有市场的企业都在经历千难万险。 企业不仅需要应对技术颠覆和高企的利率，同时还在承受新冠疫情、俄乌冲突以及今年以来美国混乱的关税政策等外来冲击。
与这些挑战同时期成长起来的私募信贷基金，至少为企业提供了一种替代的资本来源，且与传统银行贷款相比还能带来更出色的灵活性。 而由于非银行借贷机构的风险偏好通常高于受到严格监管的吸储型银行，因而在经济急转直下时能为企业带来急需的帮助。
它们在疫情期间便做到了这一点，最终在疫情引发的短暂混乱中帮助许多企业免于违约。 尽管央行的救市举措撑起了消费需求，但贷款规则显著收紧意味着许多企业不得不求助于私募信贷基金，而在2020年，后者仅在美国就部署了1000亿美元。[1]
私募信贷在此期间的违约率低于杠杆贷款，[2] 部分体现了私募信贷基金与投资组合公司的紧密关系所产生的效益。 这些效益包括信用评估状况好转，尽职调查程序强化，可直接接触融资人，并能对企业战略施加影响，从而最大限度地提升回收价值。
今年，由于美国总统特朗普的关税举措冲击全球贸易，并在多个市场造成衰退风险加剧，企业将再度感受到压力。 经济学家预计，今年的全球贸易流量将下降多达1.5%，[3] 扭转了4年来稳步增长的趋势。
私募信贷或将再度驰援。 在资本充足率规则迫使银行在下行周期限制放贷的同时，私募信贷基金却不存在这方面的桎梏。 私募信贷流动性的深度也在提升，私募债务资产的估值去年达到了创纪录的1.19万亿美元。[4]
证券融资是私募信贷的来源之一。 在混乱时期，对于可能需要财务支持或灵活利用新机会的长期股东来说，这不失为一种选择。
私募信贷如何应对挑战
私募信贷生态系统在不断扩张，[5] 如今已覆盖更广泛的机构投资者和更为丰富多样的资产。
除了为私募股权交易提供支持或是向中端市场企业放贷，私募信贷基金正在参与到资产融资（例如飞机贷款和设备租赁）、基础设施和项目融资（包括对数据中心运营商的贷款）、大规模住宅融资和风险较高的商业地产融资当中。
在个人层面，证券融资正与证券借贷、私人贷款和其他形式的金融资产连结贷款一样日益普及。
私募信贷基金还在逐渐探索取代银行来担任并购交易中的金融投资者，[6] 从而帮助投资组合公司应对关税导致的经济不确定性。[7] 此类基金正在物色新的交易，特别是投资者撤离杠杆贷款市场可能导致前景看好的合并交易遭到搁置。[8]
与此同时，由于养老基金和保险公司等机构投资者加大对私募信贷的配置，可供这些基金部署的资本将更加充裕。 Campbell Lutyens是一家专注于募资的咨询机构。上个月，该机构开展了一项覆盖23个国家和地区的私募市场投资者调查，发现私募信贷受到了更多关注。[9]
考虑到其往绩记录、较高的收益率以及强有力的契约，在充斥着地缘政治不确定性和市场波动性的年份，私募信贷基金预计能更好地管理其投资组合。
在融资人看来，私募信贷还会带来长期的耐心资本。 由于这些交易具有私募属性，因此有多种方法可应对财务压力，[10] 例如盈利调整、延迟派息或者甚至是债转股。 依托4330亿美元的备用资金，[11] 它们有能力在传统借贷机构趋于保守时提供更高的信贷额度。
私募信贷基金还拥有可产生稳定现金流的多元化投资组合，可确保机构投资者持续承诺出资。 疫情期间，个人防护装备销量猛增，确保了许多医疗保健企业即使在其他行业举步维艰时也能偿还贷款。 同样，即便全球贸易战愈演愈烈，主要依赖国内销售的企业也有助于确保私募信贷基金能为其投资者提供流动性。
风险同样存在。 信贷增长可能加剧“僵尸企业”的蔓延，此类企业无法通过经营产生足够的利润来偿还债务。[12] 但是，拥有长期增长计划、强大管理团队以及强有力信贷纪律的企业能够且应该努力通过各种来源获取贷款。 私募信贷基金的崛起总的来说是个可喜的动向，毕竟许多此类基金拥有高度专业化的投资团队，同时也对融资人的风险状况具有清晰的了解。
证券融资正是这一整体趋势的组成部分。 在不确定性加剧的时期，日益多元化的融资渠道可助力企业主和长期股东渡过难关。
[1] https://www.aima.org/static/ca7b75a8-9bee-4a2e-ab66e86cd112094d/Private-Credit-Through-the-Pandemic-and-Beyond-Belle-Kaura-004.pdf
[2] https://www.goldmansachs.com/insights/articles/private-credit-may-outperform-public-bonds-as-defaults-rise
[3] https://www.wto.org/english/res_e/booksp_e/trade_outlook25_e.pdf
[4] https://www.ocorian.com/news-press-releases/global-private-debt-assets-rise-new-record-high-119-trillion
[5] https://www.mckinsey.com/industries/private-capital/our-insights/the-next-era-of-private-credit
[6] https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2025-04-11/trump-tariffs-push-wall-street-banks-to-private-credit-deals
[7] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-04-10/trump-tariffs-prompt-private-lenders-to-triage-their-portfolios
[8] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-04-10/us-leveraged-loan-funds-see-record-6-5-billion-weekly-outflow
[9] https://www.wsj.com/articles/private-credit-investors-remain-upbeat-amid-recent-turmoil-95f5bd03
[10] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-04-10/trump-tariffs-prompt-private-lenders-to-triage-their-portfolios
[11] https://www.kbra.com/publications/MsDCBLzz/kbra-releases-three-research-reports-on-tariffs-and-market-volatility-s-impact-on-private-credit-rated-debt
[12] https://pitchbook.com/news/articles/more-zombies-less-info-study-warns-about-consequences-of-private-credit-growth
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