私募信貸是動盪時期的穩定支柱
2025 年 5 月 15 日
在不確定浪潮席捲全球各國經濟之時，私募信貸提供者正成為尋求安心保障的企業之主要貸款機構。
迄今為止，廿一世紀 20 年代對於所有市場的企業來說都非常艱難。 公司不僅要應對科技上的顛覆和利率飆升，還需面對新冠疫情、俄烏戰爭以及今年美國混亂的關稅政策等外部衝擊。
除了此等挑戰以外，私募信貸基金增長至少為企業提供了比傳統銀行貸款更為靈活的另一資本來源。 此外，由於非銀行貸款機構的風險胃納通常比受到嚴格監管的接受存款銀行為高，所以特別能夠協助企業應對驟然而來、覆蓋範圍廣泛的經濟衰退時期，使到這些公司能渡過難關。
在新冠疫情期間，它們的確做到了這一點，並最終協助眾多公司避免因疫情所引發的短暫混亂而出現違約情況。 儘管央行的紓困措施支撐了消費需求，但貸款條件嚴重收緊意味著許多企業必須轉向私募信貸基金，而僅僅在美國，私募信貸基金在 2020 年就配置了 1,000 億美元。[1]
在此期間，私募信貸的違約率低於槓桿貸款，[2] 這反映了私募信貸基金與投資組合公司之間具有密切關係的一些優勢。 這包括經過改良的信用評估、更強大的盡職調查流程、直接接觸借款人以及影響公司策略來盡可能收回貸款的能力。
本年，由於美國總統特朗普的關稅措施抑制全球貿易，並導致多個市場面臨衰退的風險與日俱增，企業將再次承受壓力。 經濟師預計，今年全球貿易流量將下降 1.5%，[3] 扭轉了四年來穩定增長的局面。
私募信貸可能再次伸出援手。 雖然資本充足率法規通常會迫使銀行在經濟下行週期控制放款，但私募信貸基金卻不存在此一限制。 此外，私募信貸流動性亦正在深化，私募債務資產價值在去年達到創紀錄的 1.19 萬億美元。[4]
證券融資是私募信貸的來源之一。 在經濟不確定時期，對於需要財務支持或者必須靈活掌握新機遇的長期股東來說，這可能是一種選擇。
私募信貸如何應對挑戰
私募信貸生態系統已經擴大，[5] 現在包括更為廣泛的機構投資者群體以至更為全面的資產範疇。
除了支援私募股權交易或向中階市場公司提供貸款外，私募信貸基金還涉足資產抵押融資（例如飛機貸款和設備租賃）、基礎設施和項目融資（包括向數據中心營運商提供貸款）、大型住宅融資和高風險商業房地產融資。
在個人層面，證券融資正與證券借貸、私人借貸以及其他形式的金融資產掛鉤貸款一起進行競爭。
私募信貸基金亦越來越多探索在併購交易中取代銀行成為財務資助者的可能性，[6] 其協助投資組合公司以應對由關稅所引發的經濟不確定性。[7] 這類基金正在尋求嶄新的交易形式，尤其是當投資者撤出槓桿貸款市場，可能會導致具有潛力的併購交易被擱置的時候。[8]
隨著退休基金和保險公司等機構投資者增加對私募信貸的配置，這些基金將有更多資本用於部署。 以融資作為焦點的顧問公司 Campbell Lutyens 上月對 23 個國家的私募市場基金投資者進行了一項調查，發現人們對私募信貸的興趣有所增加。[9]
鑑於其良好往績、收益較高以及擁有強而有力的契約，私募信貸基金預計能在面臨地緣經濟不確定和市場波動的一年裡更好地管理投資組合。
從借款人的角度來看，私募信貸亦提供了一種長期的「耐心資本」。 鑑於交易的私募性質，有多種方法可以應對財務壓力，[10] 例如收益調整、延遲支付利息，甚至以債轉股。 這些基金擁有 4,330 億美元的閒置投資資金，[11] 在傳統貸款機構可能變得保守的時候，此等基金就能夠提供額外信貸。
私募信貸基金亦擁有多元化的投資組合和穩定的現金流，可以確保機構投資者的持續投入。 在新冠疫情期間，個人防護裝備的銷售量激增，所以許多醫療保健公司在其他行業陷入困境時仍能償還貸款。 同樣地，主要依賴國內銷售的公司有助確保私募信貸基金即使在全球貿易戰升級的情況下，亦能為其投資者提供流動資金。
儘管如此，風險同樣存在。 信貸增長有機會助長「殭屍企業」泛濫，這些企業的營運利潤不足以償還債務。[12] 但擁有長期發展計劃、強大的管理團隊和遵守還貸義務的企業可以努力從各種來源獲得信貸，而且確實應該這樣做。 私募信貸基金興起，整體上是值得接納的發展趨勢，其中許多基金配備非常專業化的投資團隊，對借款人的風險狀態瞭如指掌。
證券融資是這一更廣泛趨勢的一部分。 在經濟不確定性加劇的時期，企業東主和長期股東可受惠於日漸增加的融資選擇，從而得以渡過難關。
[1] https://www.aima.org/static/ca7b75a8-9bee-4a2e-ab66e86cd112094d/Private-Credit-Through-the-Pandemic-and-Beyond-Belle-Kaura-004.pdf
[2] https://www.goldmansachs.com/insights/articles/private-credit-may-outperform-public-bonds-as-defaults-rise
[3] https://www.wto.org/english/res_e/booksp_e/trade_outlook25_e.pdf
[4] https://www.ocorian.com/news-press-releases/global-private-debt-assets-rise-new-record-high-119-trillion
[5] https://www.mckinsey.com/industries/private-capital/our-insights/the-next-era-of-private-credit
[6] https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2025-04-11/trump-tariffs-push-wall-street-banks-to-private-credit-deals
[7] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-04-10/trump-tariffs-prompt-private-lenders-to-triage-their-portfolios
[8] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-04-10/us-leveraged-loan-funds-see-record-6-5-billion-weekly-outflow
[9] https://www.wsj.com/articles/private-credit-investors-remain-upbeat-amid-recent-turmoil-95f5bd03
[10] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-04-10/trump-tariffs-prompt-private-lenders-to-triage-their-portfolios
[11] https://www.kbra.com/publications/MsDCBLzz/kbra-releases-three-research-reports-on-tariffs-and-market-volatility-s-impact-on-private-credit-rated-debt
[12] https://pitchbook.com/news/articles/more-zombies-less-info-study-warns-about-consequences-of-private-credit-growth
免責聲明
過去的業績表現並不保證未來的回報，個人回報將不受保證或擔保。
本文件只供合資格的投資者、資深投資者、專業投資者或其他合資格的投資者使用（或如法律要求或其他要求），不適用並不得用於未符合相關要求之人士。本文件的內容只供參考用途，僅屬通用性內容，並無針對任何具體目標或財務需要。本文件表達的意見及立場乃由第三方提供，未必反映 EquitiesFirst 的意見及立場。EquitiesFirst 並無進行獨立檢查或驗證所述之內容，概不就其準確性或完整性作出聲明。本文件的意見及資訊如有更改，恕不另行通知。內容並不構成出售（或要約購買招攬）任何證券、投資或任何金融產品（「要約」）。任何該等要約只可透過有關銷售文件或其他文件列出的實質條款及細則。本文任何內容均不構成 Equities First Holdings, LLC 或其子公司（統稱為「EquitiesFirst」）對任何投資產品購買或銷售的建議、招攬、邀請、誘導、促銷或要約，亦不得以任何方式被解釋為投資、法律或稅務建議，或作為 EquitiesFirst 的建議、參考或背書。在就金融產品作出投資決定之前，閣下應該先尋求獨立的財務建議。
本文包含 EquitiesFirst 在美國和其他國家/地區的知識產權，包括但不限於其各自的標誌以及其他已註冊和未註冊商標及服務標記。EquitiesFirst 保留本文所包含知識產權的一切權利。收件人不得將本文件的全部或部分內容發放、刊登、複製或以其他方式提供給任何其他人，尤其不得發放給任何可能導致違反任何法律或監管要求的國家/地區的人。
EquitiesFirst 對本文件不作任何陳述或保證，並明確否認依法享有任何默示保證。閣下承認在任何情況下，EquitiesFirst 對任何直接、間接、特別、由此導致、附帶性或懲罰性的損害概不負責，包括但不限於任何虧損利潤或損失的機會，即使 EquitiesFirst 已被告知該等損害可能性。
EquitiesFirst 提出以下可能適用於所述司法管轄區的進一步聲明：
澳洲: Equities First Holdings (Australia) Pty Ltd (ACN: 142 644 399) 持有澳洲金融服務牌照 (AFSL 編號: 387079)。版權所有。
本文件所含資訊只供澳洲境內人士，以及 2001 年《公司法》第 761G 條所定義的批發客戶使用。向不屬此類人士發佈資訊可能會受到法律所約束，而擁有資訊的人士應尋求建議並遵守任何此類限制。
本文件所含資料只作訊息用途，並不構成購買或銷售金融產品之要約、招攬或建議。
本文件所含資訊屬於一般性質，並非個人金融產品建議。本文件所含的任何建議均屬一般建議，制定時並無考慮到閣下的目標、財務狀況或需要。在就任何資訊採取行動之前，閣下應該根據自己的目標、財務狀況和需要，仔細考慮所提供資訊的適當性及相關財務產品之性質。在就金融產品作出投資決策之前，您應尋求獨立的財務建議，並仔細閱讀相關的披露聲明或其他要約文件。
杜拜: Equities First Holdings Hong Kong Ltd（杜拜國際金融中心代表辦事處）的地址為Gate Precinct Building 4, 6th Floor, Office 7, Dubai International Financial Centre（商業牌照號碼CL7354），作為代表辦事處受杜拜金融服務管理局（「DFSA」）監管。（DFSA公司參考編號：F008752），保留所有權利。
本文件所含資料屬於一般性質；若被視為建議，本文件所含的建議均屬一般建議，制定時並無考慮到閣下的目標、財務狀況、金融產品的合適性或閣下的需要。
本文件包含的資料僅供參考，不應被視為財務建議，包括購買或出售金融產品的要約、招攬或推薦意見。本文件所含資料屬於一般性質，而本文件所含的任何建議均屬一般建議，制定時並無考慮到閣下的目標、財務狀況、金融產品的合適性或閣下的需要。在就任何資料作出決策之前，閣下應該根據自己的目標、財務狀況和需要，仔細考慮所提供資訊的適當性及相關財務產品之性質。如果不明白本文件的內容，應諮詢獲授權財務顧問的意見。
本文件涉及的金融產品不受DFSA任何形式的監管，亦毋須DFSA批准。DFSA並無責任審閱或核實與此金融產品有關的任何文件。因此，DFSA並未批准本文件或任何其他相關文件，亦沒有採取任何措施來核實本文件包含的資料，對此亦不承擔任何責任。
香港: Equities First Holdings Hong Kong Limited 根據《放債人條例》獲授牌照（放債人牌照號碼：1659/2024），並且根據證券及期貨條例（「SFO」）（CE No. BFJ407）可進行證券交易業務（持有第一類牌照）。本文件未經香港證監會審核。文件並不構成要約銷售證券或招攬購買由 Equities First Holdings Hong Kong Limited 管理或提供的任何產品的意圖，並只供受證券及期貨條例（SFO）規限下，符合專業投資者資格的人士使用。本文件不得發放予個別人士或機構作可能非法或違規的要約或邀請用途。
韓國: 上述內容只供在進行證券融資交易方面具有足夠知識和經驗的資深投資者、專業投資者或其他合資格的投資者使用。不適用並不得用於未符合相關要求之人士。
英國: Equities First (London) Limited 獲英國金融行為監管局 (「FCA」) 授權及監管。在英國，本文件僅供《2000 年金融服務與市場法》(金融推廣) 2005 年（「FPO」）法令第 IV 章第 19(5) 條（專業投資從業員）及第 49(2) 條（高淨值公司、非法團協會等）所述類別之人士使用，以及與本文相關的任何投資活動僅提供給該類人士使用，並且僅與該類人士有關。對於在投資相關事宜上沒有專業經驗，或《FPO》第 49 條不適用的人士，不得依賴本文件。本文件僅為符合金融工具市場指令中具有專業投資者資格的人士而制定，並只適合該等人士使用。
