与强者为伍：股票融资如何一路成就全球首位万亿富豪

2026年10月6日

6月12日，SpaceX登陆纳斯达克，埃隆·马斯克（Elon Musk）就此成为全球首位万亿富豪。[1] 谈及他抵达这一财富里程碑的历程，世人多聚焦火箭与电动汽车，但这背后其实也是一套精妙的融资运作。

在长达二十年的创业征程中，马斯克极少出售自己一手打造的资产。 他既不依靠企业分红维持个人开支，也没有按计划持续减持股票。

极少出售股票的他，是如何在二十年间持续为两家高度烧钱的企业供血的？

答案是杠杆。 细究马斯克的融资历程，会发现其财富建立在股票融资之上。在金融界，他以惯用借贷著称，习惯依托所持股票获取资金，而非将股票视作可直接使用的现金资产。

每当传统的信贷评估无法为他的创业项目提供充足资金时——这通常是因为缺乏现金流记录、可比企业或先例可循——股票支持型贷款便成了连接银行承贷额度与马斯克未来愿景的桥梁。  

这套资本打法常常遭受质疑。

通用汽车前副董事长鲍勃·卢茨（Bob Lutz）曾对特斯拉嗤之以鼻，称其“根本不是一家汽车公司”，而是一个“由狂热信徒组成的邪教”，并坚称“从财务角度看，这行不通”。[2] 2020年，有人问他如果特斯拉陷入危机是否会被收购，他直言：“谁会接手？”[3]

如今，特斯拉已成长为全球市值第一的车企。[4]

航天领域当时对此同样充满质疑。 可重复使用轨道火箭曾被普遍认为不具备商业可行性，直到猎鹰9号助推器实现常态化回收，改写了火箭发射的经济逻辑。[5]

从PayPal到火星

马斯克早年是金融科技领域的创业者，2002年出售PayPal，拿到税后约1.8亿美元，他把这笔资金投入到两个素以“烧钱”著称的行业：一是火箭行业，他认为要实现生命多行星生存，发射成本必须下降一个数量级；二是电动汽车行业，因为交通运输是能源转型中最容易攻克的前沿阵地。[6]

2008年末，两家企业均命悬一线，距离破产仅余数周。马斯克四处奔走，竭力劝说投资者为这两家初创企业追加投资。[7] 马斯克耗尽了个人资源，直到经历了一轮充满波折的融资，并获得NASA的一份大额合同，才使公司起死回生。[8]

许多创业者从这些艰难时期中汲取的教训是流动性的重要性：对于任何希望延续创业梦想的人来说，能够获取现金至关重要。

2013年，当时已在纳斯达克上市的特斯拉需要募资偿还联邦贷款，马斯克准备充当公司的终极后盾。 他承诺认购1亿美元新股以彰显内部人士的信心——这笔资金来自高盛提供的一笔1.5亿美元的股票支持型贷款，而这笔贷款使他在该银行的贷款余额增至2.75亿美元。[9] 当时电动汽车尚难打开销路；若没有这笔借贷带来的信心背书，特斯拉的发展之路将艰难得多。

截至2017年初，代理申报文件显示，他的股票支持型银行债务已经滚雪球式增长至6.24亿美元，数百万股股票被锁定用于相关融资安排。[10]

随着特斯拉日趋成熟，他转而借助SpaceX的股票获取贷款，这是另一家估值极高的私营初创企业。

自2018年1月起，马斯克依托个人持股，直接从这家火箭制造公司获得了一系列贷款；随着疫情使得此类流动性变得不可或缺，累计贷款额在2020年12月达到5亿美元的峰值。[11] 最终，特斯拉估值的飙升助他在2021年底还清了所有债务。[12]

随后出现这套资本打法中最大胆的操作：依托特斯拉股票获得125亿美元保证金贷款，以此筹集资金来以440亿美元收购微博客平台Twitter。 马斯克最终放弃了这笔贷款，转而寻求股权合作伙伴和公司债务融资——但在交易完成时，他确实从SpaceX获得了10亿美元的股票支持型贷款，并在不久后偿还了这笔款项。[13],[14]

这笔收购在当时曾饱受嘲讽，却为他提供了如今支撑xAI的数据和平台——xAI已成为AI经济领域的领军企业之一。

过去十年间，马斯克堪称各类资产支持型融资手段最出色的运用者之一。 正是这套策略，使他能够利用借入资金彰显坚定信心，在创业项目脆弱之际确保流动性，并完成最终证明极具远见的战略性收购。

马斯克能否凭借SpaceX再创辉煌？

刚刚上市的SpaceX也在寻求通过债务融资实现增长，只不过规模更大。 这场史上规模最大的IPO完成数周后，该公司便着手发行250亿美元债券，以偿还上市前的过桥贷款，尽管公司账上有逾1000亿美元现金。[15] 预计未来几年，SpaceX的债务负担将逼近2500亿美元。[16]

正如马斯克个人惯用的融资策略，SpaceX也在利用一个创业项目的成功来为下一个创业项目的增长提供资金。

现已归入SpaceX旗下的xAI，已成为该集团的核心支柱。 SpaceX的收入结构正在发生转变，其向Anthropic、谷歌等企业出租AI算力基础设施的收益，有望超过航天发射业务。 马斯克在8月的一次全员大会上表示，AI业务收入“很可能在9月份”就会超过公司其他所有业务。[17]

计入新签约的云业务收入，叠加近期收购AI初创企业Cursor带来的增益，SpaceX有望在今年年底实现1000亿美元年度经常性收入。[18] 要达成12月的目标，公司需要在六个月内把第二季度310亿美元的年化营收规模提高至三倍以上，这将是一项惊人的成就。

当然，马斯克仍然面临质疑。 据FactSet估计，市场普遍预测SpaceX在2029年的收入约为2070亿美元，仅为马斯克预计该公司到2030年将实现收入的五分之一左右。[19] 尽管蓬勃发展的AI行业对云计算基础设施的需求旺盛，但SpaceX面临着亚马逊、谷歌和微软等占据主导地位的超大规模云服务商的强力竞争。

与此同时，杠杆是一把双刃剑：如果AI行业无法维持收入增长，SpaceX的债务负担可能会成为其致命弱点。

马斯克和SpaceX能否兑现承诺，目前尚无定论。 但毫无疑问，股票融资已经帮助他将创业愿景变为了现实。

马斯克比大多数人更懂得流动性与保留股权控制权的重要性。 他的职业生涯证明：股票证书不只是过往成就的记录，也可以成为驱动下一阶段事业快速发展的资金来源。

[1] https://www.bbc.com/news/articles/c4gypy3wwl7o

[2] https://www.cnbc.com/2016/10/26/ex-gm-vice-chair-blasts-tesla-saying-supporters-like-members-of-a-religious-cult.html

[3] https://insideevs.com/news/420876/bob-lutz-explains-tesla-doomed/

[4] https://www.bbc.com/news/business-53257933

[5] https://c2cjournal.ca/2026/07/beyond-the-blue-how-spacex-and-reusable-rockets-are-fuelling-a-new-space-economy/

[6] https://spacenews.com/40066why-elon-musk-says-2008-was-his-worst-year-ever/

[7] https://www.hbs.edu/faculty/Pages/item.aspx?num=51769

[8] https://www.bloomberg.com/graphics/2015-elon-musk-spacex/

[9] https://www.businessinsider.com/elon-musk-borrows-150-million-to-buy-tesla-2013-5

[10] https://www.bloomberg.com/news/articles/2017-03-16/musk-borrows-more-from-tesla-underwriters-as-company-adds-debt

[11] https://www.inc.com/leila-sheridan/elon-musk-500-million-spacex/91335742

[12] https://www.wsj.com/business/elon-musk-spacex-loan-269a2168

[13] https://www.reuters.com/business/media-telecom/elon-musk-borrowed-1-bln-spacex-same-month-twitter-buyout-wsj-2023-09-06/

[14] https://www.reuters.com/markets/deals/musk-looks-scrap-tesla-margin-loan-with-new-twitter-funding-bloomberg-law-2022-05-12/

[15] https://www.cnbc.com/2026/06/23/spacex-debt-bond-market-ipo.html

[16] https://finance.yahoo.com/markets/stocks/article/spacex-stock-hits-new-closing-low-in-rocky-week-ahead-of-earnings-134523324.html

[17] https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/elon-musk-spacex-ai-revenue-175407046.html

[18] https://www.thestreet.com/investing/stocks/spacex-analyst-plots-path-to-100-million-in-recurring-revenue

[19] https://edition.cnn.com/2026/08/04/business/spacex-earnings-q2-2026

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