倫敦股市折讓顯著不容忽視？
2025 年 9 月 26 日
英國股市長期都展現出具有投資價值的訊號。 今年的表現說明投資者終於意會到這一點。
被忽視多年後，當其他市場估值日益偏高之際，英國股市正重新成為最炙手可熱的成熟股票市場之一。
在美國，對股市的樂觀情緒很大程度上依賴少數幾間市值龐大的科技巨頭。 人工智能業務每年創造大約 500 億美元的收益，但與預計到 2028 年將投入數據中心的 2.9 萬億美元相比，顯然只屬滄海一粟，微不足道——這種差距突顯了不惜一切代價追求增長的風險。[1]
美國勞動力市場可說是經濟衰退初期的可靠預警訊號，但近期卻展現出疲弱跡象——根據美國勞動統計局（Bureau of Labor Statistics）最近修訂的數據，截至 2025 年 3 月的 12 個月內，美國僱主新增的就業職位比原先報導的數字減少了接近 100 萬個，是有紀錄以來最大幅度的調整。[2]
這是個令人不安的訊號，皆因過往每次經濟放緩，都會令美國股票長期陷入熊市。[3] 流入非美國股票基金的資金加速增長：7 月份全球股票（美股除外）策略的資金流入創下逾四年半以來的最高紀錄。[4]
此舉亦可能是美國投資者紛紛尋找其他替代投資選擇的原因——也令多年來備受冷落的英國股市重新受到關注。 對於正權衡如何捕捉這次轉變的投資者而言，股票融資可能是個具吸引力的選項：透過從現有持股釋放流動資金，他們可以增加對英國股票的投資，而無需犧牲其他持倉的長線表現。
從備受冷落到屢創新高
英國股票的成交價與其美國同儕相比不僅錄得大幅折讓，同時亦低於本身的長期平均值。[5] 即使英國經濟意外上行，這種差距依然存在：受到強韌消費需求及商業投資回升的支持下，2025 年英國 GDP 的增長已經跑贏大多數歐洲國家。[6],[7],[8]
令人感到詫異的是，英國投資者對市場日益增長的反應相當緩慢。 相反，尤以是美國基金為首的外國買家，正在意識到估值差距，不動聲色伺機入市。[9] 今年，幾位資產管理公司的負責人曾公開指出，英國市場遭受冷待的現況與強勁的基本因素不符。[10],[11] 英國亦擁有一群以資金紀律、資產負債表業績亮麗以及具有穩定派息傳統而著名的公司——在全球經濟增長不明朗時，這些質素特別具有吸引力。[12]
英鎊兌美元匯價穩步上揚，有助於吸引海外投資者，既能提供具吸引力的入市位，亦為外匯收益帶來了前景。[13]
此外，英國本地投資者的情緒亦可能正在產生變化。 多年來，本地投資者一直將資金引流到海外（首先是為了應對英國脫歐，繼而是追逐高增長的美國公司），如今他們可能鳥倦知還。 8 月份，以英國為主的股票基金仍錄得 6.57 億英鎊的資金流出，惟表現仍優於環球基金——這是 8 年以來僅僅第二個月錄得如此成績。[14] 持續沽售顯示出本土投資者目前對英國股票採取了更為審慎的態度，可能是投資者正在等待即將公佈的財政預算案，以及其對稅收、支出和更廣泛經濟增長的影響。
儘管如此，不斷變化的貿易政策以及地緣政治局勢，則為英國以外的投資者帶來了部分吸引力。 各國政府正採取財政刺激措施來應對經濟利淡因素。 英國企業在多項產業中得以保留進入美國市場的優惠條件，在全球最大消費市場日益偏離國際貿易的環境下，這無疑是個利好因素。
國防產業明顯已成為投資者關注的焦點，在富時 100 指數屢創新高中功不可沒。[15] 政府近期推出的 2.5 億英鎊國防工業策略，目的在於振興本地經濟，鞏固國家實力，為這個經已受到全球軍費預算增長提振的行業更添利好因素。[16] 近期一項調查顯示，55% 的英國散戶投資者將國防類股票列為三大增長行業之一，排名甚至高於人工智能。[17]
隨著利率趨於正常，「七大科技巨頭」公司在人工智能領域的競逐白熱化，美國國內外的價值型股票日漸顯得惹人注目。 對於憂慮美國科技泡沫不斷擴大的投資者來說，歷史或可提供一些指引：在科網泡沫爆破之後，美國以外價值型股票的表現顯著優於其他股票。[18] 值得留意的是，過去一個月高市值價值型股票的表現跑贏傳統上表現亮麗的增長股。[19]
在此情況下，與股票掛鈎的融資為長期股東提供了一種切實可行的方式，讓他們得以靈活把握英國股市獲重估的潛力，同時在面對更廣泛的全球不明朗因素時，維持投資組合的平衡。
隨著華爾街出現裂口，倫敦股市成交大幅折讓之際，國際投資者可能會發現英國股市的吸引力相當顯著，實屬不容忽視。
[1] https://www.economist.com/finance-and-economics/2025/09/07/what-if-the-ai-stockmarket-blows-up
[2] https://apnews.com/article/jobs-economy-revisions-labor-department-f4a29a2b948f7bce0d6558824ffe0fd5
[3] https://www.schwab.com/learn/story/dominoes-recessions-history-guide
[4] https://www.reuters.com/business/global-markets-funds-2025-08-13/
[5] https://moneyweek.com/investments/value-investing/investors-rediscover-the-virtue-of-value-investing-over-growth
[6] https://www.reuters.com/world/uk/uk-firms-report-strongest-activity-year-august-pmi-survey-2025-08-21/
[7] https://www.reuters.com/world/uk/uk-consumers-gain-confidence-after-bank-england-rate-cut-gfk-says-2025-07-24/
[8] https://www.bbc.com/news/articles/c0ml42ww740o
[9] https://www.reuters.com/world/uk/uk-consumers-gain-confidence-after-bank-england-rate-cut-gfk-says-2025-07-24/
[10] https://www.fnlondon.com/articles/janus-henderson-ceo-ali-dibadj-uk-is-now-an-attractive-place-to-be-b9f3ef66
[11] https://www.thetimes.com/business-money/economics/article/blackrock-ceo-larry-fink-im-buying-up-undervalued-uk-assets-v2jrxpbkb
[12] https://www.lseg.com/en/insights/ftse-russell/uk-equities-a-haven-for-income-and-value
[13] https://www.reuters.com/world/uk/sterling-firms-against-dollar-after-strong-business-activity-data-2025-08-21/
[14] https://www.calastone.com/news/investors-shun-record-high-stock-markets-as-1-3bn-flows-out-of-equity-funds-in-august/
[15] https://www.reuters.com/world/uk/ftse-100-hits-record-close-defence-financial-stocks-surge-2025-08-14/
[16] https://www.ft.com/content/bd2b71d0-9a20-41c8-a2bd-e4d54ba427d6
[17] https://moneyweek.com/investments/growth-investing/defence-stocks-the-new-big-tech
[18] https://www.troweprice.com/institutional/us/en/insights/articles/2025/q2/will-we-escape-the-non-us-stocks-value-trap-na.html?
[19] https://www.reuters.com/video/watch/idRW190903092025RP1/
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