2026 年 2 月 26 日
英國在經濟發展方面持續面對挑戰。 由於該國的稅收負擔和企業成本持續上升，英國預算責任辦公室最近下調了年度增長預測（從 2026 年起計）。[1]
儘管英國政府已經採取了一系列旨在重振經濟的措施，但尚未找到成功的方案。 地緣政治動蕩形勢亦毫無幫助：美國最近因其對格陵蘭島有意圖而採取反覆無常的關稅措施，讓人進一步懷疑去年達成的美英貿易協議可以持續多久。
更好的貿易協定必定有助重振經濟和投資，但國家或許亦能從內部釋放發展動力。 對許多企業家來說，英國的金融體系似乎已經過時，僅適用於早已消失的經濟模式。
從最廣泛的意義來說，國民需要更多元化的資本市場，在這個市場中，資產價值的概念有所不同。 所有形式的非銀行貸款對英國經濟的未來都非常重要，因為這類貸款能夠針對多種資產提供融資。
股權融資：尚待開發的資源
儘管英國的生產力一直停滯不前，比美國低約 20%，而且商業投資落後於大多數七國集團成員國，但該國資本市場的表現仍然像是以工廠、倉庫和煤礦作為發展動力。[2]
在如今以知識產權、創意和數據為動力的國民經濟中，這種錯位顯而易見。
從表面上看，英國很富裕。 根據瑞銀集團統計，英國家庭淨資產超過 11 兆英鎊，其中約 260 萬居民屬於百萬富翁（以美元計算）。[3] 同時，富時 100 指數近月屢創新高。
但這些國內財產中只有極少數可以用作抵押品。 對於股票倉位、知識產權組合或電子渠道收入等現代資產，該國信貸體系在很大程度上仍然視而不見。
當充滿活力的公司和企業家無法輕易利用這些資產獲取貸款時，在各方面都要付出代價——具體表現為投資不足和無法擴大規模。
同時，宏觀背景亦十分嚴峻。 十年期英國國債利率仍處於歷史高位。 去年，三十年期國債利率達到 30 年來的最高水平。[4] 投資者要求對英國的貸款收取溢價。
當融資成本居高不下時，佔私營領域就業人數 60% 的中小企業受到最大衝擊。[5] 相比規模更大的公司，借貸機構對規模較小的公司在抵押品方面有更嚴格要求，而且決策速度更慢，尤其是在風險投資持續集中在倫敦，並且主要聚焦於科技初創企業的情況下。
英國經濟擁有豐富的無形資產，但其信貸市場的表現往往如同在為 1950 年代的造船廠提供承銷一樣。
政府已經認識到需要減少商業壁壘。 企業管理激勵計劃（一種有助發展型公司留住員工的購股權計劃）得以擴展，是值得推行的舉措。 同時，英國監管機構最近放寬了股權融資的限制，允許公司發行高達現有資本 75% 的股票而無需招股說明書，而先前的上限為 20%。[6]
目前，相關部門亦正就企業家和高增長企業的稅務優惠而進行諮詢。 政府表示：「企業家對我們履行經濟發展使命非常重要」，並指出該國有強大的初創企業體系。[7] 然而，政府亦承認企業因資金短缺而難以擴大規模的問題。 政府擔心英國最終可能會淪為「孵化器」經濟體，這種擔憂不無道理。
擴大抵押品範圍
稅收是強大槓桿，但並非唯一選擇。 建立一個對抵押品持有更開明態度的金融體系將是重要一步。
在美國，特殊金融發展成熟，大獲成功，其方式是基於當代經濟產生的各種資產（如上市公司股票、知識產權、應收帳款、認購權和設備租賃）提供貸款。 因此，企業家能夠更快獲得資金，而投資者亦可獲得清晰透明且經風險調整的回報。 發展型公司無須被迫過早出售股權，即可獲得流動資金。
另類信貸市場並非沒有挑戰。 現代抵押品的形式仍然受到過度質疑，部分歸咎於去年 First Brands 等矚目個案的慘痛教訓。
但僅因一些債務過多、風險管理不足的典型例子就譴責整個業界，這可能有點愚蠢，目光短淺。 真正的威脅不在於創新，而是來自有惡意的不法分子和風險定價錯誤。
傳統方法覆蓋的範圍有限，因此如今採用創新方法接納更廣泛的抵押品，可以說比以往任何時候都更加重要。
由盡心盡責的創辦人及大股東長期持有的集中股權，可算是現代金融中最透明、最流動且持續定價的資產之一。
如果英國打算調動現有的財富，那麼能夠利用這類資產的融資方式必須成為主流。 該國需要一個更廣泛、更具想像力的信貸體系，將專業貸款機構、機構資本和另類平台納入融資格局的核心。
實現英國抵押品體系現代化並不能解決所有結構性問題，但如果不這樣做，英國就有可能淪為空有巨額財富卻無法有效利用的國家。 若能以更具想像創意的角度審視資產，問題或許能迎刃而解。
[1] https://obr.uk/efo/economic-and-fiscal-outlook-november-2025/
[2] https://commonslibrary.parliament.uk/research-briefings/sn02791/
[3] https://www.ubs.com/global/en/wealthmanagement/insights/global-wealth-report.html
[4] https://www.theguardian.com/business/2025/sep/02/rachel-reeves-uk-borrowing-costs-budget-bond-yields
[5] https://researchbriefings.files.parliament.uk/documents/SN06152/SN06152.pdf
[6] https://www.reuters.com/sustainability/boards-policy-regulation/britain-eases-rules-companies-raise-funds-2026-01-19/
[7] https://www.gov.uk/government/calls-for-evidence/tax-support-for-entrepreneurs-call-for-evidence
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