作者：Alvin Yap，Equities First Holdings 亞洲行政總裁
2026 年 10 月 22 日
從多方面作衡量，中國在人工智能（AI）發展方面正迅速趕上美國。 Moonshot 的 Kimi K3 為全球最大的開放權重模型，其性能表現已貼近美國的前沿系統。 分析師估計，中國最佳的模型目前與 OpenAI 及 Anthropic 所發佈的最先進模型相比僅落後四個月，相比年初時差距七個月已大有進步。
中國模型在詞元流量（即 token traffic，衡量 AI 使用量的常用方法）中所佔比例已從 2024 年的 1.2% 增長到 2026 年夏季時超過總流量的一半。
但下一波浪潮的最大威脅並非技術，而是資金。 2023 年至 2026 年間，美國 AI 公司的創業投資總額突破 3,800 億美元；而根據波士頓顧問公司（Boston Consulting Group）的數據顯示，中國初創公司所獲的資金僅為此數字的十分之一。
為未來提供資金
過去，中國企業家主要依靠政府引導基金及創業投資所支持，但眾所周知，政策驅動型基金更傾向於優先扶持後期初創公司，而早期創業投資才剛從長達三年的融資困境中恢復過來。
在 AI 經濟下，企業家應優先開拓更廣泛的融資渠道，原因有三。
首先，AI 經濟內部的通脹正在加劇。舉個例子，長鑫存儲（CXMT）已連續數月提高記憶體價格，即使其一大客戶的華為（Huawei）要求減價，CXMT 仍堅持不肯讓步。
AI 人才的競逐同樣激烈：2026 年初，與 AI 相關職位的招聘數目較去年同期飆升約十二倍。 在中國所有技術職位中，專門研究大型語言模型演算法的工程師薪酬待遇最高。
創辦人還必須突圍而出，勝過財力雄厚的前僱主和美國競爭對手。在全球頂尖 AI 會議上發表的研究報告中，超過一半的主要作者來自中國。眾所周知，中國的 AI 人才在全球各地都需求甚殷。
其次，就是外來資金匱乏。 2026 年首季，中國的創業投資總額僅錄得 200 億美元，而美國則高達 2,670 億美元。儘管中國今年的融資額惹人注目，新註冊的創業投資基金在首五個月的資產管理規模已高達 1,540 億元人民幣（約 228 億美元），已超越去年的融資總額，惟此數字仍遠低於美國創投資本的常規投入。
與此同時，儘管中國國企銀行奉命應優先考慮科技融資，惟帳面上仍受到其他業務中不斷上升的不良貸款所影響，此舉可能導致整體信貸供應減弱。
第三，實現盈利仍需要一段時間。中國企業軟件公司的銷售主要以國內市場為主，收益來源因而受到限制。美國的競爭對手卻已早著先機：環球客源在手，品牌聲名更響，而且研發預算充裕，由企業級網絡安全到完善客戶體驗設計皆可從容包辦。
誠然，下一代 AI 創業投資可能無須投放大量資金，就能在現有模型上構建應用程式，或填補科技價值鏈中的缺口。企業客戶亦能提供必要的發展資金。
然而，企業家必須在欠缺美國 AI 業界財務支援的情況下克服困難。縮小效能差距日漸取決於加強企業內部的運算能力，但中國在 AI 基礎設施方面的支出仍遠遜於美國。
私募市場的創新方案
在此方面，接通香港金融業之途日益重要。香港資本市場仍是能將全球資本大規模引導至中國企業的少數渠道之一。 2026 年下半年，超過 430 間公司正著手籌備首次公開招股（IPO）。
然而，IPO 籌備進度的情況卻不盡相同。許多中國科技初創公司選擇比上一代公司更早上市，是因其別無選擇。
相比之下，美國的情況則截然不同。像 OpenAI 和 Anthropic 等公司透過籌集私募資本發展至龐大規模。 OpenAI 今年較早時完成了一輪超過 1,000 億美元的融資，而 Anthropic 於 5 月亦籌募了 650 億美元。中國頂尖的模型開發商智譜（Zhipu AI）及稀宇科技（MiniMax）搶先於 OpenAI 和 Anthropic 上市，儘管認購大幅超額，兩間公司 1 月份在香港的 IPO 分別只籌集了 5.58 億美元和 6.2 億美元。
私募信貸是另一種融資途徑。亞太區的私募信貸資產預計將從 2024 年的 590 億美元增長至 2027 年的 920 億美元，當中該地區的私募信貸活動有五分之一會來自中國。 然而，這些融資機構往往優先考慮規模較大或根基穩固的公司。
AI 產業與軟件行業不同，顯然不會被美國公司所壟斷。 中國初創公司吸取了過去十年的教訓，贏得全球尊重，並且累積了不斷增長的客戶基礎。 該國的開放權重策略，為其領先的 AI 公司帶來成本優勢，就連矽谷的頂尖企業亦承認這點。
對於中國新一代的 AI 企業家而言，創業投資和銀行融資此兩大初創企業的主要資金來源，在未來幾年間可能不足以支撐其發展。若要在 AI 競賽中保持領先地位，就需要利用一切可用的資產和渠道。這可能意味著要比預期更早公開上市，探索持續增長的私募信貸生態系統，與客戶分享收益，或利用其持有的股權作擔保。
在海外競爭對手投入資金高達 10 倍的情況下，參與中國下一輪 AI 發展的企業家在融資時需要展現創意，方可維持本身的競爭優勢。
本篇文章首次刊載於 2026 年 10 月 7 日《財富》雜誌亞洲版（Fortune Asia）評論專欄中。
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