新崛起的亞洲中階市場公司亦需要私人信貸
2025 年 4 月 29 日
亞洲的私人信貸現正迅速發展，但下一波另類信貸機會在於該地區欠發達市場的企業。
越南是特朗普在其美國總統首個任期內對華發動關稅戰的最大得益者之一。在 2016 年至 2023 年期間，隨著中國對美國的出口數量減少，越南對美國出口的[1] 家俱、鞋履、電機、塑膠、玩具和體育器材急劇上升。
然而，當特朗普再次擔任總統，他注意到此一增長效應，並威脅要對越南徵收高達 46% 的「對等」關稅，這是他最近顛覆全球貿易格局的舉動之一。特朗普總統已於 4 月 2 日宣布開徵關稅，目前設有 90 天的緩衝期，但為了應對新關稅，不少貿易提前進行，[2] 這無疑會增加本年的出口，所以數據增長相當強勁。
如果針對越南的建議關稅得以實施，該國經濟將會遭受重創，今年的經濟數據可能下降 10% 以上。[3] 儘管如此，越南已經表示願意降低對美國進口產品的關稅，[4] 並會從該國購買更多商品。[5] 儘管最終美國關稅制度的具體情況仍存在諸多爭議，但貿易夥伴待遇的差異甚至可能為亞洲其他市場（包括印度和新加坡）的公司創造機會。[6]
無論最終結果如何，越南和其他新興市場很可能可以安然渡過難關，原因是全球企業必將繼續爭分奪秒，實現供應鏈多元化，而且不再依賴中國。此外，中國現正向消費驅動模式轉型，亦有助刺激亞洲的內部需求。
越南企業家若要抓住這些機會，就需要獲得信貸，以便協助他們抵禦短期動盪，並在近年所取得進步的基礎上再接再厲。畢竟，越南在全球商品出口中的份額於 2022 年達到了 1.7%，[7] 與印度不相上下。在貸款機構日趨保守的時期，證券融資可以成為這種信貸的理想來源。
亞洲中小企業務發展的強勁基礎
在亞洲，銀行傳統上一直都是著眼於全球市場的進取型企業的主要貸款機構。但由於地緣政治和貿易緊張局勢，業界預計會更加審慎。印度[8] 和印尼[9] 的貸款增長正在放緩，評級機構對泰國和越南的銀行業亦變得謹慎，[10] 特別是在美國關稅影響中國需求的連鎖反應尚未明朗的情況下尤其如此。
由於泰國和馬來西亞的降息空間很小，而印度和菲律賓的政府借貸成本較高，導致這兩個國家無法有效動用財政資金，[11] 因此，企業也不能指望公共部門提供大力支持。
然而，從長遠來看，亞洲中小企業和中階市場公司的發展前景仍然良好。 企業在亞洲內部的貿易日益增多：在 1990 年至 2023 年期間，區域內貿易額每年增長 8.2%，[12] 高於區域外貿易 6.8% 的增長率。 預計到了 2034 年，亞太地區進入中產階層的家庭數目將超過 10 億。[13]
因此，隨著供應鏈進行重新佈局，企業將受惠於「中國+1」策略。管理良好的企業迫切需要另類信貸，以便能夠度過未來幾個月由關稅所引發的商業前景不明朗時期，並獲得一定的回報。
據 Preqin[14] 披露，亞太地區私人信貸市場規模在過去五年中翻了一番，但佔全球市場的份額仍然不足 7%。[15] 全球知名機構投資者亦增加了對該地區的投資：加拿大國家退休金管理公司 CPP Investments 已經承諾向亞洲私人信貸投資近 50 億美元。[16] 但大部分私人信貸流向了大公司，而並非中階市場公司和中小企業。
對於考慮向新興亞洲地區信譽良好的借款人提供私人貸款的投資者而言，他們面臨著大好時機，可以獲得與本地或國際市場週期無關的可預測回報。
這是一個行之有效的方法，並且已經提高了該地區的收入：去年，新加坡一項研究發現，對銀行貸款比率高的國家，或銀行貸款已經捉襟見肘但小企業渴求信貸的國家而言，金融科技所提供的信貸有助東南亞國家的收入增長得更快。[17]
在市場動盪時期，隨著發達市場的銀行不斷推出相關產品，高淨值人士對另類信貸作為資產類別的興趣日益濃厚。上個月，道富公司和阿波羅全球管理公司聯手推出了 PRIV，[18] 這是一款主動型託管 ETF，提供進入投資等級私人信貸市場的機會。
同樣，亞洲的金融科技公司通常會間接向中小企業提供信貸，而它們的資金往往來自本地和國際銀行。例如，印尼的 Funding Societies 去年與滙豐銀行簽署了第三筆信貸協議，[19] 因此能夠向未能獲得足夠服務的東南亞微型和中小企業發放高達 1 億美元的貸款。
透過私人銀行和度身訂製的貸款協議，直接參與的途徑同樣存在。儘管如些，大家必須牢記亞洲法律環境的多樣化，某些司法管轄區在債權人保護和執行方面可以說是充滿挑戰。在處理評級較低的借款人和風險較高的結構時，如果出現違約的情況，資金未必能夠收回。[20]
作為補償，私人信貸投資者可以獲得更好的付款條件和擔保，從而把握新興市場的機會。
證券融資有助那些渴望利用私人信貸領域所提供的穩定回報和持續現金流的投資者釋放流動資金。
[1] https://www.gbm.hsbc.com/en-gb/insights/global-research/trade-in-2025
[2] https://www.scmp.com/economy/china-economy/article/3306517/chinese-factories-vietnam-see-crazy-surge-orders-amid-us-tariff-pause
[3] https://www.troweprice.com/financial-intermediary/us/en/insights/articles/2025/q2/losers-and-relative-winners-of-trumps-shapeshifting-tariff-war.html
[4] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-04-06/vietnam-offers-to-remove-all-tariffs-on-us-after-trump-action
[5] https://www.reuters.com/world/asia-pacific/vietnam-says-buy-american-defence-security-products-trump-tariffs-loom-2025-04-08/
[6] https://www.reuters.com/world/brazil-egypt-singapore-among-potential-winners-tariff-onslaught-2025-04-08/
[7] https://www.ft.com/content/07f78a64-5966-423c-ab8e-595e41b9c31c
[8] https://www.reuters.com/world/india/indian-banks-loan-growth-slows-eighth-straight-month-february-rbi-data-shows-2025-03-27/
[9] https://asianbankingandfinance.net/retail-banking/news/indonesian-banks-face-slower-loan-growth-if-tariff-war-escalates
[10] https://www.fitchratings.com/research/banks/tariff-war-adds-to-risk-facing-some-apac-banking-sector-outlooks-16-04-2025
[11] https://www.reuters.com/world/asia-pacific/which-asian-countries-have-chance-offset-trumps-tariffs-raychaudhuri-2025-04-16/
[12] See Executive Summary in https://www.adb.org/sites/default/files/publication/1042516/asian-economic-integration-report-2025.pdf
[13] https://www.jll.com.sg/en/trends-and-insights/research/apacs-middle-class-thriving-despite-economic-hurdles
[14] https://iqeq.com/insights/why-private-debt-is-set-to-soar-in-asias-63-trillion-credit-market/
[15] https://preqin.com/insights/research/research-notes/whats-holding-back-private-debt-in-apac
[16] https://www.top1000funds.com/2025/03/investors-overlook-apac-private-credit-despite-attractive-returns/
[17] https://ink.library.smu.edu.sg/soe_research/2800/
[18] https://investors.statestreet.com/investor-news-events/press-releases/news-details/2025/State-Street-Global-Advisors-Democratizes-Access-to-Investment-Grade-Private-Credit-Markets-with-New-ETF/default.aspx
[19] https://www.prnewswire.com/apac/news-releases/funding-societies-secures-third-credit-facility-with-hsbc-to-extend-access-to-msmes-in-southeast-asia-302295543.html
[20] https://www.linkedin.com/pulse/aplma-global-loan-market-summit-hong-kong-%E5%85%A8%E7%90%83%E8%B4%B7%E6%AC%BE%E5%B8%82%E5%9C%BA%E5%B3%B0%E4%BC%9A-aplma-qlarc/?trackingId=vR5r5N6XFUloei03v7wznw%3D%3D
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