更合理的利潤：中國生物科技如何成為增長的妙藥良方

2025 年 8 月 29 日

經歷多年低迷的表現後，中國生物科技行業正迎來強勁的反彈。  

截至 2025 年迄今為止，恒生生物科技指數的回報率已接近 80%，遠遠超越整體恒生指數。[1] 這次反彈主要由內地投資者帶動，顯示在經歷了監管變化、市場波動及地緣政治局勢不安所引發的低迷後，投資者展現重拾信心的跡象。

熱衷的背後，是人們相信中國有能力收窄科學卓越與全球商業主導地位之間的差距。 儘管該國生物科技行業在規模及生產製造方面的效率相當高，但支持該論調的人認為，隨著企業將低成本研發、不斷成長的專利組合，以及對全球監管標準有更精通的理解互相結合，該行業仍有充足的增長空間。

隨著中國企業於目前勢頭的基礎上繼續發展，投資者可以考慮股票融資來釋放流動資金，並且投資於十年來最具活力的其中一項投資主題。

必要性成為創新之源

在過去十年間，中國致力削減醫療護理成本，為製藥行業重新塑造了格局。 國家批量採購計劃及價格管控大幅削減了非專利藥物的利潤，迫使製藥公司投入創新。 這種轉變將人才和資金重新投入到新藥物研發中，為目前的生物科技熱潮奠定了基礎。[2]

如今，政策再次加速了這個進程。 近期推出一項包含 16 點的計劃，支持將創新治療納入保險涵蓋範圍，而新草案則將臨床試驗審批週期縮短一半，令產品市售的進程得以加快。[3]

與此同時，美國製藥公司正面臨日益嚴峻的挑戰：面對專利懸崖迫在眉睫、研發效率減弱，以及調低藥物價格的政治壓力。[4] 由於專利到期令研發管道備受壓力，許多公司正轉向中國尋求優質、低成本的創新藥物。 在今年美國臨床腫瘤學會 (ASCO) 會議上，所有出席的藥物候選者當中有三分之一是中國公司，反映出中國在全球生物科技領域中的影響力與日俱增。[5]

在美國製藥公司面對政府科研經費緊縮、監管壓力不斷增加的情況下，中國作為新一代藥物研發中心的吸引力也日漸增強。 鑑於新藥物研發需時且成本高昂，公營部門資金長期以來一直是美國突破性研究的關鍵。[6],[7] 此舉促使許多公司和醫療人才轉向研發速度更快、成本更相宜的東方。 

在進入研發階段的創新藥物數目上，中國生物科技公司已經超越了美國同業。 其中一個顯著的例子是康方生物 (Akeso) 的肺癌免疫治療，在第三期臨床試驗中的表現，優於目前全球最暢銷的抗癌藥物——默克 (Merck) 的吉舒達 (Keytruda)。[8],[9] 儘管還需要進行更多測試方可獲得全球批核，惟這項結果卻突顯了中國在科研方面的潛力及商業方面的雄心壯志。

2025 年上半年，與跨國製藥公司達成的所有全球授權協議中，有 18% 來自中國，創下歷史新高。[10] 更惹人注目的是，同期交易總額的三分之一來自中國公司。 在今年初，中國公司三生製藥 (3SBio) 與美國藥業巨頭輝瑞 (Pfizer) 簽訂了中國生物科技史上最龐大的授權協議。[11]

然而，機會與風險同時存在。 自 2018 年推出第 18A 章後，香港放寬的上市規則允許尚未產生收益的生物科技公司憑藉研發潛力上市，但卻往往令早期投資者感到失望。 於 2018 年至 2023 年間上市的 63 家公司中，只有 9 家公司在該段期間結束時，股價高於首次公開招股 (IPO) 價格。[12] 早期藥物開發的風險相當高，公司可能需要數年時間才能獲得盈利，或在環球市場佔有顯著的份額。  

地緣政治風險亦迫在眉睫。 美國已暗示可能對藥品徵收高達 200% 的關稅，儘管這些關稅尚未兌現，但投資者仍會對地緣政治訊號較為敏感。[13]

然而，中國的優勢不僅在於政策動力或資金途徑，還在於結構性優勢。 中國擁有全球最大的患者群體、龐大的醫療研究人員隊伍和集中式醫院網絡。與西方國家相比，中國企業能以更迅速、成本更低的方式進行臨床試驗。

透過香港獲得資金亦有助推動這股發展勢頭。 在 2025 年上半年，香港股市的投資總額達到破紀錄的 900 億美元，令中國內地企業獲益良多。[14]

對於全球製藥公司而言，將其資產負債表與中國的創新動力結合起來，可為重磅專利到期後的發展提供一條出路。 對於投資者而言，隨著人口老化及富裕程度的提高，推動全球對創新醫療解決方案的可持續需求，可帶來長期的增長機遇。    

股票融資可為投資者提供靈活的方式，讓他們在不影響現有持股長期收益的大前提下，好好把握這個逐漸演變的投資趨勢。

[1] https://www.ft.com/content/89285fd5-cd24-4772-a53d-0553cd37032d

[2] https://merics.org/en/report/lab-leader-market-ascender-chinas-rise-biotechnology

[3] https://www.scmp.com/opinion/china-opinion/article/3320580/biotech-successes-helping-chinese-intellectual-property-go-global

[4] https://www.nbcnews.com/health/health-news/trump-prescription-drug-prices-lower-medicaid-executive-order-rcna222308

[5] https://www.scmp.com/business/article/3318179/chinas-drug-prowess-show-global-event-drawing-industry-shoppers-jefferies

[6] https://www.bloomberg.com/news/features/2025-07-13/china-drugmakers-catching-up-to-us-big-pharma-with-new-medicine-innovation

[7] https://www.nytimes.com/2025/08/17/opinion/china-biotech.html

[8] https://www.fiercepharma.com/pharma/merck-cmo-akeso-summits-keytruda-head-head-win-maybe-another-option-issue

[9] https://www.scmp.com/business/article/3312706/chinese-biotech-firm-akeso-tumbles-us-partner-summits-setback-cancer-drug

[10] https://cepa.org/article/biotech-blues-the-west-struggles-to-stay-ahead/

[11] https://www.scmp.com/tech/big-tech/article/3311231/chinese-biotech-firm-secures-us6-billion-pfizer-deal-cancer-drug

[12] https://www.skadden.com/-/media/files/publications/2024/06/2024-report-on-hong-kong-listed-biotech-companies/hk-biotech-survey-en-june-2024.pdf

[13] https://flint-global.com/blog/trumps-poison-pill-whats-next-for-pharma-tariffs/

[14] https://www.reuters.com/markets/europe/mainland-china-capital-surge-fuelling-hong-kong-investment-boom-2025-07-23/

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