私募信貸如何有助釋放香港潛力

2025 年 12 月 4 日

現時香港經濟呈現兩種不同局面：一方面依靠其金融業強勢而蓬勃發展；另一方面，受到中國內地經濟增長放緩的影響，導致實質經濟疲弱不堪。

宏觀經濟形勢依然嚴峻。 香港商業地產市道持續低迷，旅遊業收益雖見改善，但仍低於疫情前水平。受到香港與中國內地物價差距擴大所吸引，本地消費者正花費更多時間與金錢北上到中國南方消費。

未來可能面對更嚴峻的挑戰。 就在上月，中國的出口數字於八個月以來首次下跌，這次倒退勢將波及香港的貿易支援體系。[1] 香港的房地產業在明年將面臨重大考驗，發展商面臨到期的債券量將急升七成。[2] 零售消費仍然脆弱：錄得連續 14 個月下跌後，9 月份銷售額才見回升。[3] 內地遊客數量大幅攀升，惟消費水平卻今不如昔。[4]

另一方面，香港的金融業卻蓬勃發展。 內地資金大舉湧入香港尋求收益，撐起香港股市——交易所成交量最高的 20 個交易日全部出現在過去 12 個月裡。  海外投資者亦紛紛回歸，他們看好香港作為投資中國市場的流動性渠道，藉此分散對美國資產的依賴。[5]

透過提供更便利的融資渠道，私募信貸將香港金融業的穩健狀態轉化為實質經濟的動力。 特別是股票融資，既可釋放上市股票的價值，為企業家、投資者及個人提供靈活的資金，同時亦不犧牲長期的上漲空間。

靜待中國出手

作為通往中國內地的門戶，香港繁榮與北京決策息息相關。 儘管通縮壓力加劇，產能過剩壓縮了工業利潤空間，但刺激經濟的措施卻裹足不前。[6] 鑑於擔憂物價下跌和收入前景不明朗，中國家庭儲蓄率已推升至 GDP（國內生產總值）的 110%，情況前所未見。[7] 為應對低迷的經濟，市場分析師預料 3 月在全國兩會召開之前，政府將推出更有力的政策支援措施，重大政策決定往往亦會在屆時公佈。[8]

但香港的企業決不能坐以待斃。 隨著供應鏈重組及關稅調整重塑貿易流向，許多企業已將目光轉向東南亞、非洲及歐洲，以尋求新的採購、生產與分銷途徑。[9] 例如，自 2019 年以來，香港與摩洛哥的貿易額每年增長 17%，遠遠超過香港整體 2.6% 的貿易增長率。[10] 2024 年，中國對歐盟及英國的對外投資亦飆升 47%，反映出中資科技公司在生產與市場准入策略上的轉變。[11]

然而，由於房地產行業風險，例如辦公室空置率上升及信貸標準收緊，傳統銀行放貸依然保守。[12] 企業極需能迅速流動及因應市場變遷的創新資本。

這正是私募信貸（特別是股票融資）發揮作用之處。 近三分之一的香港居民持有股票。[13] 將這些財富變現，可有助企業進行重組、彌補現金流缺口、進行海外投資或令收入來源得以多元化，同時保留長期資本增值的潛力。 儘管宏觀經濟及房地產市場面對壓力，但香港作為中國與全球資本聯繫的橋樑，角色仍然舉足輕重。  

此外，隨著環球投資者不斷擴展版圖，香港私募信貸的規模亦不斷增長。 受惠於其基礎設施、法律架構和鄰近中國內地的優勢，香港仍是設立私募信貸基金首選的司法管轄區之一。[14] 這意味著在本地可獲得更多資金，通常伴隨的契約條款較少，承銷更快，企業或發起人資金的使用亦更加靈活。

對香港的企業家而言，這些趨勢蘊藏機遇。 隨著私募信貸由小眾產品發展成為主流融資工具，企業東主將受惠於更廣泛的融資選項，讓他們得以迅速調整業務方向、擴展區域市場或提升營運。

挑戰與機遇並存

儘管困難重重，香港仍不斷超越外界預期。 於第三季度，香港經濟按年增長達 3.8%。[15] 港交所首次公開招股（IPO）活動日趨活躍，顯示投資者再次願意為中國的經濟復甦押下注碼——這是一個雖小但極具意義的訊號，表明市場情緒正趨於穩定。

現在的問題是，實質經濟能否好好把握這股動力。 如果企業能獲得靈活快速、順應地域變化的合適融資，香港金融業的成功就能真正推動實質經濟增長。

[1] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-11-07/chinese-exports-unexpectedly-fall-after-us-trade-tensions-spiked

[2] https://www.reuters.com/world/china/hong-kong-property-sector-clouded-by-rising-debt-repayment-risks-2025-08-18/

[3] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-31/hk-s-economy-grows-most-since-2023-on-strong-exports-retail

[4] https://www.scmp.com/opinion/comment/article/3328583/hong-kong-businesses-must-adapt-new-tourism-and-spending-trends

[5] https://www.ft.com/content/df68254d-a1f5-4fc1-9ee2-6d29bca012e5

[6] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-08-21/xi-overcapacity-fight-leaves-economy-vulnerable-without-stimulus

[7] https://www.bloomberg.com/graphics/2025-china-deflation-cost/

[8] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-11-17/china-pulls-back-government-spending-by-most-in-over-four-years

[9] https://www.spglobal.com/market-intelligence/en/news-insights/research/2025/10/what-does-transshipment-trade-mean-for-china-asean-trade-and-us-tariffs

[10] https://research.hktdc.com/en/article/MjExOTQzNTIwMw

[11] https://www.scmp.com/business/banking-finance/article/3327182/asian-firms-shift-investment-towards-europe-supply-chain-realignment-ing-says

[12] https://www.ft.com/content/352f58a4-ee6d-4cc4-bd3e-b0398abfb376

[13] https://www.hkex.com.hk/News/News-Release/2015/1504162news

[14] https://www.deacons.com/2024/12/19/hong-kongs-potential-as-a-new-hub-for-private-credit-funds/

[15] https://gbcode.rthk.hk/TuniS/news.rthk.hk/rthk/en/component/k2/1831861-20251116.htm

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