걸프지역 기업공개 호황기의 투자 자금조달

2024년 12월 27일

중동 지역은 2022년 이후 전 세계적인 기업공개(IPO) 감소 추세와 반대로 움직였으며,^[1] 걸프협력회의(GCC) 국가들의 시장은 지난 3년간의 성공적 상장 추세를 2025년까지 이어갈 것으로 보인다.^[2]

급성장 중인 이 지역의 기업공개 시장에 참여하고자 하는 투자자는 증권담보 파이낸싱을 고려해볼 만하다. 이는 은행이나 브로커의 마진론 등 다른 전통적 자금조달원에 비해 기업공개 파이낸싱의 자금조달원으로서 몇 가지 장점을 제공한다.

바레인, 쿠웨이트, 오만, 카타르, 사우디아라비아, 아랍에미리트 등 GCC 국가 주식시장의 성장은 석유 및 가스에서 벗어나 이 지역 경제를 다각화하려는 노력에 힘입은 것이다. 그 결과 2015년 이후로 외국인투자자들에게 점진적으로 시장이 개방되었다. 그 전에는 역내 최대 시장인 사우디아라비아에 GCC 외 투자자가 전혀 접근할 수 없었다.^[3]

이제 이 지역 주식시장들은 접근성이 향상되고 글로벌 시장에 통합되어, 2024년 중반 기준으로 아랍에미리트, 카타르, 사우디아라비아, 쿠웨이트가 MSCI 이머징마켓 지수의 6.5%를 차지하게 되었다.^[4] 하지만 주식시장 변혁을 향한 GCC의 여정은 아직 비교적 초기 단계이므로 추가 성장 잠재력이 여전히 크다.

여정의 다음 단계에서는 기업공개의 다양성이 확대될 것이다. 지금까지 가장 크고 가장 잘 알려진 GCC 지역 상장은 국영자산 매각과 관련된 것이다. 여기에는 역대 최대 규모 기업공개인 사우디아라비아 석유 거대기업 Saudi Aramco의 2019년 기업공개도 포함된다.^[5] 하지만 최근에는 점점 더 다양한 섹터의 민간 기업들이 상장을 주도하게 되었다.

지난 11월, GCC에서는 최대 소매업체 Lulu Retail Holdings가 성공적으로 상장하면서 이 지역에서 손꼽히는 규모의 기업공개를 기록했다. 아랍에미리트, 사우디아라비아, 오만, 카타르, 쿠웨이트, 바레인에서 다수의 대형 마트를 운영하고 있는 Lulu는 아부다비에서 공모를 개시한 지 한 시간 내에 25억 8천만 주에 대한 청약이 완료되었다. 사우디아라비아의 경영컨설팅 회사인 코너스톤은 기관 및 현지 투자자들의 뜨거운 관심에 힘입어 공모 규모를 확대하여 17억 2,000만 달러를 조달할 수 있었다.

하지만 이 기록이 오래 지속되지는 않았다. 이번 달에는 온라인 음식배달업체 Talabat이 2024년 전 세계 최대 규모의 기술기업 공개를 통해 20억 달러를 조달했다.^[6] 무엇보다도 이는 나스닥 두바이, 아부다비 증권거래소와 함께 아랍에미리트 3대 주식시장에 속하는 두바이 금융시장에서 이루어진 최초의 기술 섹터 기업공개이기도 했다.

전문가들은 많은 기술기업이 2025년 상장을 계획하고 있는 상황에서 기술기업 공개의 비중이 점점 확대될 것으로 전망하고 있다.^[7] 현재 이 지역 주식시장에서 기술주의 비중이 낮다는 점을 고려할 때 이는 환영받을 것으로 예상된다. MSCI GCC 통합지수에서 정보기술 섹터의 비중은 1%에 불과한데, 이는 선진시장과 이머징마켓 지수에서의 비중이 25% 이상이라는 사실과 대비된다.^[8]

수요가 추가 수요를 유발함

증가 추세에 있는 GCC 대규모 기업공개에 대한 수요는 그 어느 때보다 강하며, 이는 전반적으로 견조한 실적에 의해 뒷받침되고 있다. 상장 후 일부 주식은 하락했지만 수많은 주식이 급등했다. 11월 초 기준으로 2024년 걸프 지역에서 기업공개를 통해 상장된 주식은 상장일에 7% 상승했으며, 평균 15% 상승한 상태이다.^[9]

이 지역의 기업공개에 대한 강력한 수요로 인해 일련의 공모가 빠르게 초과 청약되었다.^[10]

예를 들어, Lulu에는 최종적으로 약 370억 달러의 청약이 몰렸으며, 3억 7,500만 달러 규모의 두바이 기업공개에 나선 슈퍼마켓 체인 Spinneys에는 190억 달러의 청약을 기록했다. Fakeeh Care Group도 올해 사우디아라비아 최대 규모의 공모를 개시한 후 한 시간 내에 공모금액(7억 6,300만 달러)을 초과하는 청약(910억 달러)이 몰렸다.^{[11],[12],[13],[14]}

이러한 역학관계는 스스로 강화된다: 투자자들은 기업공개에 대한 수요가 강하고 상장 이후 성과가 긍정적일 것으로 예상되면 배정 수량을 극대화하기 위해 청약 규모를 늘리고, 이는 수요를 더욱 강화시킨다.

배정을 많이 받기 위해 기업공개 청약 규모를 늘린다는 것은 투자자가 추가 유동성을 필요로 한다는 의미이다. 그렇지 않으면 기존 보유지분을 매각하거나 보유 현금을 사용해야 할 수 있으며, 둘 다 상당한 기회비용을 수반할 수 있다.

은행과 브로커를 통해 마진 파이낸싱을 활용할 수도 있지만, 이는 단기적이고 레버리지가 제한적이고 수익금 사용에 제약이 있고 비교적 비용이 많이 든다.

하지만 사모 파이낸싱 시장이 성장하면서, 대안자본 전문 제공업체는 GCC의 기업공개 붐에 참여하고자 하는 투자자들에게 이 어려움에 대한 해결책을 제시할 수 있다.

증권담보 파이낸싱을 통해 투자자는 전통적 마진 대출의 수많은 제약 없이 기존 보유지분을 담보로 유동성을 확보할 수 있다. 이는 GCC 기업공개에서의 스케일업 투자에 대한 자금조달 또는 기타 용도로 사용할 수 있다. 시장전문가들이 이 지역 기업공개 시장이 지속적으로 활황을 보일 것으로 예상하는 가운데 증권담보 파이낸싱은 투자자에게 또 하나의 청약규모 확대 방안을 제공해준다.^[15]

GCC의 자본시장이 진화함에 따라 EquitiesFirst의 증권담보 파이낸싱은 귀중한 유동성을 확대해줄 것이다. 이는 잠재적으로 급성장하는 이 지역 기업공개 시장의 상승세를 앞당겨줄 수 있다.

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[1] https://www.emeafinance.com/live/actual/news/3284-gulf-ipo-boom

[2] https://www.pwc.com/m1/en/media-centre/2024/outlook-for-gcc-ipos-remains-positive-for-2024-despite-relatively-quiet-q3.html

[3] https://www.ssga.com/library-content/assets/pdf/global/equities/2024/shifiting-sands-gcc-equity-market-transformation.pdf

[4] https://www.ssga.com/library-content/assets/pdf/global/equities/2024/shifiting-sands-gcc-equity-market-transformation.pdf

[5] https://dealroom.net/blog/biggest-ipos-of-all-time

[6] https://www.wam.ae/en/article/b6meb89-talabat-debuts-dubai-financial-market-largest-tech

[7] https://www.zawya.com/en/markets/equities/gcc-ipo-pipeline-robust-q4-with-tech-firms-to-take-the-spotlight-in-2025-h13347xh

[8] https://www.ssga.com/library-content/assets/pdf/global/equities/2024/shifiting-sands-gcc-equity-market-transformation.pdf

[9] https://www.bnnbloomberg.ca/investing/2024/11/04/gulf-ipos-see-soaring-demand-as-economies-diversify-from-oil/

[10] https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-11-14/billionaire-ali-s-lulu-falls-in-debut-after-mega-abu-dhabi-ipo

[11] https://www.luluretail.com/ipo

[12] https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-05-01/spinneys-375-million-dubai-ipo-draws-orders-worth-19-billion

[13] https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-05-02/saudi-hospital-group-fakeeh-tees-up-riyadh-s-biggest-ipo-of-2024

[14] https://www.agbi.com/markets/2024/05/fakeeh-care-group-orders-91bn-saudi-ipo/

[15] https://www.agbi.com/analysis/banking-finance/2024/10/late-year-flurry-of-flotations-forecast-for-gulf/