일본의 다음 전략: 금리 상승과 관세 압박 속에서 성장 자금 조달하기

2025년 11월 5일

일본의 신임 총리는 재정 정책과 향후 금리 방향에 초점을 맞추고 있다. 다카이치 총리가 2025년 10월 취임하면서, 저금리에 기반한 새로운 성장을 추진하겠다고 공개적으로 약속했다. 그녀는 일본은행(BoJ)에 정부와의 긴밀한 협조를 촉구했으며, 임금 및 물가 상승을 뒷받침해줄 완화적 신용 정책을 선호함을 시사했다.^[1]

시장은 즉각적으로 반응했다: 투자자들은 긴축 통화정책 시대의 도래가 미루어질 수 있다고 해석했고, 결과적으로 부채 및 인플레이션 리스크가 재평가되면서 장기 국채금리가 급등했다.^[2] 30년물 국채 수익률은 다년 최고 수준으로 치솟았는데, 이는 재정 운영이 방만한 정부가 더 많은 채권을 발행하고 인플레이션을 억제하지 못하거나 엔화 하락을 막지 못할 것이라는 투자자들의 우려가 커지고 있음을 시사한다. 이미 과중한 일본의 부채 부담이 점차 장기금리 상승의 형태로 반영되면서, 안전자산 통화로서 엔화의 역할에 대한 의문이 제기되고 있다.^[3]

한편 최근 일본은행의 발언들은 2024년에 마이너스 금리 시대가 종료된 후의 지속적, 점진적 정상화를 시사하는 것으로 보인다. 이는 엔화 하락이 수입 주도형 인플레이션을 악화시키는 것을 막기 위해 완만한 금리인상 기조를 유지하겠다는 것이다.^[4]

다카이치 총리의 인준 후 정부는 입장을 번복했으며, 일본을 디플레이션에서 탈출시키기 위해 일본은행과 협조하기로 한 2013년 협정을 수정하지 않겠다고 공언하고 있다.^[5] 궁극적으로 큰 부담을 짊어져야 할 주체는 민간 부문이다. 즉 기업들은 확장 목적의 자금조달 방식에 창의적으로 접근해야 한다는 뜻이다. 주식담보 파이낸싱은 실용적 대안이다. 이는 소유주와 가족이 기존 주식 지분을 유지하면서도 유동성을 확보하고

고비용 부채를 모면할 수 있게 해준다.

상황을 해결해줄 대안 자본

기업 재무담당자와 최고재무책임자에게 이러한 정책 줄다리기는 매우 중요하다. 장기금리 상승은 차입비용 증가를 유발한다. 그 결과, 은행 대출이나 상장시장에 비해 더욱 예측하기 쉽고 기업 건전성과 밀접하게 연계되어 있으며 신속하게 자금을 조달할 수 있는 수단에 대한 수요가 증가할 수 있다.

은행 대출이 여전히 보수적이며 금리는 제로 수준에서 벗어나면서, 기업 최고재무책임자들은 주요 시장으로의 수출이 급감하는 가운데 무역 압박이 커짐에 따라 가용 수단들을 확장하고 있다.^[6]

일본의 최대 시장인 미국으로의 수출은 관세에 따른 타격을 받았으며, 기계 및 반도체장비 제조업체들은 한국 및 중국 업체들과의 경쟁에 직면해 있다.^[7] 미국 무역장벽은 토요타, 닛산 등의 주요 OEM 기업들에 특히 큰  타격을 입혔다.^[8]

일본 기업들에게 유리한 상황이 조성되고 있다. 비은행 금융기관들의 자산은 견조한 속도로 증가하고 있으며, 특히 연금기금 및 보험회사를 제외한 대출제공기관들의 자산 증가가 눈에 띈다.^[9]

현재 해외의 수많은 직접대출 및 사모대출 펀드들이 시장에서 활발히 활동하고 있다: 자산배분 주체들이 더 높은 스프레드와 맞춤형 구조를 주목함에 따라, 글로벌 운용사들은 일본 데스크와 상품을 구축하고 있다.^[10]

일본의 신용도가 높은 기업 기반은, 보수적 은행 대출과 지분희석 기피 성향과 맞물려 사모 대출 제공에 유리한 환경을 조성하고 있다.

비은행 대출기관들도 상당한 투자 여력을 보유하고 있다: Preqin에 따르면, 대체투자(사모대출 포함)에 자금을 배분하는 일본의 투자자들은 2020년~2024년 사이 50% 이상 증가했다.^[11]

일본에서 사모대출이 부각된 주요 배경으로는, 은행 대출 제약뿐 아니라 사모펀드에 지배권을 넘기기 꺼리는 성향을 꼽을 수 있다.^[12]

외부 지분투자자 유입을 꺼리는 태도는 연속성과 통제권에 중점을 두는 일본의 뿌리 깊은 기업문화에서 비롯된 것이다. 창업주와 장기 재직 임원들은 자신들의 기업에 대해 상당 지분을 보유한 경우가 많다. 하지만 이제 그들은 이러한 보유지분을 가치 있는 금융 레버리지 수단으로 활용할 수 있음을 깨닫고 있다.

지분을 매각하거나 새로운 지분투자자를 유치하는 대신, 수많은 경영진은 기존 주식으로부터 유동성을 확보할 수 있는 메커니즘으로 눈을 돌리고 있다.

일본 경영진과 창업 가문은 상당한 지분을 보유하고 있다. 리서치에 따르면 상장기업 이사의 평균 지분율은 시가총액의(최근 기준 6조 3천억 달러) 약 4%에 달할 수 있다.^[13],[14] 이러한 자산 기반은 내부 자금조달원이나 대출 담보로 활용될 수 있다.

이러한 상황을 종합해보면 일본의 금융 시스템이 조용히 재편되고 있음을 시사한다.

정책입안자들이 재정 건전성과 성장 사이의 균형을 신중히 유지하는 가운데, 기업 부문은 자금조달 방식을 다각화하는 방법을 배우고 있다. 특히 주식담보 파이낸싱을 포함한 다양한 형태의 사모대출 활용이 두드러진다.

정부와 기업 모두 성장 모멘텀 유지라는 난제에 직면한 점과, 다음 단계를 정확히 밟아야 한다는 점을 잘 알고 있다. 공공·민간 부문 모두 오류를 범할 재정적 여유가 거의 없는 이 시점에서 성장이 재점화되어야 한다.

일본 정부의 새 지도부는 대출 비용을 낮게 유지하고 싶어할지 모르지만, 시장 저항이 있는 상황에서 일본 기업들은 성장자금을 확보할 방안을 반드시 모색해야 한다.

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[1] https://www.reuters.com/world/asia-pacific/japan-new-pm-vows-package-cushion-blow-rising-living-costs-tariffs-2025-10-21/

[2] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-05/yen-falls-after-takaichi-win-japan-stocks-may-get-boost

[3] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-22/amundi-sees-fiscal-risks-pushing-japan-30-year-yield-to-new-high

[4] https://www.reuters.com/world/asia-pacific/boj-likely-raise-rates-soon-december-ex-central-bank-executive-says-2025-10-23/

[5] https://www.reuters.com/world/asia-pacific/japan-new-pm-vows-package-cushion-blow-rising-living-costs-tariffs-2025-10-21/

[6] https://www.reuters.com/markets/asia/japans-exports-log-biggest-drop-4-years-us-tariff-impacts-intensify-2025-08-20/

[7] https://asia.nikkei.com/business/technology/tech-asia/japan-s-fragmented-power-chip-industry-struggles-to-meet-china-s-challenge

[8] https://www.reuters.com/markets/asia/japans-factory-activity-contracts-further-september-pmi-shows-2025-09-24/

[9] https://www.boj.or.jp/en/research/wps_rev/rev_2025/data/rev25e06.pdf

[10] https://www.blueweaveconsulting.com/report/japan-private-credit-market

[11] https://www.globenewswire.com/news-release/2024/04/01/2855577/0/en/Japan-based-investors-allocating-to-alternatives-grew-by-over-50-since-2019-Preqin-reports.html

[12] https://www.ft.com/content/5cca35c8-5fb4-4972-89a7-7d70c03411a6

[13] https://www.ceicdata.com/en/indicator/japan/market-capitalization

[14] https://www.researchgate.net/publication/318852116_Top-executives_Compensation_The_Role_of_Corporate_Ownership_Structure_in_Japan