欧洲贷款条件持续收紧，另类资本需求水涨船高

2024年11月22日

欧盟亟需投资来提振其不断削弱的竞争力，而证券融资可以成为获取所需融资的宝贵工具。

美国是欧盟最大的贸易伙伴。唐纳德·特朗普（Donald Trump）当选为美国总统后，人们对欧盟经济增长疲软的担忧不断加剧。[1] 欧洲央行前行长马里奥·德拉吉（Mario Draghi）表示，特朗普威胁要对进口商品普遍加征10%的关税，这让解决欧洲大陆竞争力下降的问题变得比以往任何时候都更加迫切。[2]

德拉吉于2024年9月发布了一份旨在“拯救欧洲经济”的详细报告。欧洲在生产力和创新能力方面已持续落后于美国和中国。[3]

简而言之，德拉吉认为，欧洲需要开展大规模的投资活动，才能跟上其他主要发达经济体的发展步伐。这份报告由欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩（Ursula von der Leyen）于2023年委托德拉吉撰写，其中要求增加的投资额几乎相当于欧盟国内生产总值的5%。

德拉吉的蓝图包括约170项提案，但其核心内容如下：在地缘政治摩擦加剧之际，欧洲需要“彻底变革”才能保持竞争力，同时需提升其经济发展的绿色化、数字化水平。

问题在于，尽管英国和欧洲其他地区的利率终于开始下降，但企业投资项目的融资难度并未显著降低。

经过连续两年收紧后，欧元区银行报告称，企业贷款或授信额度的信贷标准在2024年第三季度保持不变。[4] 欧洲央行（ECB）在2024年10月开展的银行贷款调查显示，银行预计第四季度将再次出现净紧缩，尽管幅度不大。

ECB另一项关于欧元区企业融资渠道的调查显示，企业认为总体经济前景是阻碍外部融资的主要因素，并且与第二季度相比，该问题在2024年第三季度更加突出。[5]

与此同时，企业和消费者的贷款需求在第三季度都有所改善，主要原因是利率下降。[6] 这表明供需之间的差距已经扩大，而在破产数量仍在上升之际，企业想要获得信贷恐怕要面临更多困难。[7]

获取信贷

欧洲企业难以从银行获得贷款，这已成为一个长期存在的现象。中小企业获得信贷的渠道在2008年金融危机期间遭受重创，至今尚未完全恢复。[8]

同时，欧洲从风险资本（VC）获得增长资金的机会也相对较少。[9] 欧洲大陆最大的风险投资交易往往由美国公司主导，这表明需要增强本土成长型投资者的能力，以使欧洲初创企业充分发挥自身潜力。

欧洲投资银行强调，必须解决目前阻碍欧盟创新型企业发展的金融市场制约因素。[10] 该银行指出，“与美国同行相比，欧洲公司更有可能面临融资不足的问题”，而且随着公司规模的扩大，融资制约因素变得更为突出。

由于缺乏银行贷款和风险投资，非银行金融中介在为实体经济和金融部门提供信贷方面发挥着日益重要的作用。[11] 非银行贷款在2008年金融危机之后激增，目前约占欧洲企业债务融资的50%。[12]

创新融资也可以在为初创企业和成长型企业提供资金方面发挥更大的作用。欧洲央行表示，其可以通过提供多元化的融资来源，大大增强企业的应变能力，以抵御不利的金融冲击和现实冲击。[13]

证券融资是一种专业融资形式，特别适合当前地缘政治和宏观经济不确定性加剧的环境。它可以为那些希望为持续运营融资或投资于增长机会的企业家和企业主提供便捷、灵活且具成本效益的资金来源。

至关重要的是，证券融资可以为企业和投资者提供稳定的资金来源，而不用牺牲其核心持股的上行潜力。考虑到未来的所有未知因素，包括利率下降的速度、通货膨胀是否会得到控制以及银行的信贷风险偏好何时可能恢复等问题，这种稳定性也许是无价之宝。

[1] https://www.europarl.europa.eu/factsheets/en/sheet/160/the-european-union-and-its-trade-partners

[2] https://www.politico.eu/article/mario-draghi-warns-greater-urgency-after-donald-trump-election-eu-hungary-economy-single-market/

[3] https://www.cer.eu/publications/archive/policy-brief/2024/draghis-plan-rescue-european-economy

[4] https://www.ecb.europa.eu/stats/ecb_surveys/bank_lending_survey/html/ecb.blssurvey2024q3~f30e9a3fd6.en.html

[5] https://www.ecb.europa.eu/stats/ecb_surveys/safe/html/ecb.safe202411~451cceb0f4.en.html

[6] https://www.ecb.europa.eu/stats/ecb_surveys/bank_lending_survey/html/ecb.blssurvey2024q3~f30e9a3fd6.en.html

[7] https://www.allianz-trade.com/en_global/news-insights/news/insolvency-report-2024.html

[8] https://www.centralbank.ie/docs/default-source/publications/research-technical-papers/sme-acces-to-finance-in-europe.pdf?sfvrsn=10

[9] https://sifted.eu/articles/europe-growth-funding-gap-myth

[10] https://www.eib.org/attachments/lucalli/20240130_the_scale_up_gap_en.pdf

[11] https://www.london.edu/news/eu-non-bank-finance

[12] https://acc.aima.org/static/fd4f0c07-a4d9-43ce-805759c2559a0ebd/Financing-European-Business-NBL-and-the-Economic-Recovery.pdf

[13] https://www.ecb.europa.eu/press/economic-bulletin/articles/2020/html/ecb.ebart202004_02~80dcc6a564.en.html

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