기업공개의부활이홍콩에의미하는바가큰이유

Gordon Crosbie-Walsh, Equities First Holdings 아시아 지역본부 최고경영자

2024년 8월 1일

지난 몇 년간 실망스러웠던 홍콩의 기업공개 시장이 회복 조짐을 보이기 시작했다. 6건의 상장이 이루어진 7월 둘째 주는 올해 중 기업공개가 가장 많이 이루어진 5일이었다. 그 이후에도 이 기사 작성 시점까지 AI, 헬스케어, 차량 호출, 정유, 항공기 제조 등의 부문에 속한 7개 기업이 증시에 입성했다.

많은 악재가 남아 있지만 낙관론자들은 예전에 호황을 누렸던 홍콩의 기업공개 시장이 부상할 여력이 있다고 판단한다: 올해 상반기 기업공개를 통해 20년 만에 가장 적은 금액이 조달된 홍콩은 전 세계 주식시장 중 13위를 기록했다.

모든 금융중심지가 기업공개 시장을 탐내지만, 홍콩에서 신규 상장이 활발하게 이루어진다면 여기에서의 영향은 특히 클 것이다. 물론 이는 홍콩증권거래소의 거래량을 끌어올리고 신규 상장 기업의 창업자와 초기투자자에게 부를 안겨줄 것이다. 하지만 기업공개 시장의 회복은 훨씬 더 광범위한 영향을 미칠 것이다.

이는 상승을 기대하며 리스크를 감수하는 투자자들의 수익률을 높여주고 이미 확립된 홍콩의 자산 창출 체계를 뒷받침함으로써 경제를 견인할 것이다. 또한 이는 벤처캐피털 및 사모펀드 투자자로 하여금 투자금을 잠재적으로 또는 다른 방식으로 회수하여 신규 투자에 자본을 투입할 수 있게 해줌으로써 혁신적 중국 기업들의 현지/글로벌 자본 가용성에 파급적인 효과를 미칠 것이다. 그리고 유동성은 유동성을 증폭시킨다: 상장 주식이 증가한다는 것은 주주들이 신규 벤처에 대한 투자 또는 고금리 회사채에 대한 재융자 등의 목적으로 자금을 조달하는 데 투입할 수 있는 자산이 늘어날 수 있다는 의미이다.

부의 창출

홍콩의 경제와 홍콩 기업 및 투자자의 신뢰도는 주식시장, 특히 기업공개 시장의 운명과 밀접한 상관관계가 있다. 역사적으로 신규 상장, 홍콩 주식의 긍정적 성과 추세와 함께, 부동산 시장은 시민의 48%가 주식에 직접 투자하며 53.8%가 부동산을 소유하고 있는 홍콩에서 부를 창출하는 주요 수단이었다.

상기 세 요인들은 서로를 강화해준 경우가 많다. 항셍지수는 1997년 저점 대비 2018년 최고점까지(32,000포인트 상회) 네 배 이상 상승했다. 마찬가지로 주거용 부동산 가격도 1997년부터 최고치를 기록한 2021년까지 세 배 가까이 상승했다. 또한 홍콩은 2016년, 2018년, 2019년에 세계 최대 기업공개 시장이었다.

초저금리 기간 동안 은행들은 기업공개 청약 자금지원을 확대함으로써 수요를 진작하고 밸류에이션을 끌어올렸다. 주식시장 투자로 얻은 수익은 부동산에 재투자되어 실물자산의 가격을 상승시켰고, 이는 추가 투자를 위한 담보로 활용될 수 있었다. 그리고 주식과 부동산 가격은 계속 상승했다.

이러한 역학관계는 2021년 홍콩 주식들의 성과가 불안정해지면서 무너지기 시작했다. 글로벌 투자자들이 중국에 대한 위험노출액을 줄이고 미국 연준이 2022년 3월부터 공격적 금리 인상을 개시하면서 홍콩 증시는 하락세를 이어갔다.

이러한 추세는 코로나19 봉쇄 조치의 충격과 함께 중국 기업의 사모펀드 및 벤처캐피털 자금조달 접근성에도 악영향을 미쳤다. 글로벌 컨설팅 기업 베인앤컴퍼니(Bain & Company)에 따르면 아시아태평양 지역에서의 사모펀드 투자는 2021년 3590억 달러에서 2023년 1470억 달러로 감소했으며, 2018~2022년 평균 43%를 기록했던 중화권 거래 총액의 비중은 28%까지 떨어졌다. 글로벌 회계법인 KPMG에 따르면 벤처캐피털 투자도 유사한 패턴을 보이면서 작년 중국에서 7년 최저치를 기록했다.

홍콩 기업공개 시장이 지속적으로 회복된다면 중국 내 사모 펀드들이 투자금을 회수할 보다 실용적인 방법을 제공함으로써 중국 내 사모 자본 투자의 회복에 분명 일조할 것이다. 그리고 이는 중국의 가장 혁신적인 일부 기업들로 하여금 더 많은 자본을 확보할 기회를 제공하여, 궁극적으로 홍콩에 주식을 상장할 수 있는 해당 기업들의 성장을 지원할 것이다.

자산 창출

세 번째, 홍콩의 기업공개 또는 발행시장 회복이 의미하는 것은 기타 목적의 자금조달에 활용될 수 있는 새로운 상장주식이 생성된다는 점이다.

KPMG는 홍콩에서 올해 말까지 77억 달러에 해당하는 기업공개 자금이 조달되어 매각 주체에게 새로운 부를 창출해주는 동시에 다수의 주식들이 상장될 것으로 예상한다. 그러한 주식은 대출을 위한 담보로 활용될 수 있으며, 그러한 대출은 신규 벤처에 대한 투자 또는 주주대출을 통한 부채 재융자 등의 목적으로 투입될 수 있다.

사모펀드와 벤처캐피털 투자의 “자금조달 암흑기”라고 불리는 이 시기에 상장주식을 담보로 한 차입은 중국의 혁신 생태계에 특히 귀중한 자금공급원이 될 수 있다.

홍콩의 기업공개 및 그에 힘입은 부의 창출이 완전히 회복되었다고 단언하기에는 아직 시기상조이다. 기업공개의 회복은 초기 단계이고, 거래 규모는 작년보다 작으며 최근 신규상장 기업 중 일부는 상장 초기에 좋은 성과를 기록하지 못했다. 더군다나 항셍지수는 올해 플러스 수익률을 기록 중이지만 5월 이후로는 하락 추세를 보였으며, 이 시기에는 연초 몇 개월간 회복 조짐을 보였던 주거용 부동산 가격도 다시 하락했다. 중국의 경제 성과는 물론 홍콩 자본시장 전망에도 결정적 요인으로 작용할 것이다.

하지만 홍콩 기업공개 시장의 이러한 회복 조짐은 유망 기업들이 다시 홍콩에서 자본을 조달할 수 있다는 고무적 신호이다. 일련의 신규 상장이 지속될 수 있다면 이는 홍콩에 반가운 “낙관적 요인”을 제공하고, 부를 창출하고 리스크를 감수할 만한 여건을 다시 조성하며, 중국 각지의 혁신 기업에 필수적인 자본을 제공하게 될 것이다.

이 기사는 South China Morning Post 오피니언 섹션에 2024년 7월 28일 최초로 게시되었다.

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