2025 年環球信貸展望
2025年1月20日
踏入 2025 年，利率正處於下行軌跡，但此情況會為環球信貸市場帶來反彈嗎？鑑於經濟環境並不明朗，以及銀行持續實施嚴格的融資標準，[1] 很難說利率下降何時會為信貸狀況帶來顯著改善。
此外，聯儲局主席鮑威爾 (Jerome Powell) 在 12 月 18 日減息後強調，頑固的高通脹可能會限制進一步減息。[2] 在此背景下，私人信貸將繼續增長，並填補傳統融資機構退場後留下的缺口，在許多經濟體復甦的關鍵時刻維持業務擴張並為投資提供資金。
惠譽評級 (Fitch Ratings) 將目前的信貸市場狀況形容為「大致中性」，[3] 而標普環球 (S&P Global) 則形容為「具支持力」。[4] 但兩間機構均警告，中國和美國經濟放緩、歐洲復甦脆弱、地緣政治裂痕加深，以及美國候任總統特朗普的貿易和經濟政策存在不確定性，可能重新激起融資者的避險情緒，並影響資金流向。
自 2022 年以來，市場預期的減息幅度比央行最終落實的更為進取。[5] 此外，利率既不刺激也不限制經濟的「中性」水平在後疫情時代可能已上升，反映出減息空間比許多人冀望為小。原因在於利率決定了儲蓄與投資之間的平衡，而後者因為人工智能的蓬勃發展與能源轉型的承諾而大幅上升。
此外，值得注意的是，美國利率的下降速度可能比上升要緩慢得多，而且預期利率不會降至環球金融危機後史無前例的寬鬆貨幣政策期間的水平。[6]
其他地方實施寬鬆貨幣政策的步伐可能有所不同，尤其是如果美國按照特朗普的承諾，引入普遍關稅，並且特別針對中國提高其他關稅。如出現這種情況，包括歐洲和中國在內的幾家央行可能會決定比原先更快減息，藉此抵銷影響。
最重要的是，提高關稅亦會助長美國的通貨膨脹，這可能會減緩聯儲局放寬利率的努力。反過來，此舉亦可能推遲全球其他央行的減息步伐。美元強勢也可能縮窄尋求美元融資的海外借款人的選擇範圍，尤其是新興市場的借款人。這可能導致在岸融資活動增加。
影響整體信貸市場的另一個因素是銀行在 2025 年實施所謂「巴塞爾協定三」(Basel III Endgame) 的最後期限，這是美國最終實施巴塞爾銀行監管委員會 (Basel Committee on Banking Supervision) 制定的規則之日，此等規則乃因應 2008 年環球金融危機而制定，目的在於加強銀行業風險管理。[7]
這可能會迫使銀行進一步縮減融資，但由於新上任的特朗普政府更支持放寬管制，因此仍有待觀察這些規則將如何執行。
專業融資成為焦點
金融危機爆發後，銀行監管收緊，資本要求趨嚴格，以及持續的監管和會計制度變化，共同刺激了私人信貸市場的急劇成長。
包括投資管理巨頭 PIMCO 在內的許多觀察家預期，私人信貸的下一階段增長將由專業融資引領，而專業融資包含以金融或硬資產作為抵押的融資，[8] 目前全球估值約為 20 萬億美元。
專業融資目前在全球為各種商業、消費者及投資用途提供重要的資金。 與更廣泛的私人信貸市場一樣，借款人因為專業融資能夠提供執行速度、確定性和靈活條款而受到吸引。[9]
貝萊德 (BlackRock) 認為，支持私人信貸市場擴張的多方面增長趨勢將於 2025 年進一步發展。[10] 貝萊德分析師預測，「私人市場將在全球經濟的部分長期結構性轉變中發揮融資作用」。
面對傳統融資機構苛刻的信貸條件，企業更加難以融資為增長或持續營運提供資金，因此私人信貸和專業融資也能發揮重要作用，協助支撐經濟活動。儘管大多數分析師預測全球可在 2025 年避免經濟衰退，[11] 但主流信貸條件進一步惡化，可能令前景陷入模糊不清。但隨著私人信貸的規模與成熟程度持續增加，私人信貸可能逐漸成為抑制這些趨勢的因素，並對銀行融資緊縮作出動態反應。
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[1] https://www.reuters.com/markets/us/tight-credit-conditions-add-case-fed-interest-rate-cut-2024-11-06/
[2] https://www.reuters.com/markets/us/fed-expected-combine-interest-rate-cut-with-hawkish-2025-outlook-2024-12-18/
[3] https://www.fitchratings.com/research/insurance/global-risks-raise-significant-uncertainties-for-2025-credit-outlook-20-12-2024
[4] https://www.spglobal.com/_assets/documents/ratings/research/101609737.pdf
[5] https://www.spglobal.com/_assets/documents/ratings/research/101609737.pdf
[6] https://www.spglobal.com/_assets/documents/ratings/research/101609737.pdf
[7] https://www.cambridgeassociates.com/en-as/insight/2025-outlook-credit-markets/
[8] https://www.pimco.com/us/en/insights/private-credit-asset-based-finance-shines-as-lending-landscape-evolves
[9] https://www.spglobal.com/_assets/documents/ratings/research/101609737.pdf
[10] https://www.blackrock.com/institutions/en-au/insights/credit-outlook
[11] https://money.com/recession-predictions-2025-economists/
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