الائتمان الخاص: ركيزة صامتة للاستقرار في خضم الأوقات المضطربة
15 مايو 2025
في هذه الحقبة التي تتلاطم فيها أمواج عدم اليقين على اقتصادات العالم، يتحول مُقدّمو الائتمان الخاص إلى مُرسّي سفن النجاة بالنسبة للمؤسسات الساعية إلى الوصول إلى برّ الأمان المالي.
لقد عصفت رياح التحديات باقتصادات العالم في العقد الحالي. فبين براثن التطور التكنولوجي الجامح ووطأة أسعار الفائدة المرتفعة، وجدت الشركات نفسها في مواجهة صدمات قاهرة كجائحة كوفيد-19، والحرب الروسية الأوكرانية، والسياسات الأمريكية المتقلبة بشأن الرسوم الجمركية التي ألقت بظلالها على المشهد الاقتصادي هذا العام.
وإلى جانب هذه التحديات، وفّر النمو المتزايد لصناديق الائتمان الخاص للشركات على الأقل مصدراً بديلاً للتمويل، يتميز بقدرة أكبر على المرونة مقارنة بالإقراض المصرفي التقليدي. وبفضل شهية مُقرضي القطاع غير المصرفي الأعلى للمخاطرة، مقارنة بالبنوك التقليدية الخاضعة لقيود تنظيمية مشددة، فإنهم يمثلون سنداً قوياً للشركات في تجاوز فترات الانكماش الحاد والواسع النطاق.
وقد أثبتوا جدارتهم في هذا الدور تحديداً خلال فترة الجائحة، حيث كانوا بمثابة خط الدفاع الأول الذي حال دون سقوط العديد من الشركات في هاوية العجز عن السداد، وذلك عندما انكشف أن التصدع الاقتصادي الذي أحدثته الجائحة كان مؤقتاً. ففي الوقت الذي ساندت فيه إجراءات الإنقاذ التي تبنتها البنوك المركزية الطلب الاستهلاكي، أجبر التضييق الصارم لشروط الإقراض المصرفي العديد من الشركات على اللجوء إلى صناديق الائتمان الخاص، التي استثمرت ما قيمته 100 مليار دولار في الولايات المتحدة الأمريكية وحدها في عام 2020.[1]
وقد أظهر الائتمان الخاص خلال تلك الحقبة صلابةً تفوقت على القروض ذات الرافعة المالية من حيث معدلات التعثر،[2] مما يسلط الضوء على جملة من الإيجابيات التي تنبع من الروابط المتينة التي تجمع بين صناديق الائتمان الخاص والشركات المدرجة في محافظها الاستثمارية. وتتضمن هذه الإيجابيات تعزيز آليات تقييم المخاطر الائتمانية، وتطبيق إجراءات تدقيق أكثر شمولية، والتواصل المباشر مع الجهة المقترضة، والقدرة على توجيه الاستراتيجيات المؤسسية بهدف تعظيم قيمة الاسترداد إلى أقصى حد.
وفي هذا العام، ستواجه الشركات ضغوطاً متجددة، حيث ستؤدي الرسوم الجمركية التي يفرضها الرئيس الأمريكي دونالد ترامب إلى تقييد حركة التجارة العالمية وزيادة مخاطر الركود في العديد من الأسواق. ويتوقع خبراء الاقتصاد انخفاض التدفقات التجارية العالمية بنسبة تصل إلى 1.5% هذا العام،[3] مما يعكس مسار أربع سنوات من النمو المطرد.
وها هو الائتمان الخاص يلوح في الأفق مجدداً كطوق نجاةٍ محتمل. ففي الوقت الذي تُلزم فيه معايير كفاية رأس المال البنوك بتقليص عمليات الإقراض خلال فترات الانكماش الاقتصادي، لا تخضع صناديق الائتمان الخاص لمثل هذه الضغوط. وعلاوة على ذلك، تشهد سيولة الائتمان الخاص نمواً مطرداً، حيث قُدّرت قيمة أصول الديون الخاصة بمبلغ قياسي بلغ 1.19 تريليون دولار أمريكي في العام المنصرم.[4]
ويمثل التمويل القائم على الأوراق المالية أحد روافد الائتمان الخاص. وفي خضمّ الأزمات، قد يجد فيه المساهمون ذوو النظرة الاستثمارية طويلة الأجل ملاذًا ماليًا يوفر لهم الدعم اللازم أو يمنحهم القدرة على اقتناص الفرص الاستثمارية الناشئة
الائتمان الخاص: صعودٌ لمقارعة الصعاب
لقد اتسع نطاق منظومة الائتمان الخاص بشكل لافت،[5] مستقطباً شريحة أرحب من المستثمرين المؤسسيين ومتضمناً طيفاً أوسع من فئات الأصول.
فإلى جانب تمويل صفقات الملكية الخاصة وتقديم القروض للشركات المتوسطة، تتوسع أنشطة صناديق الائتمان الخاص لتشمل التمويل القائم على الأصول (كقروض الطائرات وعقود إيجار المعدات)، وتمويل البنية التحتية والمشاريع (بما في ذلك تمويل مشغلي مراكز البيانات)، والتمويل العقاري السكني الضخم، وتمويل العقارات التجارية ذات المخاطر المرتفعة.
وعلى المستوى الفردي، يقتحم التمويل القائم على الأوراق المالية معترك الحلول التمويلية، لينافس بذلك إقراض الأوراق المالية والقروض الخاصة وأنواعاً أخرى من التمويل المرتبط بالأصول المالية.
وفي سياق متصل، تستكشف صناديق الائتمان الخاص على نحو متزايد إمكانية الحلول محل البنوك كجهات راعية مالية في صفقات الدمج والاستحواذ،[6] وهو ما يُمكّن الشركات التي تستثمر فيها من التكيف مع الضبابية الاقتصادية التي تفرضها الرسوم الجمركية.[7] وتترقب هذه الصناديق فرصًا استثمارية جديدة بتركيز خاص، لا سيما في ظل المخاوف من أن تؤدي عمليات سحب رؤوس الأموال من سوق القروض ذات الرافعة المالية إلى تجميد صفقات اندماج واعدة.[8]
وستكون هذه الصناديق على موعد مع تدفقات رأسمالية أكبر، مع توجه المستثمرين المؤسسيين، كصناديق المعاشات وشركات التأمين، نحو تعزيز حصصهم في محافظ الائتمان الخاص. وفي استطلاع حديث أجرته شركة كامبل لوتينز، وهي دار استشارية رائدة في مجال جمع التمويلات، وشمل عينة من المستثمرين في صناديق الأسواق الخاصة من ثلاث وعشرين دولة الشهر الماضي، تبين وجود إقبال متزايد على الاستثمار في الائتمان الخاص.[9]
بالنظر إلى سجلهم الحافل بالأداء المتميز، وعوائدهم المرتفعة، وشروطهم التعاقدية القوية، يُتوقع أن تكون صناديق الائتمان الخاص قادرة على إدارة محافظها الاستثمارية بشكل أفضل في عام يشوبه عدم اليقين الجيواقتصادي وتقلبات الأسواق.
أما بالنسبة للمقترضين، فيمثل الائتمان الخاص مصدراً لرؤوس الأموال المستدامة ذات الأجل الطويل. وبفضل الطبيعة السرية لهذه الصفقات، تتعدد الآليات المتاحة للتعامل مع الصعوبات المالية،[10] بدءاً بتعديل الأرباح وتأجيل دفعات الفوائد، وصولًا إلى تحويل الديون إلى أسهم. ومع وجود احتياطي نقدي ضخم يبلغ 433 مليار دولار،[11] فإنهم يتمتعون بالقدرة على تقديم تسهيلات ائتمانية إضافية في وقت قد تميل فيه المؤسسات الإقراضية التقليدية إلى تبني سياسات أكثر تحفظاً.
وتتميز صناديق الائتمان الخاص أيضاً بتنوع محافظها الاستثمارية وتدفقاتها النقدية المنتظمة، وهو ما يعزز ثقة المستثمرين المؤسسيين ويضمن استمرار دعمهم. ففي ذروة جائحة كوفيد-19، شهدت مبيعات معدات الوقاية الشخصية ارتفاعاً صاروخياً، مما أتاح للعديد من شركات الرعاية الصحية القدرة على الوفاء بالتزاماتها تجاه القروض، حتى في ظل الأداء المتدهور لقطاعات اقتصادية أخرى. وعلى المنوال ذاته، فإن الشركات التي ترتكز بشكل جوهري على المبيعات الداخلية تساهم في تعزيز قدرة صناديق الائتمان الخاص على تأمين السيولة اللازمة لمستثمريها، حتى في سيناريو تفاقم الصراع التجاري العالمي.
غير أن ثمة جوانب سلبية لا يمكن تجاهلها. فقد يُغذي التوسع في الائتمان ظاهرة “الشركات الهشة”، وهي الكيانات التي تعجز عن توليد أرباح تشغيلية كافية للوفاء بالتزاماتها المالية.[12] بيد أن الشركات التي تملك رؤى نمو بعيدة المدى، وكفاءات إدارية راسخة، والتزاماً بالانضباط الائتماني، تستطيع بل ويتعين عليها العمل على تأمين التمويل من قنوات متعددة. إن تنامي دور صناديق الائتمان الخاص، التي يعتمد الكثير منها على فرق استثمارية متخصصة للغاية وإدراك دقيق لملامح المخاطر لدى المقترضين، يُعدّ تطوراً إيجابياً في المجمل.
ويندرج التمويل القائم على الأوراق المالية ضمن هذا المسار التوسعي. ففي ظل تصاعد وتيرة الضبابية، يستطيع رواد الأعمال والمستثمرون ذوو الأفق الزمني الطويل الانتفاع من تشكيلة متزايدة من حلول التمويل، وهم يتطلعون إلى عبور هذه الأوقات العصيبة بسلام.
[1] https://www.aima.org/static/ca7b75a8-9bee-4a2e-ab66e86cd112094d/Private-Credit-Through-the-Pandemic-and-Beyond-Belle-Kaura-004.pdf
[2] https://www.goldmansachs.com/insights/articles/private-credit-may-outperform-public-bonds-as-defaults-rise
[3] https://www.wto.org/english/res_e/booksp_e/trade_outlook25_e.pdf
[4] https://www.ocorian.com/news-press-releases/global-private-debt-assets-rise-new-record-high-119-trillion
[5] https://www.mckinsey.com/industries/private-capital/our-insights/the-next-era-of-private-credit
[6] https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2025-04-11/trump-tariffs-push-wall-street-banks-to-private-credit-deals
[7] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-04-10/trump-tariffs-prompt-private-lenders-to-triage-their-portfolios
[8] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-04-10/us-leveraged-loan-funds-see-record-6-5-billion-weekly-outflow
[9] https://www.wsj.com/articles/private-credit-investors-remain-upbeat-amid-recent-turmoil-95f5bd03
[10] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-04-10/trump-tariffs-prompt-private-lenders-to-triage-their-portfolios
[11] https://www.kbra.com/publications/MsDCBLzz/kbra-releases-three-research-reports-on-tariffs-and-market-volatility-s-impact-on-private-credit-rated-debt
[12] https://pitchbook.com/news/articles/more-zombies-less-info-study-warns-about-consequences-of-private-credit-growth
إخلاء مسؤولية
أعدت هذه الوثيقة خصيصاً للمستثمرين المعتمدين أو المستثمرين المتطورين ماليًّا أو المستثمرين المحترفين أو المستثمرين المؤهلين، على النحو الذي يقتضيه القانون أو غيره، وهي ليست موجهة للأشخاص الذين لا يستوفون المتطلبات ذات الصلة وينبغي عدم استخدامها من أجلهم. يستخدم محتوى هذه الوثيقة لأغراض إعلامية فقط ويغلب عليه الطابع العام ولا يلبي أي غاية محددة أو حاجة مالية معينة. تخص وجهات النظر والآراء الواردة في هذه الوثيقة أطرافًا ثالثة ولا تعكس بالضرورة وجهات نظر شركة “إيكويتيز فيرست” أو آراءها. لم تفحص شركة “إيكويتيز فيرست” المعلومات الواردة في هذه الوثيقة أو لم تتحقق منها بشكل مستقل، ولا تقدم أي تعهد بمدى دقتها أو اكتمالها. تخضع الآراء والمعلومات الواردة في هذه الوثيقة للتغيير من دون إشعار. لا يمثل محتوى الوثيقة عرضًا لبيع (أو طلب عرض شراء) أي أوراق مالية أو استثمارات أو منتجات مالية (يشار إليها باسم “العرض”). يجب تقديم أي عرض مماثل لذلك فقط من خلال عرض ذي صلة أو وثائق أخرى تحدد شروطه وأحكامه المادية. لا يشكل أي محتوى وارد في هذه الوثيقة توصية أو طلبًا أو دعوة أو إغراء أو ترويجًا أو عرضًا لشراء أو بيع أي منتج استثماري من شركة “إيكويتيز فيرست” أو “إيكويتيز فيرست هولدينجز المحدودة” أو الشركات التابعة لها (يشار إليها مجتمعة باسم “إيكويتيز فيرست”)، ولا يجوز تفسير هذه الوثيقة بأي شكل من الأشكال على أنها مشورة استثمارية أو قانونية أو ضريبية أو توصية أو مرجع أو إقرار مقدم من شركة “إيكويتيز فيرست”. وعليك طلب المشورة المالية المستقلة قبل اتخاذ أي قرار استثماري بشأن منتج مالي معين.
تحتفظ هذه الوثيقة بحقوق الملكية الفكرية لشركة “إيكويتيز فيرست” في الولايات المتحدة ودول أخرى، ويشمل ذلك على سبيل المثال لا الحصر، الشعارات الخاصة بها وغيرها من العلامات التجارية وعلامات الخدمة المسجلة وغير المسجلة. تحتفظ الشركة بجميع الحقوق المتعلقة بملكيتها الفكرية الواردة في هذه الوثيقة. ينبغي لمستلمي هذه الوثيقة عدم توزيعها أو نشرها أو إعادة إنتاجها أو إتاحتها كليًّا أو جزئيًّا بأي شكل من الأشكال لأي شخص آخر، لا سيما الأشخاص في دولة قد يؤدي توزيع هذه الوثيقة فيها إلى خرق أي شرط قانوني أو تنظيمي.
لا تقدم شركة “إيكويتيز فيرست” أي تعهد أو ضمان فيما يتعلق بهذه الوثيقة، وتخلي مسؤوليتها صراحة عن أي ضمان ضمني بموجب القانون. وعليه تقر بأن شركة “إيكويتيز فيرست” ليست مسؤولة تحت أي ظرف من الظروف عن أي أضرار مباشرة أو غير مباشرة أو خاصة أو تبعية أو عرضية أو عقابية أيًّا كان نوعها، منها على سبيل المثال لا الحصر، أي أرباح مفقودة أو فرص ضائعة، حتى إذا تم إخطار الشركة بإمكانية وقوع مثل هذه الأضرار.
تدلي شركة “إيكويتيز فيرست” بالتصريحات الإضافية الآتية التي قد تطبق في دول الاختصاص القضائي المذكورة:
دبي: تخضع شركة “إيكويتيز فيرست هونج كونج المحدودة” (التي يشار إليها باسم “المكتب التمثيلي بمركز دبي المالي العالمي”) الكائنة في مبنى حي البوابة 4، الطابق 6، المكتب 7، مركز دبي المالي العالمي (التي تحمل ترخيصًا تجاريًّا رقم CL7354) للوائح سلطة دبي للخدمات المالية بصفتها مكتبًّا تمثيليًّا (رقم مرجع الشركة لدى سلطة دبي للخدمات المالية:F008752 ). جميع الحقوق محفوظة.
تعد المعلومات الواردة في هذه الوثيقة عامة بطبيعتها، وإذا نُظر إليها على أنها مشورة، فإن أي مشورة واردة هنا عامة وقد تم إعدادها من دون النظر إلى أهدافك أو وضعك المالي أو ملاءمة منتجاتك المالية أو احتياجاتك.
تُستخدم المواد الواردة في هذه الوثيقة لأغراض معلوماتية فقط وينبغي عدم تفسيرها على أنها مشورة مالية أو عرض أو طلب أو توصية لشراء منتجات مالية أو بيعها. تعد المعلومات الواردة في هذه الوثيقة عامة بطبيعتها، وأي مشورة واردة هنا هي عامة وقد تم إعدادها من دون النظر إلى أهدافك أو وضعك المالي أو ملاءمة منتجاتك المالية أو احتياجاتك. لذا قبل استخدام أي من هذه المعلومات، يجب أن تفكر في مدى ملاءمتها لأهدافك ووضعك المالي واحتياجاتك وطبيعة المنتج المالي ذي الصلة. يمكنك استشارة مستشار مالي معتمد إذا لم تكن بعض محتويات هذه الوثيقة واضحة بالنسبة إليك.
تختص هذه الوثيقة بمنتج مالي لا يخضع لأي شكل من أشكال التنظيم أو الاعتماد الخاص بسلطة دبي للخدمات المالية. لا تتحمل سلطة دبي للخدمات المالية أي مسؤولية عن مراجعة أي وثائق تتعلق بهذا المنتج المالي أو التحقق منها. وعليه، لم تعتمد سلطة دبي للخدمات المالية هذه الوثيقة أو أي وثائق أخرى مرتبطة بها ولم تتخذ أي خطوات للتحقق من المعلومات الواردة فيها، ولا تتحمل أي مسؤولية ناجمة عنها.
أستراليا: تحمل شركة “إيكويتيز فيرست هولدينجز (أستراليا) ذات المسؤولية المحدودة” (رقم الشركة في أستراليا: 399 644 142) ترخيصًا لمزاولة الخدمات المالية في أستراليا (رقم الترخيص: 387079). جميع الحقوق محفوظة.
توجه المعلومات الواردة في هذه الوثيقة للأشخاص في أستراليا فقط المصنفين بأنهم عملاء في قطاع التجارة بالجملة على النحو المحدد في القسم 761G من قانون الشركات لعام 2001. قد يُقيد توزيع المعلومات على الأشخاص الذين لا تنطبق عليهم هذه المعايير بموجب القانون، ويجب على الأشخاص الذين يمتلكونها طلب المشورة ومراعاة أي قيود تتعلق بها.
تستخدم المواد الواردة في هذه الوثيقة لأغراض معلوماتية فقط وينبغي عدم تفسيرها على أنها عرض أو طلب أو توصية لشراء منتجات مالية أو بيعها.
تُعد المعلومات الواردة في هذه الوثيقة عامة بطبيعتها وليست مشورة شخصية بشأن المنتجات المالية. أي مشورة واردة في الوثيقة هي عامة فقط وقد تم إعدادها من دون النظر إلى أهدافك أو وضعك المالي أو احتياجاتك. لذا قبل استخدام أي من هذه المعلومات، يجب أن تفكر في مدى ملاءمتها لأهدافك ووضعك المالي واحتياجاتك وطبيعة المنتج المالي ذي الصلة. عليك طلب المشورة المالية المستقلة وقراءة بيانات الإفصاح ذات الصلة أو وثائق العرض الأخرى قبل اتخاذ أي قرار استثماري بشأن منتج مالي معين.
هونغ كونغ: تمتلك شركة “إيكويتيز فيرست هولدينجز هونج كونج المحدودة” ترخيصًا من النوع 1 من لجنة هونغ كونغ للأوراق المالية والعقود الآجلة، وهي مرخصة في هونغ كونغ بموجب قانون مقرضي الأموال (ترخيص مقرض الأموال رقم 2024/1659). لم تراجع لجنة هونغ كونغ للأوراق المالية والعقود الآجلة هذه الوثيقة. لا تمثل هذه الوثيقة عرضًا لبيع أوراق مالية أو طلبًا لشراء أي منتج تديره أو تقدمه شركة “إيكويتيز فيرست هولدينجز هونج كونج المحدودة”، لكنها موجهة للمستثمرين المحترفين لا للأفراد أو المؤسسات التي تكون هذه العروض أو الدعوات غير قانونية أو محظورة بالنسبة إليهم.
كوريا: توجه هذه الوثيقة فقط للمستهلكين الماليين المحترفين أو المستثمرين المحترفين أو المستثمرين المؤهلين الذين يتسلحون بالمعرفة ويتمتعون بالخبرة الكافية للدخول في معاملات تمويل الأوراق المالية، وهي غير مخصصة للأشخاص الذين لا يستوفون هذه المعايير وينبغي عدم استخدامهم إياها.
المملكة المتحدة: “إيكويتيز فيرست (لندن) المحدودة” هي شركة مرخصة وتخضع لرقابة هيئة الإدارة المالية البريطانية (FCA) في المملكة المتحدة. توزع هذه الوثيقة في المملكة المتحدة وتتاح فقط لفئات الأشخاص المذكورين في المادة 19 (5) (محترفي الاستثمار) والمادة 49 (2) (الشركات ذات الأرصدة المالية الضخمة وجمعيات الأفراد وغيرها) من الجزء الرابع من مرسوم الترويج المالي (FPO) لعام 2005 التابع لقانون الخدمات والأسواق المالية لعام 2000، وأي نشاط استثماري يتعلق بهذا العرض متاح فقط لهؤلاء الأشخاص، ولا يشارك فيه سواهم. يجب على الأشخاص الذين ليست لديهم خبرة مهنية في أمور الاستثمار أو من لا تنطبق عليهم المادة 49 من مرسوم الترويج المالي عدم الاعتماد على هذه الوثيقة؛ لأنها أعدت فقط للأشخاص المؤهلين بوصفهم مستثمرين محترفين بموجب توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID) وهي متاحة لهم.© حقوق الطبع والنشر لعام 2024 محفوظة لصالح شركة إيكويتيز فيرست هولدينجز هونج كونج المحدودة. جميع الحقوق محفوظة.
