在流動性不足的時期，保持投資倉位

因高通脹和增長放緩，當前市場情緒緊張不安，而隨著美聯儲和各國央行改變長期接近零利率的政策，對流動性問題的寒蟬效應更進一步加劇了市場壓力。

交易環境中的流動性，本質上反映了在不改變市價的情況下買賣資產和證券的難易程度。據美國監管機構稱，華爾街的流動性狀況在 2022 年上半年急劇惡化，即使在這個全球最大、流動性最強的市場中，規模相對較小的交易亦會引發價格大幅波動。^[1]

2008 年金融危機後出台的法規令這種緊縮局面更為嚴峻，這些法規要求銀行持有更充足的資本緩衝儲備，以在市況波動期間保護其資產負債表不致虧損。因此，銀行減少做市所需的股票和債券庫存，降低了為金融市場增加流動性的能力。

2020 年 3 月發生了短暫的流動性危機，當時新冠疫情導致全球經濟突然停擺。但各國央行迅速介入，向金融體系注入大量流動資金，以應對疫情對經濟的影響，開啟了長達一年半的牛市行情。當然，由於通脹飆升迫使美聯儲和各國央行開始控制流動資金，這種行情已經結束。

流動性大潮突然轉勢

正如美聯儲在其最新的金融穩定報告中所強調，自 2021 年底以來，各個市場的流動性水平一直在下降，包括美國國債以及標普 500 指數和石油期貨合約。^[2] 據大型投資者和銀行稱，2022 年下半年開始，美國市場的流動性狀況處於疫情爆發初期以來的最差水平。

政策制定者已經確定了可能加劇流動性震蕩的基本結構性問題。^[3] 所以，他們提出了幾項有望解困的措施，以確保二級市場能夠在投資者最需要的時候，為所有人提供充足的流動資金。這些建議包括：改變銀行必須持有的資本佔其資產的百分比；研究中央結算交易的潛在好處，以減少中介機構面臨的交易對手風險；促進買賣雙方之間直接交易，無需銀行作為中間人；以及檢討監管提供大量流動資金的市場參與者的措施。

然而，這些提議需要時間才能得以接受和實施，與此同時，市場很容易受到流動資金可能短缺的影響。

在熊市期間，流動性不足會造成嚴重危害

經濟學家、頗具影響力的金融評論員 Mohamed El-Erian 認為，儘管市價已經反映了加息風險的影響，但信貸、流動性和市場運作風險尚未充分體現。^[4] 如其所言，因美聯儲注入流動資金而建立的所有槓桿頭寸都已平倉，市場將面臨更大的拋售壓力。由於流動性條件如此緊張，投資者平倉的成本可能特別高。

在過去的熊市中，投資者的最佳策略通常應當放眼長遠，繼續持有倉位，而不是急於賣出並在未來某個時候再重返市場。^[5] 試圖把握市場觸底時機往往費時失事，而且在市場疲軟、缺乏流動性之際，賣家可能被迫接受其資產大幅下跌的價格。

然而，對於那些在不確定時期仍有信心採取行動的人來說，機不可失。現在希望籌集資金進行逢低吸納、分散投資組合或作其他用途的投資者，可考慮以證券為基礎的融資方案。這種策略為他們提供穩定的資金來源，同時不會犧牲其核心持股的上行潛力。投資者可保持現有倉位，直到市場流動性得以改善、出售資產的成本降低之際再作打算。當市場信心恢復時，隨著目前在場外觀望的人士返回市場，流動資金亦會重新流入。

需時多久，尚未可知。儘管坊間不少人士預言，對未來幾個月的市場前景充滿信心，但他們亦承認經濟和地緣政治不確定性仍然普遍存在。^[6] 對於全球經濟面臨的重大問題，包括通脹會持續多久以及在抑制通脹的過程中，需求會下降到何種程度，尚無明確答案。

無論形勢如何變化，流動性相關因素都可能帶來難題，對投資者而言，2022 年下半年與上半年一樣具有挑戰性。Equities First 以具有競爭力的條款提供固定利率融資方案，協助長期持份者更容易應對這些挑戰。

[1] https://www.ft.com/content/8bf44db8-8c6b-4376-b11c-b59422c0604e

[2] https://www.federalreserve.gov/publications/files/financial-stability-report-20220509.pdf

[3] https://www.ft.com/content/8bf44db8-8c6b-4376-b11c-b59422c0604e

[4] https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-07-01/el-erian-says-receding-liquidity-is-biggest-risk-to-markets#xj4y7vzkg

[5] https://www.morganstanley.com/articles/top-5-investor-mistakes

[6] https://www.reuters.com/markets/europe/sp-500-seen-little-higher-by-end-2022-strategists-2022-08-24/

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