طفرة الاكتتابات العامة: حجر الزاوية لهونغ كونغ لتصبح محور رأس المال الإقليمي
بينما تعيد الجغرافيا السياسية، والسياسات الصناعية، وتغير تدفقات رأس المال، تشكيل المشهد العالمي، فإن طفرة الاكتتابات العامة في هونغ كونغ هي جزء لا يتجزأ من قصة نمو إقليمي صاعدة.
بقلم: غوردون كروسبي-والش، المدير التنفيذي لمنطقة آسيا، “إكويتيز فيرست هولدينغز”
7 أغسطس 2025
منذ نحو عام، كان التساؤل يتردد حول ما إذا كان سوق الاكتتابات العامة في هونغ كونغ قادرًا على استعادة أمجاده السابقة. حينها، كتبتُ مقالًا ذكرت فيه أن أي انتعاش مستدام قد يعيد الثقة، ويوقظ الرغبة في المخاطرة، ويساعد على توجيه رؤوس الأموال نحو أكثر الشركات الصينية طموحًا. والآن، وبكل ما يدعو للتفاؤل، فإن مسيرة الانتعاش تسير على قدم وساق.
تتجه هونغ كونغ هذا العام لتتصدر قائمة أكبر أسواق الاكتتابات العامة في العالم. ويعود هذا النشاط المتجدد إلى أسس قوية؛ تشمل الوصول إلى القطاعات المناسبة، والإصلاحات التنظيمية، وتعميق السيولة. كما يمثل هذا إشارة واضحة على قدرة هونغ كونغ على توفير رأس المال اللازم لاقتصاد عالمي آخذ في التحول.
تشهد محركات التصدير الصينية تحولاً هيكلياً جذرياً، من خطوط تجميع منخفضة التكلفة إلى صناعات تكنولوجية متقدمة ورائدة عالمياً. وتتجه الشركات التي تقود هذا التحول إلى هونغ كونغ لجمع رأس المال اللازم.
لم تكن عملية الإدراج الثانوي لشركة “كونتمبوراري أمبركس تكنولوجي” (CATL) في شهر مايو، والتي بلغت قيمتها 5.3 مليار دولار أمريكي، الأكبر عالمياً هذا العام فحسب؛ بل كانت أكثر من مجرد جمع للأموال. لقد أكدت هذه الخطوة على أهمية هونغ كونغ كمركز محوري في مسيرة التوسع العالمي لأبرز الشركات الصناعية الصينية. وفي الآونة الأخيرة، سارت شركة “لينس تكنولوجي”، الموردة لشركة آبل، على خطى مماثلة. وتفيد التقارير بأن شركة “شي إن”، عملاق الأزياء السريعة، تستعد للسير في نفس الدرب.
ما الذي يدفع هذه الشركات نحو هونغ كونغ دون سواها من مراكز عالمية مثل نيويورك، أو لندن، أو شنغهاي؟ تذكر الشركات التي تتطلع للإدراج أن هونغ كونغ توفر موافقات أسرع، ومسارات تنظيمية أوضح، إلى جانب إمكانية الوصول إلى رؤوس الأموال الدولية والمحلية على حد سواء. إن فترات الانتظار الطويلة للاكتتابات العامة في سوق الأسهم الصينية (A-share)، والتي قد تمتد إلى عام أو أكثر، دفعت بالعديد من الشركات المحتملة إلى التوجه نحو هونغ كونغ. كما أن الموقف الأكثر حمائية في الولايات المتحدة جعل أسواقها المالية أقل جاذبية، خاصة بالنسبة للشركات الصينية وغيرها من الشركات الناشئة في الأسواق الصاعدة.
إن الإصلاحات التنظيمية، والتي شملت خفض المتطلبات لتمكين شركات التكنولوجيا المتخصصة من دخول السوق بشكل أسرع، قد أعادت ترسيخ مكانة بورصة هونغ كونغ كمنصة أساسية للنمو. إن إطلاق “قناة الشركات التكنولوجية” هذا العام، والتي تأتي بمعايير إدراج مصممة خصيصًا لشركات التكنولوجيا والتكنولوجيا الحيوية، سيعزز دور هونغ كونغ بوصفها منصة للابتكار.
وقد استجاب المستثمرون، محليون كانوا أم أجانب، لهذه التطورات بالمثل. فالمستثمرون العالميون يجدون في هونغ كونغ وسيلة أيسر للوصول إلى الأسهم الصينية، دون الحاجة إلى تجاوز ضوابط رأس المال المعقدة في البر الرئيسي أو ترتيبات الوساطة المعقدة. إنهم يعيدون موازنة محافظهم الاستثمارية ببطء، مبتعدين عن الأصول الدولارية، وذلك بسبب سياسات الولايات المتحدة التي تفتقر إلى القدرة على التنبؤ، والاحتكاكات التجارية، واتجاهات الانفصال طويلة الأجل.
أما بالنسبة للمستثمرين الصينيين الذين يواجهون تحديات مثل انخفاض قيمة اليوان وتباطؤ الاقتصاد المحلي، فإن هونغ كونغ توفر لهم فرصة التعرض للأسواق الصينية في قطاعي التكنولوجيا والتمويل. وقد شهد هذا العام تفوق أسهم هونغ كونغ على نظيراتها في البر الرئيسي الصيني بفارق هو الأكبر منذ عام 2008، مما جذب المزيد من رؤوس الأموال عبر برامج “ربط الأسهم“
يتعين على هونغ كونغ الآن البناء على هذه النجاحات لترسيخ مكانتها كمركز إقليمي لجمع رؤوس الأموال في الحقبة القادمة من التجارة وتدفقات رأس المال.
تتجه تدفقات التجارة والاستثمار الصينية الخارجية على نحو متزايد نحو جنوب شرق آسيا والشرق الأوسط. وفي الوقت نفسه، لم تعد الصادرات إلى الولايات المتحدة تشكل سوى 3 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي للصين، وهو انخفاض ملحوظ عن المستويات التاريخية السابقة. تبحث الشركات الصينية عن التمويل اللازم لهذا التوسع العالمي، والذي يشمل إنشاء المصانع، وتحويل سلاسل التوريد، وبناء علامات تجارية إقليمية. ويُمكنها الإدراج في بورصة هونغ كونغ من جمع رأس المال بعملة عالمية، مع البقاء في نطاق جغرافي قريب.
وقد تنبأت هذه الورقة البحثية بهذا التحول في شهر أبريل الماضي، حين بدأت الأسواق الغربية تصبح أقل ترحيباً، ليس فقط بالشركات الصينية، بل وأيضاً بالشركات الآسيوية التي تُعدّ جزءًا لا يتجزأ من سلاسل التوريد العالمية.
تتجاوز إمكانات هونغ كونغ دورها التقليدي بوصفها “نقطة وصل فائقة” بين الصين وبقية العالم، لتصبح وجهة مهمة لجمع رؤوس الأموال للشركات في جميع أنحاء المنطقة. وقد عبرت بوني تشان ييتينج، الرئيسة التنفيذية لهيئة الأوراق المالية والبورصات في هونغ كونغ، بوضوح عن طموحها في جذب الإدراجات الثانوية من الشركات الإقليمية. وقد لاقى هذا الرأي صدى لدى وزير المالية بول تشان مو-بو، الذي أشار مؤخراً إلى أن شركات من الشرق الأوسط وجنوب شرق آسيا كانت من بين المتقدمين للاكتتابات العامة للنصف الثاني من العام.
وهذا يعكس الاتجاه الذي ساد في العقد الماضي، عندما أدرجت علامات تجارية مثل “لوكسيتان” و”برادا” و”سامسونايت” أسهمها في هونغ كونغ لتمويل توسعها في الصين.
غير أن هذه المرة، من المحتمل أن تتخذ التدفقات منحىً جديداً.
في عالم تتزايد فيه محركات النمو مدفوعة بالطلب ورؤوس الأموال الإقليمية، يجب أن تكون هونغ كونغ قادرة على دعم الجيل القادم من الشركات الآسيوية الرائدة بمجموعة كاملة من الحلول التمويلية، بدءاً من الأسهم العامة وصولاً إلى الائتمان الخاص وجميع أشكال رأس المال البديل.
في هذا الصدد، لا يزال سجل هونغ كونغ محدوداً، ولكن هناك دلائل على إحراز تقدم. فعدد الشركات المدرجة التي يقع مقرها الرئيسي خارج الصين يبلغ 115 شركة، وهو ما يمثل نسبة متواضعة لا تتجاوز 2.6 في المائة من إجمالي القيمة السوقية للبورصة، أي ما يعادل حوالي 140.3 مليار دولار أمريكي. هذا العام، تم إدراج ثلاثة اكتتابات عامة من هذا النوع في المدينة، جمعت حوالي 592.9 مليون دولار أمريكي.
بالنسبة للمستثمرين الأفراد والمؤسسات على حد سواء، فإن طفرة الاكتتابات العامة هذه تمثل فرصة للمشاركة في دورة النمو الآسيوية القادمة. ومع ارتفاع مستويات الاكتتاب في الطروحات العامة، وتجاوز عوائد ما بعد الإدراج نسبة 30 في المائة، فإن الفرص على المديين القصير والمتوسط تبدو مغرية للغاية. في الوقت نفسه، تشير التحولات الهيكلية، مثل توجه الصين نحو “القوى الإنتاجية الجديدة“، وبروز هونغ كونغ كبورصة رائدة في مجال التكنولوجيا، إلى إمكانات صعود على المدى الطويل.
في مشهد يعاد تشكيله بفعل الجغرافيا السياسية، والسياسات الصناعية، وتغير تدفقات رأس المال، فإن طفرة الاكتتابات العامة في هونغ كونغ هي أكثر من مجرد انتعاش محلي؛ إنها جزء لا يتجزأ من قصة نمو إقليمي صاعدة. ومع انخفاض أسعار الفائدة وتحسن ثقة المستثمرين، قد يمتد هذا الانتعاش إلى العام الجديد.
كان يوم 9 يوليو يوماً استثنائياً للإدراج في بورصة هونغ كونغ، حيث قرعت خمس شركات جرس التداول. ومع وجود أكثر من 200 شركة في طور الإعداد للاكتتاب العام، يمكننا أن نتطلع إلى المزيد من “موسيقى الجرس” في النصف الثاني من العام.
نُشرت هذه المقالة لأول مرة في صحيفة “ساوث تشاينا مورنينج بوست”، قسم الرأي، بتاريخ 29 يوليو 2025.
إخلاء مسؤولية
أعدت هذه الوثيقة خصيصاً للمستثمرين المعتمدين أو المستثمرين المتطورين ماليًّا أو المستثمرين المحترفين أو المستثمرين المؤهلين، على النحو الذي يقتضيه القانون أو غيره، وهي ليست موجهة للأشخاص الذين لا يستوفون المتطلبات ذات الصلة وينبغي عدم استخدامها من أجلهم. يستخدم محتوى هذه الوثيقة لأغراض إعلامية فقط ويغلب عليه الطابع العام ولا يلبي أي غاية محددة أو حاجة مالية معينة. تخص وجهات النظر والآراء الواردة في هذه الوثيقة أطرافًا ثالثة ولا تعكس بالضرورة وجهات نظر شركة “إيكويتيز فيرست” أو آراءها. لم تفحص شركة “إيكويتيز فيرست” المعلومات الواردة في هذه الوثيقة أو لم تتحقق منها بشكل مستقل، ولا تقدم أي تعهد بمدى دقتها أو اكتمالها. تخضع الآراء والمعلومات الواردة في هذه الوثيقة للتغيير من دون إشعار. لا يمثل محتوى الوثيقة عرضًا لبيع (أو طلب عرض شراء) أي أوراق مالية أو استثمارات أو منتجات مالية (يشار إليها باسم “العرض”). يجب تقديم أي عرض مماثل لذلك فقط من خلال عرض ذي صلة أو وثائق أخرى تحدد شروطه وأحكامه المادية. لا يشكل أي محتوى وارد في هذه الوثيقة توصية أو طلبًا أو دعوة أو إغراء أو ترويجًا أو عرضًا لشراء أو بيع أي منتج استثماري من شركة “إيكويتيز فيرست” أو “إيكويتيز فيرست هولدينجز المحدودة” أو الشركات التابعة لها (يشار إليها مجتمعة باسم “إيكويتيز فيرست”)، ولا يجوز تفسير هذه الوثيقة بأي شكل من الأشكال على أنها مشورة استثمارية أو قانونية أو ضريبية أو توصية أو مرجع أو إقرار مقدم من شركة “إيكويتيز فيرست”. وعليك طلب المشورة المالية المستقلة قبل اتخاذ أي قرار استثماري بشأن منتج مالي معين.
تحتفظ هذه الوثيقة بحقوق الملكية الفكرية لشركة “إيكويتيز فيرست” في الولايات المتحدة ودول أخرى، ويشمل ذلك على سبيل المثال لا الحصر، الشعارات الخاصة بها وغيرها من العلامات التجارية وعلامات الخدمة المسجلة وغير المسجلة. تحتفظ الشركة بجميع الحقوق المتعلقة بملكيتها الفكرية الواردة في هذه الوثيقة. ينبغي لمستلمي هذه الوثيقة عدم توزيعها أو نشرها أو إعادة إنتاجها أو إتاحتها كليًّا أو جزئيًّا بأي شكل من الأشكال لأي شخص آخر، لا سيما الأشخاص في دولة قد يؤدي توزيع هذه الوثيقة فيها إلى خرق أي شرط قانوني أو تنظيمي.
لا تقدم شركة “إيكويتيز فيرست” أي تعهد أو ضمان فيما يتعلق بهذه الوثيقة، وتخلي مسؤوليتها صراحة عن أي ضمان ضمني بموجب القانون. وعليه تقر بأن شركة “إيكويتيز فيرست” ليست مسؤولة تحت أي ظرف من الظروف عن أي أضرار مباشرة أو غير مباشرة أو خاصة أو تبعية أو عرضية أو عقابية أيًّا كان نوعها، منها على سبيل المثال لا الحصر، أي أرباح مفقودة أو فرص ضائعة، حتى إذا تم إخطار الشركة بإمكانية وقوع مثل هذه الأضرار.
تدلي شركة “إيكويتيز فيرست” بالتصريحات الإضافية الآتية التي قد تطبق في دول الاختصاص القضائي المذكورة:
دبي: تخضع شركة “إيكويتيز فيرست هونج كونج المحدودة” (التي يشار إليها باسم “المكتب التمثيلي بمركز دبي المالي العالمي”) الكائنة في مبنى حي البوابة 4، الطابق 6، المكتب 7، مركز دبي المالي العالمي (التي تحمل ترخيصًا تجاريًّا رقم CL7354) للوائح سلطة دبي للخدمات المالية بصفتها مكتبًّا تمثيليًّا (رقم مرجع الشركة لدى سلطة دبي للخدمات المالية:F008752 ). جميع الحقوق محفوظة.
تعد المعلومات الواردة في هذه الوثيقة عامة بطبيعتها، وإذا نُظر إليها على أنها مشورة، فإن أي مشورة واردة هنا عامة وقد تم إعدادها من دون النظر إلى أهدافك أو وضعك المالي أو ملاءمة منتجاتك المالية أو احتياجاتك.
تُستخدم المواد الواردة في هذه الوثيقة لأغراض معلوماتية فقط وينبغي عدم تفسيرها على أنها مشورة مالية أو عرض أو طلب أو توصية لشراء منتجات مالية أو بيعها. تعد المعلومات الواردة في هذه الوثيقة عامة بطبيعتها، وأي مشورة واردة هنا هي عامة وقد تم إعدادها من دون النظر إلى أهدافك أو وضعك المالي أو ملاءمة منتجاتك المالية أو احتياجاتك. لذا قبل استخدام أي من هذه المعلومات، يجب أن تفكر في مدى ملاءمتها لأهدافك ووضعك المالي واحتياجاتك وطبيعة المنتج المالي ذي الصلة. يمكنك استشارة مستشار مالي معتمد إذا لم تكن بعض محتويات هذه الوثيقة واضحة بالنسبة إليك.
تختص هذه الوثيقة بمنتج مالي لا يخضع لأي شكل من أشكال التنظيم أو الاعتماد الخاص بسلطة دبي للخدمات المالية. لا تتحمل سلطة دبي للخدمات المالية أي مسؤولية عن مراجعة أي وثائق تتعلق بهذا المنتج المالي أو التحقق منها. وعليه، لم تعتمد سلطة دبي للخدمات المالية هذه الوثيقة أو أي وثائق أخرى مرتبطة بها ولم تتخذ أي خطوات للتحقق من المعلومات الواردة فيها، ولا تتحمل أي مسؤولية ناجمة عنها.
أستراليا: تحمل شركة “إيكويتيز فيرست هولدينجز (أستراليا) ذات المسؤولية المحدودة” (رقم الشركة في أستراليا: 399 644 142) ترخيصًا لمزاولة الخدمات المالية في أستراليا (رقم الترخيص: 387079). جميع الحقوق محفوظة.
توجه المعلومات الواردة في هذه الوثيقة للأشخاص في أستراليا فقط المصنفين بأنهم عملاء في قطاع التجارة بالجملة على النحو المحدد في القسم 761G من قانون الشركات لعام 2001. قد يُقيد توزيع المعلومات على الأشخاص الذين لا تنطبق عليهم هذه المعايير بموجب القانون، ويجب على الأشخاص الذين يمتلكونها طلب المشورة ومراعاة أي قيود تتعلق بها.
تستخدم المواد الواردة في هذه الوثيقة لأغراض معلوماتية فقط وينبغي عدم تفسيرها على أنها عرض أو طلب أو توصية لشراء منتجات مالية أو بيعها.
تُعد المعلومات الواردة في هذه الوثيقة عامة بطبيعتها وليست مشورة شخصية بشأن المنتجات المالية. أي مشورة واردة في الوثيقة هي عامة فقط وقد تم إعدادها من دون النظر إلى أهدافك أو وضعك المالي أو احتياجاتك. لذا قبل استخدام أي من هذه المعلومات، يجب أن تفكر في مدى ملاءمتها لأهدافك ووضعك المالي واحتياجاتك وطبيعة المنتج المالي ذي الصلة. عليك طلب المشورة المالية المستقلة وقراءة بيانات الإفصاح ذات الصلة أو وثائق العرض الأخرى قبل اتخاذ أي قرار استثماري بشأن منتج مالي معين.
هونغ كونغ: تمتلك شركة “إيكويتيز فيرست هولدينجز هونج كونج المحدودة” ترخيصًا من النوع 1 من لجنة هونغ كونغ للأوراق المالية والعقود الآجلة، وهي مرخصة في هونغ كونغ بموجب قانون مقرضي الأموال (ترخيص مقرض الأموال رقم 2024/1659). لم تراجع لجنة هونغ كونغ للأوراق المالية والعقود الآجلة هذه الوثيقة. لا تمثل هذه الوثيقة عرضًا لبيع أوراق مالية أو طلبًا لشراء أي منتج تديره أو تقدمه شركة “إيكويتيز فيرست هولدينجز هونج كونج المحدودة”، لكنها موجهة للمستثمرين المحترفين لا للأفراد أو المؤسسات التي تكون هذه العروض أو الدعوات غير قانونية أو محظورة بالنسبة إليهم.
كوريا: توجه هذه الوثيقة فقط للمستهلكين الماليين المحترفين أو المستثمرين المحترفين أو المستثمرين المؤهلين الذين يتسلحون بالمعرفة ويتمتعون بالخبرة الكافية للدخول في معاملات تمويل الأوراق المالية، وهي غير مخصصة للأشخاص الذين لا يستوفون هذه المعايير وينبغي عدم استخدامهم إياها.
المملكة المتحدة: “إيكويتيز فيرست (لندن) المحدودة” هي شركة مرخصة وتخضع لرقابة هيئة الإدارة المالية البريطانية (FCA) في المملكة المتحدة. توزع هذه الوثيقة في المملكة المتحدة وتتاح فقط لفئات الأشخاص المذكورين في المادة 19 (5) (محترفي الاستثمار) والمادة 49 (2) (الشركات ذات الأرصدة المالية الضخمة وجمعيات الأفراد وغيرها) من الجزء الرابع من مرسوم الترويج المالي (FPO) لعام 2005 التابع لقانون الخدمات والأسواق المالية لعام 2000، وأي نشاط استثماري يتعلق بهذا العرض متاح فقط لهؤلاء الأشخاص، ولا يشارك فيه سواهم. يجب على الأشخاص الذين ليست لديهم خبرة مهنية في أمور الاستثمار أو من لا تنطبق عليهم المادة 49 من مرسوم الترويج المالي عدم الاعتماد على هذه الوثيقة؛ لأنها أعدت فقط للأشخاص المؤهلين بوصفهم مستثمرين محترفين بموجب توجيه الأسواق في الأدوات المالية (MiFID) وهي متاحة لهم.© حقوق الطبع والنشر لعام 2024 محفوظة لصالح شركة إيكويتيز فيرست هولدينجز هونج كونج المحدودة. جميع الحقوق محفوظة.
