通脹、經濟衰退和輪動：建構投資組合以應對最新動向
儘管有跡象表明，通脹在 5 月份達到 40 年來的最高點後可能會開始回落，[1] 但坊間普遍認為物價上漲將會持續一段時間。美國財政部長珍妮特·耶倫（Janet Yellen）最近承認，她之前將通脹描述為「過渡性」的說法並不正確。
Yellen 及很多人沒有預料到，俄烏戰爭持續衝擊食品和能源價格，令新冠肺炎疫情對供應鏈的惡劣影響雪上加霜。面對這種最新動向，世界銀行警告聲稱，全球「滯脹」風險升高——這個術語在 1970 年代備受關注，用於描述伴隨經濟疲軟或負增長的高通脹時期。
不過，樂觀的理由仍然存在。美國核心個人消費支出（PCE）價格指數（不包括波動的食品和能源價格，以便更清楚地表明持續的價格壓力）在 2 月達到峰值後，於 3 月和 4 月有所緩和。不過，大多數經濟學家預計通脹將在一段時間內保持高位，而且肯定會大大高於疫情爆發前 1.5% 至 2% 的正常範圍。[2]
重要的是，除了疫情後消費反彈和供應鏈問題之外，還有更廣泛的因素導致持續的價格壓力。[3] 首先是在關稅上升和供應鏈多元化發展局面下產生的全球化逆轉，這使得進口商品變得更加昂貴。其次，通常被稱為「世界工廠」的中國，隨著該國人口老齡化，其勞動年齡人口自 2011 年以來穩步減少。[4] 第三，隨著全世界致力於控制氣候變化，以淨零碳排放為目標的轉型產生相關成本。最後，特別是在美國，房屋供應短缺亦在推高價格。
通脹機遇
這些因素正在推波助瀾，令通脹持續，進一步推高對更大幅度加息的預期。[5] 而反過來，這又會增加了經濟衰退的可能性。聯儲局認為，未來四個季度經濟衰退的可能性略高於 50%。[6] 在接受《金融時報》和芝加哥大學布斯商學院（University of Chicago Booth School of Business）調查的經濟學家當中，70% 表示經濟衰退將在 2023 年到來。[7]
但這些相同的通脹因素對投資者亦有參考意義，提醒他們如何調整其投資組合以應對越來越有可能出現的經濟衰退。
例如，針對供應鏈靈活性以及因應中國勞動力減少而產生的需求，可能為越南和其他東南亞國家帶來機遇，以彌補中國的不足之處。
醫療保健供應商以及提高勞動人口生產力的科技發展，亦將會從更廣泛的人口老齡化趨勢中受益。儘管傳統能源股在過去一年中尚算表現良好，而清潔能源股隨著成長型股票的大勢下跌，但隨著大眾日益恢復關注氣候目標，可再生能源投資可能會復甦。
傳統上被視為對抗通脹的其他板塊，包括支付股息的公用事業以及必需消費品產業、特惠零售商和為其服務的物流公司。銀行、按揭機構和保險公司亦可能因加息而受惠。
投資者亦可能傾向於增加對私人房地產的敞口，看好實體經濟的長期需求而投資其中，以對沖通脹。但需要特別說明的是，按揭融資成本日趨昂貴，這增加了房地產市場調整的機會。
例如，針對供應鏈靈活性以及因應中國勞動力減少而產生的需求，可能為越南和其他東南亞國家帶來機遇，以彌補中國的不足之處。
醫療保健供應商以及提高勞動人口生產力的科技發展，亦將會從更廣泛的人口老齡化趨勢中受益。儘管傳統能源股在過去一年中尚算表現良好，而清潔能源股隨著成長型股票的大勢下跌，但隨著大眾日益恢復關注氣候目標，可再生能源投資可能會復甦。
傳統上被視為對抗通脹的其他板塊，包括支付股息的公用事業以及必需消費品產業、特惠零售商和為其服務的物流公司。銀行、按揭機構和保險公司亦可能因加息而受惠。
投資者亦可能傾向於增加對私人房地產的敞口，看好實體經濟的長期需求而投資其中，以對沖通脹。但需要特別說明的是，按揭融資成本日趨昂貴，這增加了房地產市場調整的機會。
擴闊視野，目光遠大
此外，投資者可能會藉此機會重新考慮地域多元化。可以肯定的是，世界上大部分地區會跟隨美國的經濟走向，而世界銀行已全面調整其增長預期。但在 2022 年和 2023 年，東南亞、南亞、中東和北非的經濟體仍將有望實現相當強勁的增長。[8]
無論投資者目前持有的倉位如何，通常值得放眼長遠並在經濟低迷時期保留手頭上的投資標的，而不是急於賣出並於未來某個時候再重返市場。[9]
證券融資可以為投資者提供具有成本效益的有效方式，讓他們得以在瞬息萬變的大環境中分散風險敞口，同時仍保留其核心持股的上行潛力。在通貨膨脹環境下，以低成本和固定成本融資亦可能是一種相當吸引的策略，因為融資人士實際償付的款項會較少。
今天的通脹環境和日漸迫近的經濟衰退前景無疑增加了風險，但靈活的投資者亦可以在錯位時期識別被低估的資產——無論是在股票市場還是其他領域。證券融資有助經驗豐富的投資者把握這些機會。
[1] https://www.reuters.com/markets/us/us-faces-unacceptable-levels-inflation-yellen-tells-senators-2022-06-07/
[2] https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-05-13/age-of-inflation-in-us-will-last-much-longer-than-pandemic-spike
[3] https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-05-13/age-of-inflation-in-us-will-last-much-longer-than-pandemic-spike
[4] https://www.chinadaily.com.cn/china/2016-11/21/content_27444998.htm
[5] https://www.reuters.com/markets/us/fed-seen-raising-us-interest-rates-further-battle-hot-inflation-2022-06-10/
[6] https://www.wsj.com/articles/fed-paper-finds-elevated-probability-of-recession-11655900645
[7] https://www.ft.com/content/1bd49ace-b741-455a-8499-a91828d7ad5c
[8] https://www.worldbank.org/en/news/press-release/2022/06/07/stagflation-risk-rises-amid-sharp-slowdown-in-growth-energy-markets
[9] https://www.morganstanley.com/articles/top-5-investor-mistakes
免責聲明
過去的業績表現並不保證未來的回報，個人回報將不受保證或擔保。
本文件只供合資格的投資者、資深投資者、專業投資者或其他合資格的投資者使用（或如法律要求或其他要求），不適用並不得用於未符合相關要求之人士。本文件的內容只供參考用途，僅屬通用性內容，並無針對任何具體目標或財務需要。本文件表達的意見及立場乃由第三方提供，未必反映 EquitiesFirst 的意見及立場。EquitiesFirst 並無進行獨立檢查或驗證所述之內容，概不就其準確性或完整性作出聲明。本文件的意見及資訊如有更改，恕不另行通知。內容並不構成出售（或要約購買招攬）任何證券、投資或任何金融產品（「要約」）。任何該等要約只可透過有關銷售文件或其他文件列出的實質條款及細則。本文任何內容均不構成 Equities First Holdings, LLC 或其子公司（統稱為「EquitiesFirst」）對任何投資產品購買或銷售的建議、招攬、邀請、誘導、促銷或要約，亦不得以任何方式被解釋為投資、法律或稅務建議，或作為 EquitiesFirst 的建議、參考或背書。在就金融產品作出投資決定之前，閣下應該先尋求獨立的財務建議。
本文包含 EquitiesFirst 在美國和其他國家/地區的知識產權，包括但不限於其各自的標誌以及其他已註冊和未註冊商標及服務標記。EquitiesFirst 保留本文所包含知識產權的一切權利。收件人不得將本文件的全部或部分內容發放、刊登、複製或以其他方式提供給任何其他人，尤其不得發放給任何可能導致違反任何法律或監管要求的國家/地區的人。
EquitiesFirst 對本文件不作任何陳述或保證，並明確否認依法享有任何默示保證。閣下承認在任何情況下，EquitiesFirst 對任何直接、間接、特別、由此導致、附帶性或懲罰性的損害概不負責，包括但不限於任何虧損利潤或損失的機會，即使 EquitiesFirst 已被告知該等損害可能性。
EquitiesFirst 提出以下可能適用於所述司法管轄區的進一步聲明：
澳洲: Equities First Holdings (Australia) Pty Ltd (ACN: 142 644 399) 持有澳洲金融服務牌照 (AFSL 編號: 387079)。版權所有。
本文件所含資訊只供澳洲境內人士，以及 2001 年《公司法》第 761G 條所定義的批發客戶使用。向不屬此類人士發佈資訊可能會受到法律所約束，而擁有資訊的人士應尋求建議並遵守任何此類限制。
本文件所含資料只作訊息用途，並不構成購買或銷售金融產品之要約、招攬或建議。
本文件所含資訊屬於一般性質，並非個人金融產品建議。本文件所含的任何建議均屬一般建議，制定時並無考慮到閣下的目標、財務狀況或需要。在就任何資訊採取行動之前，閣下應該根據自己的目標、財務狀況和需要，仔細考慮所提供資訊的適當性及相關財務產品之性質。在就金融產品作出投資決策之前，您應尋求獨立的財務建議，並仔細閱讀相關的披露聲明或其他要約文件。
杜拜: Equities First Holdings Hong Kong Ltd（杜拜國際金融中心代表辦事處）的地址為Gate Precinct Building 4, 6th Floor, Office 7, Dubai International Financial Centre（商業牌照號碼CL7354），作為代表辦事處受杜拜金融服務管理局（「DFSA」）監管。（DFSA公司參考編號：F008752），保留所有權利。
本文件所含資料屬於一般性質；若被視為建議，本文件所含的建議均屬一般建議，制定時並無考慮到閣下的目標、財務狀況、金融產品的合適性或閣下的需要。
本文件包含的資料僅供參考，不應被視為財務建議，包括購買或出售金融產品的要約、招攬或推薦意見。本文件所含資料屬於一般性質，而本文件所含的任何建議均屬一般建議，制定時並無考慮到閣下的目標、財務狀況、金融產品的合適性或閣下的需要。在就任何資料作出決策之前，閣下應該根據自己的目標、財務狀況和需要，仔細考慮所提供資訊的適當性及相關財務產品之性質。如果不明白本文件的內容，應諮詢獲授權財務顧問的意見。
本文件涉及的金融產品不受DFSA任何形式的監管，亦毋須DFSA批准。DFSA並無責任審閱或核實與此金融產品有關的任何文件。因此，DFSA並未批准本文件或任何其他相關文件，亦沒有採取任何措施來核實本文件包含的資料，對此亦不承擔任何責任。
香港: Equities First Holdings Hong Kong Limited 根據《放債人條例》獲授牌照（放債人牌照號碼：1659/2024），並且根據證券及期貨條例（「SFO」）（CE No. BFJ407）可進行證券交易業務（持有第一類牌照）。本文件未經香港證監會審核。文件並不構成要約銷售證券或招攬購買由 Equities First Holdings Hong Kong Limited 管理或提供的任何產品的意圖，並只供受證券及期貨條例（SFO）規限下，符合專業投資者資格的人士使用。本文件不得發放予個別人士或機構作可能非法或違規的要約或邀請用途。
韓國: 上述內容只供在進行證券融資交易方面具有足夠知識和經驗的資深投資者、專業投資者或其他合資格的投資者使用。不適用並不得用於未符合相關要求之人士。
英國: Equities First (London) Limited 獲英國金融行為監管局 (「FCA」) 授權及監管。在英國，本文件僅供《2000 年金融服務與市場法》(金融推廣) 2005 年（「FPO」）法令第 IV 章第 19(5) 條（專業投資從業員）及第 49(2) 條（高淨值公司、非法團協會等）所述類別之人士使用，以及與本文相關的任何投資活動僅提供給該類人士使用，並且僅與該類人士有關。對於在投資相關事宜上沒有專業經驗，或《FPO》第 49 條不適用的人士，不得依賴本文件。本文件僅為符合金融工具市場指令中具有專業投資者資格的人士而制定，並只適合該等人士使用。
