인플레이션, 경기침체 및 순환매: 새로운 현실을 반영하는 포트폴리오 구축하기

지난 5월에 40년 최고치를 기록했던 인플레이션이 잦아들기 시작한다는 징후가 있지만,^[1] 물가 상승은 앞으로도 당분간 지속될 것이라는 것이 전반적인 컨센서스입니다. 최근 재닛 옐런 미국 재부무장관은 예전에 인플레이션이 “일시적”이라고 설명한 것은 잘못된 것이었음을 인정했습니다.

옐런 장관과 수많은 다른 사람들은, 공급망에 대한 코로나19의 지속적 영향이 식품 및 에너지 가격에 대한 우크라이나 전쟁의 지속적 영향에 의해 악화될 것이라고 예상하지는 못했습니다. 이러한 새로운 현실 앞에서 세계은행은 글로벌 “스태그플레이션” 리스크가 고조되었다고 경고하고 있습니다. 이 용어는 고 인플레이션과 저조하거나 마이너스인 성장률이 동시에 나타나는 기간을 서술하기 위해 1970년대에 사용된 이후로 유명해졌습니다.

낙관론에 대한 근거도 일부 있습니다. 2월에 최고치를 기록했던 미국 근원 개인소비지출(PCE) 물가지수는(지속적인 물가 압력에 대한 더욱 명확한 지표를 얻기 위해, 변동성이 높은 식품 및 에너지 가격을 제외함) 3월과 4월에 조정을 받았습니다. 하지만 대부분의 경제학자들은 인플레이션이 당분간 높은 수준에 머무를 것이며, 코로나 대유행 이전에 일반적이었던 1.5% ~ 2% 범위보다는 분명 상당히 높을 것으로 예상합니다.^[2]

중요한 것은, 코로나 대유행 이후의 소비 반등 및 공급망 차질 외에도 광범위한 요인들이 지속적인 물가 압력에 기여하고 있다는 점입니다.^[3] 첫째는 관세가 인상되고 있고 공급망 다변화를 위한 노력이 진행되는 상황에서 세계화 추세가 반전되고 있다는 사실인데, 이로 인해 수입 가격이 더욱 올랐습니다. 둘째는 세계의 공장이라고 자주 묘사되는 중국의 노동적령인구가 인구 고령화에 따라 2011년 이후로 꾸준히 감소해왔다는 사실입니다.^[4] 셋째는 전 세계가 기후변화를 제한하려고 노력하는 상황에서 넷제로 탄소배출을 향한 변화와 관련된 비용입니다. 마지막으로, 특히 미국의 경우에 주택 부족으로 인해 가격이 상승하고 있습니다.

인플레이션 기회

이러한 요인들은 끈질긴 인플레이션을 더욱 증폭시키고 있으며, 그 결과 금리 인상이 더욱 급격하게 진행될 것이라는 예상이 힘을 얻고 있습니다.^[5] 그리고 이에 따라 경기침체 가능성이 증가했습니다. 미 연준은 향후 4분기 동안 경기침체가 발생할 확률이 50%를 소폭 상회한다고 추정합니다.^[6] 그리고 Financial Times 및 University of Chicago 산하 Booth 경영대학원의 설문조사에 참여한 경제학자들 중 70%는 2023년이 되면 경기침체가 현실화될 것이라고 말합니다.^[7]

하지만 이러한 인플레이션 요인들은, 투자자들이 점점 높아지는 경기 침체 가능성에 대비하여 포트폴리오를 어떻게 조정할 것인가에 대한 힌트를 제공해주기도 합니다.

예를 들어 공급망 탄력성 추구 및 중국의 노동력 감소 현상은, 베트남 및 기타 동남아시아 국가들이 중국의 빈 자리를 메울 기회가 될 수 있습니다.

의료 공급업체, 그리고 노동력 생산성을 개선해주는 기술도 전반적인 인구 고령화 추세에 따른 혜택을 받을 수 있습니다. 그리고, 지난 1년간 성장주와 함께 그린에너지 주식이 하락하는 와중에 전통적인 에너지 주식은 전반적으로 양호한 성과를 보였을지 모르지만, 이는 기후 목표에 대한 초점이 다시 강화되면서 재생에너지에 대한 투자가 부활함에 따라 기세가 꺾일 수 있습니다.

전통적으로 인플레이션에 잘 견딘다고 간주되는 기타 섹터로는 배당금 지급 유틸리티, 그리고 필수소비재, 할인 소매업체, 이들에게 서비스를 제공하는 물류기업 등이 있습니다. 은행, 모기지 대출기관, 보험사도 금리 상승에 따라 이익을 얻을 수 있습니다.
또한 투자자들은 건물에 대한 장기 수요가 인플레이션에 대비한 헤지 수단이 될 것이라고 확신하여 사모 부동산에 대한 익스포저를 확대하고 싶어할 수도 있습니다. 하지만, 모기지가 점점 비싸지고 있기 때문에 주택시장이 조정을 받을 가능성이 증가하고 있다는 점을 유의해야 합니다.

더욱 광범위하며 장기적인 관점

더군다나, 투자자들은 이 기회를 틈타 지역별 분산투자를 재고하려 할 수 있습니다. 분명, 미국 경제가 움직이면 나머지 국가들 중 대부분이 그 뒤를 따르며, 세계은행은 성장률 예상치를 전반적으로 조정했습니다. 하지만 동남아시아, 남아시아, 중동, 북아프리카 국가들은 2022년과 2023년에도 여전히 꽤 탄탄한 성장률을 기록할 것으로 예상됩니다.^[8]

투자자의 현재 포지션이 어떻든 간에, 경기 침체 기간에는 투자를 매도하고 향후 어느 시점에 시장에 복귀하기보다 장기적 견해를 가지고 투자를 유지하는 것이 이익이 되는 경우가 많습니다.^[9]

증권담보 파이낸싱은 변화하는 환경에서 투자자들이 주요 보유종목들의 상승 잠재력을 보존하면서 익스포저를 다각화할 수 있는 효율적이며 비용효율적인 방법을 제공해줄 수 있습니다. 낮은 고정 비용으로 차입하는 것은 인플레이션 환경에서도 매력적인 전략일 수 있는데, 이는 차입자들이 실질가치 기준으로 더 적은 금액을 상환하게 되기 때문입니다.

오늘날의 인플레이션 환경 및 경기침체 가능성의 부상은 분명 리스크를 증가시키고 있지만, 기민한 투자자들은 가격괴리가 발생한 와중에 저평가된 자산을 포착할 수도 있습니다(주식시장이든 다른 곳에서든). 증권담보 파이낸싱은 정교한 투자자들이 이러한 기회를 활용하도록 도와드릴 수 있습니다.

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[1] https://www.reuters.com/markets/us/us-faces-unacceptable-levels-inflation-yellen-tells-senators-2022-06-07/

[2] https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-05-13/age-of-inflation-in-us-will-last-much-longer-than-pandemic-spike

[3] https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-05-13/age-of-inflation-in-us-will-last-much-longer-than-pandemic-spike

[4] https://www.chinadaily.com.cn/china/2016-11/21/content_27444998.htm

[5] https://www.reuters.com/markets/us/fed-seen-raising-us-interest-rates-further-battle-hot-inflation-2022-06-10/

[6] https://www.wsj.com/articles/fed-paper-finds-elevated-probability-of-recession-11655900645

[7] https://www.ft.com/content/1bd49ace-b741-455a-8499-a91828d7ad5c

[8] https://www.worldbank.org/en/news/press-release/2022/06/07/stagflation-risk-rises-amid-sharp-slowdown-in-growth-energy-markets

[9] https://www.morganstanley.com/articles/top-5-investor-mistakes