在流動性不足的時期,保持投資倉位
因高通脹和增長放緩,當前市場情緒緊張不安,而隨著美聯儲和各國央行改變長期接近零利率的政策,對流動性問題的寒蟬效應更進一步加劇了市場壓力。
交易環境中的流動性,本質上反映了在不改變市價的情況下買賣資產和證券的難易程度。據美國監管機構稱,華爾街的流動性狀況在 2022 年上半年急劇惡化,即使在這個全球最大、流動性最強的市場中,規模相對較小的交易亦會引發價格大幅波動。[1]
2008 年金融危機後出台的法規令這種緊縮局面更為嚴峻,這些法規要求銀行持有更充足的資本緩衝儲備,以在市況波動期間保護其資產負債表不致虧損。因此,銀行減少做市所需的股票和債券庫存,降低了為金融市場增加流動性的能力。
2020 年 3 月發生了短暫的流動性危機,當時新冠疫情導致全球經濟突然停擺。但各國央行迅速介入,向金融體系注入大量流動資金,以應對疫情對經濟的影響,開啟了長達一年半的牛市行情。當然,由於通脹飆升迫使美聯儲和各國央行開始控制流動資金,這種行情已經結束。
流動性大潮突然轉勢
正如美聯儲在其最新的金融穩定報告中所強調,自 2021 年底以來,各個市場的流動性水平一直在下降,包括美國國債以及標普 500 指數和石油期貨合約。[2] 據大型投資者和銀行稱,2022 年下半年開始,美國市場的流動性狀況處於疫情爆發初期以來的最差水平。
政策制定者已經確定了可能加劇流動性震蕩的基本結構性問題。[3] 所以,他們提出了幾項有望解困的措施,以確保二級市場能夠在投資者最需要的時候,為所有人提供充足的流動資金。這些建議包括:改變銀行必須持有的資本佔其資產的百分比;研究中央結算交易的潛在好處,以減少中介機構面臨的交易對手風險;促進買賣雙方之間直接交易,無需銀行作為中間人;以及檢討監管提供大量流動資金的市場參與者的措施。
然而,這些提議需要時間才能得以接受和實施,與此同時,市場很容易受到流動資金可能短缺的影響。
在熊市期間,流動性不足會造成嚴重危害
經濟學家、頗具影響力的金融評論員 Mohamed El-Erian 認為,儘管市價已經反映了加息風險的影響,但信貸、流動性和市場運作風險尚未充分體現。[4] 如其所言,因美聯儲注入流動資金而建立的所有槓桿頭寸都已平倉,市場將面臨更大的拋售壓力。由於流動性條件如此緊張,投資者平倉的成本可能特別高。
在過去的熊市中,投資者的最佳策略通常應當放眼長遠,繼續持有倉位,而不是急於賣出並在未來某個時候再重返市場。[5] 試圖把握市場觸底時機往往費時失事,而且在市場疲軟、缺乏流動性之際,賣家可能被迫接受其資產大幅下跌的價格。
然而,對於那些在不確定時期仍有信心採取行動的人來說,機不可失。現在希望籌集資金進行逢低吸納、分散投資組合或作其他用途的投資者,可考慮以證券為基礎的融資方案。這種策略為他們提供穩定的資金來源,同時不會犧牲其核心持股的上行潛力。投資者可保持現有倉位,直到市場流動性得以改善、出售資產的成本降低之際再作打算。當市場信心恢復時,隨著目前在場外觀望的人士返回市場,流動資金亦會重新流入。
需時多久,尚未可知。儘管坊間不少人士預言,對未來幾個月的市場前景充滿信心,但他們亦承認經濟和地緣政治不確定性仍然普遍存在。[6] 對於全球經濟面臨的重大問題,包括通脹會持續多久以及在抑制通脹的過程中,需求會下降到何種程度,尚無明確答案。
無論形勢如何變化,流動性相關因素都可能帶來難題,對投資者而言,2022 年下半年與上半年一樣具有挑戰性。Equities First 以具有競爭力的條款提供固定利率融資方案,協助長期持份者更容易應對這些挑戰。
[1] https://www.ft.com/content/8bf44db8-8c6b-4376-b11c-b59422c0604e
[2] https://www.federalreserve.gov/publications/files/financial-stability-report-20220509.pdf
[3] https://www.ft.com/content/8bf44db8-8c6b-4376-b11c-b59422c0604e
[4] https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-07-01/el-erian-says-receding-liquidity-is-biggest-risk-to-markets#xj4y7vzkg
[5] https://www.morganstanley.com/articles/top-5-investor-mistakes
[6] https://www.reuters.com/markets/europe/sp-500-seen-little-higher-by-end-2022-strategists-2022-08-24/
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