為何首次公開招股（IPO）的復甦對香港而言意義重大？

撰文：Equities First Holdings 亞洲區首席執行官高國登 (Gordon Crosbie-Walsh)

2024 年 8 月 1 日

過去幾年，香港的首次公開招股（IPO）表現令人失望，如今出現了一些初步復甦跡象。 7 月 8 日的一週內共有六宗新股上市，成為今年以來 IPO 活動最繁忙的五天。截稿時，先後有七間公司的股份首次在市場上掛牌，這些公司來自人工智能、醫療保健、預約車服務、煉油及飛機製造等行業。

眾多不利因素仍在，但樂觀人士相信香港曾經暢旺的 IPO 市場仍具上行潛力：以今年上半年度環球股市的 IPO 集資金額計算，香港排名第 13 位，集資金額則是 20 年來最少的一次。

每個金融中心對 IPO 均虎視眈眈，惟新股上市活動呈現良性的勢頭，對香港有特別重大的影響。當然，此舉會推高交易所的成交量，並且為新上市公司的創辦人及早期投資者創造財富。然而， IPO 市場的復甦應會帶來更深遠的影響。

透過吸引願意承擔上行風險的投資者回歸，以及恢復這個城市既有的財富創造動力，便能夠推動本地的經濟。藉著容許創投資金和私募股權投資者選擇是否套現，並將資本用於新的投資項目，亦會為中國創新企業獲得本地及環球資金發揮乘數效應。流動性亦會隨之而來：更多股票上市，可能意味著股東能運用更多資產來尋求融資，用作投資於新項目，或者是為高昂的企業債務進行再融資。

創造財富

香港的經濟（乃至企業和投資者的信心）與股票市場（尤其是 IPO）的發展息息相關。從歷史角度來看，新股上市、本地股票及房地產市場向好一直是這座城市創富的主要動力，有 48% 市民直接投資於股票，亦有 53.8% 擁有物業。

這三個因素往往有互相鞏固的效果。恒生指數從 1997 年低位到 2018 年突破 32,000 點的高位，期間上漲了超過四倍。住宅物業價格於 1997 年到 2021 年高峰期間亦上升接近三倍。香港在 2016、2018 及 2019 年亦曾經是全球最大的 IPO 市場。

在利率處於超低水平期間，銀行為 IPO 認購擴大了融資，刺激了需求和估值。來自股市投資的獲利可能重新投資於房地產市場，推高實體資產的價值，而實體資產則可作為再投資的抵押品。股票及房地產價格持續上升。

隨著 2021 年香港股市表現下滑，這股動力開始瓦解。環球投資者減少對中國的投資，令本地股市持續下挫，而美國聯邦儲備局亦於 2022 年 3 月開始進取的加息週期。

這些趨勢以及新冠疫情限制所帶來的影響，亦減少了中國企業獲得私募股權和創投資金的空間。根據貝恩公司（Bain）的資料顯示，亞太區的私募股權投資由 2021 年的 3,590 億美元下降至 2023 年的 1,470 億美元，大中華地區交易價值所佔的比例在 2018-22 年間由平均 43% 下跌至 28%。畢馬威（KPMG）指出，創投投資亦有類似的趨勢，去年中國便錄得七年以來的新低。

若然香港 IPO 市場出現持續的復甦，顯然會對中國私募資本投資的復甦帶來幫助，為這些資金提供更可行的套現途徑。這將為中國某些最具創新能力的公司釋放更多資本，有利可能會到香港上市的公司繼續發展。

創造資產

第三，香港 IPO 或一級市場的復甦，代表將創造新一批上市股票 – 繼而可用於其他融資用途。

畢馬威預計到今年底，香港的 IPO 集資金額相當於 77 億美元，為套現者創造新的財富，並帶來新一批上市股票。後者可作為借貸的抵押品，用途包括投資於新項目或透過股東貸款進行債務再融資。

在私募股權和創投投資處於「融資寒冬」的這段期間，以上市股票作為借貸抵押可能是中國創新生態體系尤其有價值的資金來源。

要判斷香港 IPO 是否復甦以及從中協助創造財富，目前仍言之尚早。新股發行才剛復甦，交易規模比去年小，而且近期上市的部份新股在初期表現欠佳。此外，恒生指數今年上漲，但自 5 月以來一直呈現下行趨勢，住宅物業價格在今年初出現復甦跡象，其後亦再次回軟。中國的經濟表現無可避免亦將成為香港資本市場前景的決定性因素。

但是，香港一級市場的復甦徵兆令人鼓舞，顯示前景看好的公司可以再次在此地獲得資金。若新股上市的勢頭得以持續，將為香港帶來令人樂見的「感覺良好因素」，為創造財富和投資者再次願意承擔風險締造有利條件，並為中國各地的創新企業提供必要的資金。

本篇文章首次刊載於 2024 年 7 月 28 日《南華早報》觀點版中。

免責聲明

過去的業績表現並不保證未來的回報，個人回報將不受保證或擔保。

本文件只供合資格的投資者、資深投資者、專業投資者或其他合資格的投資者使用（或如法律要求或其他要求），不適用並不得用於未符合相關要求之人士。本文件的內容只供參考用途，僅屬通用性內容，並無針對任何具體目標或財務需要。本文件表達的意見及立場乃由第三方提供，未必反映 EquitiesFirst 的意見及立場。EquitiesFirst 並無進行獨立檢查或驗證所述之內容，概不就其準確性或完整性作出聲明。本文件的意見及資訊如有更改，恕不另行通知。內容並不構成出售（或要約購買招攬）任何證券、投資或任何金融產品（「要約」）。任何該等要約只可透過有關銷售文件或其他文件列出的實質條款及細則。本文任何內容均不構成 Equities First Holdings, LLC 或其子公司（統稱為「EquitiesFirst」）對任何投資產品購買或銷售的建議、招攬、邀請、誘導、促銷或要約，亦不得以任何方式被解釋為投資、法律或稅務建議，或作為 EquitiesFirst 的建議、參考或背書。在就金融產品作出投資決定之前，閣下應該先尋求獨立的財務建議。

本文包含 EquitiesFirst 在美國和其他國家/地區的知識產權，包括但不限於其各自的標誌以及其他已註冊和未註冊商標及服務標記。EquitiesFirst 保留本文所包含知識產權的一切權利。收件人不得將本文件的全部或部分內容發放、刊登、複製或以其他方式提供給任何其他人，尤其不得發放給任何可能導致違反任何法律或監管要求的國家/地區的人。

EquitiesFirst 對本文件不作任何陳述或保證，並明確否認依法享有任何默示保證。閣下承認在任何情況下，EquitiesFirst 對任何直接、間接、特別、由此導致、附帶性或懲罰性的損害概不負責，包括但不限於任何虧損利潤或損失的機會，即使 EquitiesFirst 已被告知該等損害可能性。

EquitiesFirst 提出以下可能適用於所述司法管轄區的進一步聲明：

本文件所含資訊只供澳洲境內人士，以及 2001 年《公司法》第 761G 條所定義的批發客戶使用。向不屬此類人士發佈資訊可能會受到法律所約束，而擁有資訊的人士應尋求建議並遵守任何此類限制。

本文件所含資料只作訊息用途，並不構成購買或銷售金融產品之要約、招攬或建議。

本文件所含資訊屬於一般性質，並非個人金融產品建議。本文件所含的任何建議均屬一般建議，制定時並無考慮到閣下的目標、財務狀況或需要。在就任何資訊採取行動之前，閣下應該根據自己的目標、財務狀況和需要，仔細考慮所提供資訊的適當性及相關財務產品之性質。在就金融產品作出投資決策之前，您應尋求獨立的財務建議，並仔細閱讀相關的披露聲明或其他要約文件。

杜拜: Equities First Holdings Hong Kong Ltd（杜拜國際金融中心代表辦事處）的地址為Gate Precinct Building 4, 6th Floor, Office 7, Dubai International Financial Centre（商業牌照號碼CL7354），作為代表辦事處受杜拜金融服務管理局（「DFSA」）監管。（DFSA公司參考編號：F008752），保留所有權利。

本文件所含資料屬於一般性質；若被視為建議，本文件所含的建議均屬一般建議，制定時並無考慮到閣下的目標、財務狀況、金融產品的合適性或閣下的需要。

本文件包含的資料僅供參考，不應被視為財務建議，包括購買或出售金融產品的要約、招攬或推薦意見。本文件所含資料屬於一般性質，而本文件所含的任何建議均屬一般建議，制定時並無考慮到閣下的目標、財務狀況、金融產品的合適性或閣下的需要。在就任何資料作出決策之前，閣下應該根據自己的目標、財務狀況和需要，仔細考慮所提供資訊的適當性及相關財務產品之性質。如果不明白本文件的內容，應諮詢獲授權財務顧問的意見。

本文件涉及的金融產品不受DFSA任何形式的監管，亦毋須DFSA批准。DFSA並無責任審閱或核實與此金融產品有關的任何文件。因此，DFSA並未批准本文件或任何其他相關文件，亦沒有採取任何措施來核實本文件包含的資料，對此亦不承擔任何責任。

香港: Equities First Holdings Hong Kong Limited 根據《放債人條例》獲授牌照（放債人牌照號碼：1659/2024），並且根據證券及期貨條例（「SFO」）（CE No. BFJ407）可進行證券交易業務（持有第一類牌照）。本文件未經香港證監會審核。文件並不構成要約銷售證券或招攬購買由 Equities First Holdings Hong Kong Limited 管理或提供的任何產品的意圖，並只供受證券及期貨條例（SFO）規限下，符合專業投資者資格的人士使用。本文件不得發放予個別人士或機構作可能非法或違規的要約或邀請用途。

韓國: 上述內容只供在進行證券融資交易方面具有足夠知識和經驗的資深投資者、專業投資者或其他合資格的投資者使用。不適用並不得用於未符合相關要求之人士。

英國: Equities First (London) Limited 獲英國金融行為監管局 (「FCA」) 授權及監管。在英國，本文件僅供《2000 年金融服務與市場法》(金融推廣) 2005 年（「FPO」）法令第 IV 章第 19(5) 條（專業投資從業員）及第 49(2) 條（高淨值公司、非法團協會等）所述類別之人士使用，以及與本文相關的任何投資活動僅提供給該類人士使用，並且僅與該類人士有關。對於在投資相關事宜上沒有專業經驗，或《FPO》第 49 條不適用的人士，不得依賴本文件。本文件僅為符合金融工具市場指令中具有專業投資者資格的人士而制定，並只適合該等人士使用。