금리 기대치는 올해 시장이 예상했던 것보다 느리게 변화하고 있어, 홍콩 기업들과 기업주들이 대출 비용 상승에 대비할 시간을 벌어주고 있다.
2026년 9월 15일
홍콩은 자체적으로 금리를 결정하지 않는다. 연동환율제 하에서 홍콩달러는 미국달러에 고정되어 있으므로 홍콩의 통화정책입안자들은 연준의 움직임을 따라야만 한다. 괴리가 지속된다면 홍콩달러에 대한 투기적 공격이 유발될 수 있다.
사실상 통화정책을 수입하는 셈이다.[1]
하지만 올해는 금리를 예측하기 어렵다. 연준이 금리를 인상할 것인가, 동결할 것인가?
7월 비농업 부문 고용보고서에 따르면 미국에서 2만 3천 개의 일자리가 감소했고, 5월과 6월 수치는 총 10만 3천 개 하향 조정되었다.[2] 최근 발표된 소비자물가지수(CPI) 수치에 따르면 물가는 전월 대비 0.1%만 상승했다. 이에 따라 금리 전문가들은 9월 금리 인상 가능성을 하향 조정했다.[3]
하지만 단 1개월 동안 완화된 지표는 신중하게 해석해야 한다. 무역 관세가 여전히 공급망에 영향을 미치고 있고, 미해결 상태인 이란 분쟁으로 인해 에너지 비용이 상승하고 있으며, 신임 연준 의장은 고용보다 인플레이션을 우선 고려하겠다는 입장을 분명히 밝혔다.
고금리 장기화에 대한 구조적 논리는 사라진 것이 아니라, 일시적으로 중단되었을 뿐이다.
이러한 상황을 고려하여 계획을 세우고자 하는 홍콩 사업주의 입장을 생각해 보자. 많은 사업주들은 연준이 작년 12월까지 금리를 3회 연속 인하하여 기준금리를 3.5~3.75%로 낮추고 이에 따라 HIBOR(홍콩 은행 간 금리)도 하락했을 때, 낮은 대출금리에서 대출을 받는 것이 현명하다고 생각했을 것이다.[4]
하지만 자금조달 비용이 더 하락하기를 기다렸던 이들은 이란 분쟁의 여파에 직면했는데, 이 분쟁 때문에 은행들의 리스크 선호도가 감소했다. 올해 상반기 일본 제외 아시아태평양 지역의 신디케이트 론 총액은 16년 최저 수준을 기록했다.[5]
홍콩 경제는 예상 외로 견조한 모습을 보였는데, 2분기 GDP는 전년 동기 대비 4.3% 성장했으며, 상품 수출은 주로 AI 관련 수요에 힘입어 28.8% 증가했다.[6] 하지만 규제 당국은 은행과 차입자들에게 올해 하반기 자금조달 비용이 상승할 가능성에 대비할 것을 경고해왔다.[7]
고금리 장기화?
시장은 금리 인하를 예상하면서 2026년에 진입했지만, 중동 지역의 에너지 공급 차질로 인한 공급부족 사태로 인해 타격을 입었다. 에너지 가격 상승으로 인해, 오히려 또 한 번의 인플레이션 사이클을 저지하기 위해 금리 인상이 단행될 것이라는 기대감이 높아졌다.
하지만 여러 가지 이유로 아직까지는 인상이 이루어지지 않았다. 중국은 원유 수입 수요를 급격히 줄였고, 각국 정부는 전략비축유를 방출했으며, 수많은 소규모 정유업체와 무역업체, 그리고 홍해를 경유하는 대체 수출 경로들에 힘입어 원유가 여전히 원활하게 공급되었기 때문이다.[8],[9] 지금까지 미국은 순수출국이라는 위상과 비축유 방출 의지에 힘입어 중동 분쟁으로 인한 유가 충격을 예상보다 잘 흡수해왔다.
하지만 경제학자들은 이러한 완충 효과가 제한적이라고 경고한다. 재고는 결국 보충되어야 하며, 재고 보충 과정만으로도 유가가 당분간 높은 수준에 머무를 수 있기 때문이다.[10]
몇몇 전문가들은 8월 인플레이션 지표에서 최근 유가 상승의 전반적 영향이 더 명확하게 나타날 것으로 예상한다. 그런 상황이 현실화된다면, 고금리 장기화 상황이 유지될 것이며 그에 따라 HIBOR도 높은 수준에 머무를 것이라는 논리가 강화될 것이다.
기업들은 금리 상승기에 더 많은 대출을 받아야 하는 경우도 있는데, 현 시점은 AI 관련 지출 자체에 의문이 제기되는 상황이다. 7월 반도체주 급락은 AI 관련 수요에 대한 투자자 관심도가 올해 상승세가 암시했던 것만큼 지속적이지 않을 수도 있음을 시사한다.[11]
AI 관련 수요를 낙관적으로 본다 해도, 홍콩 기업들은 신속히 자금을 조달해야 할 현실적인 이유가 있다. 기술 섹터 인플레이션으로 인해 해외 고객들은 대량 주문을 하게 되었으며, 중계무역 거점인 홍콩은 이러한 무역의 중심에 위치해 있다. 홍콩 기업들은 이에 발맞춰 생산 및 수출 능력을 확대해야 한다.
이는 인수합병, 막대한 비용이 드는 신규 시설, 또는 급속한 인력 확충을 시사할 수 있으며, 이러한 모든 것에는 자본이 필요하다. 은행 채널은 이러한 기회에 요구되는 속도로 대응하지 못하는 경우가 많은데, 바로 이것이 사모 크레딧 시장이 급속히 성장해온 핵심 원인이다.
홍콩에서는 대안적 대출이 더 큰 역할을 할 수 있다. 홍콩의 심층적인 주식 문화를 바탕으로 창업자, 가족, 주요주주들은 상당 규모의 상장주식을 보유하고 있는데, 이러한 자산은 유동성 없는 자산으로 자주 취급되었다.
AI에 대한 투자 열풍에 힘입어 홍콩과 중국 본토에 위치한 "신경제" 기업들의 밸류에이션은 미국 동종기업들보다 더 높은 수준으로 치솟았다.[12] 이러한 종목들은 주식담보 대출의 담보로서 가치가 훨씬 더 높아졌다.
이러한 보유지분을 담보로 한 자금조달은 수십 년간 이어진 은행 업무관계에 의존하지도 않고, 장기투자 지분을 매각할 필요도 없이 유동성을 확보할 수 있게 해준다.
미국 금리를 추종하는 이 도시에서, 수많은 사업주들은 자금조달 유연성이 귀중한 헷지 수단임을 알고 있다. 올해는 더 폭넓은 대출 수단 확보가 현명한 전략이기도 한 이유를 여실히 보여주었다.
[1] https://english.ckgsb.edu.cn/knowledge/professor_analysis/hong-kong-exchange-rate-system-economic-cycle-impact/
[2] https://www.reuters.com/business/us-nonfarm-payrolls-fall-july-unemployment-rate-eases-41-2026-08-07/
[3] https://www.morningstar.com/economy/middle-road-july-cpi-likely-gives-fed-breathing-room-rate-hikes
[4] https://www.wsj.com/articles/companies-move-to-refinance-sooner-better-off-to-lock-it-in-b115aedd
[5] https://www.businesstimes.com.sg/companies-markets/banking-finance/bankers-say-asia-loan-market-stay-weak-war-saps-confidence
[6] https://www.scmp.com/news/hong-kong/hong-kong-economy/article/3362538/hong-kong-economy-grows-43-strong-external-trade-resilient-domestic-demand
[7] https://www.scmp.com/business/banking-finance/article/3362318/hkma-maintains-base-rate-4-us-fed-keeps-rate-unchanged
[8] https://www.reuters.com/commentary/reuters-open-interest/what-is-chinas-next-surprise-oil-markets-lower-imports-higher-fuel-exports-2026-07-20/
[9] https://www.reuters.com/commentary/reuters-open-interest/cutting-off-red-sea-oil-route-may-be-one-crisis-too-many-2026-07-23/
[10] https://www.reuters.com/business/us-consumer-prices-increase-expected-july-2026-08-12/
[11] https://www.businesstimes.com.sg/companies-markets/hong-kong-data-centre-loan-sale-shows-banks-limiting-sector-exposure
[12] https://www.ft.com/content/094f578b-517a-4d05-a9f1-1cc1f2e56c44