중동 분쟁으로 인해 유럽 각국의 에너지 가격이 상승하면서, 금리가 상승하고 기업들의 신용 환경에 대한 부담이 가중되고 있다.
2026년 11월 5일
유럽중앙은행(ECB)의 최신 자료에 따르면 2026년 2분기에 유로존 기업의 46%가 은행 대출 금리가 인상되었다고 보고했는데, 이는 1분기의 26% 대비 증가한 수치다.[1],[2] 기업의 은행 대출 수요와 실제 대출 가능 금액 간 차이를 나타내는 유럽중앙은행 지표인 전체 파이낸싱 갭도 연중 확대되었다.
유럽 은행들은 여전히 대출을 제공하지만, 고르게 이루어지지는 않고 있다. 올해 초봄, 대기업의 대출 접근성은 개선된 반면, 에너지 충격에 대한 완충 능력이 가장 취약한 중소기업의 경우에는 접근성이 지속적으로 악화되었다. 설상가상으로, 중동 분쟁으로 인해 유럽 각국의 에너지 가격도 상승했다. 직전 분기 설문조사에서, 기업들은 향후 12개월 동안 에너지 등의 비인건비 투입비용이 5.2% 증가할 것으로 예상한다고 언급했었다. 유럽의 산업용 전기 요금은 이미 미국보다 140% 정도 높은 수준이다.[3]
유럽의 기업 부문은 이미 경색 조짐을 보이고 있다. 독일의 경우, 지난 2년간 해마다 기업 파산 신청 건수가 22% 이상 증가한 데 이어 2025년에는 파산 건수가 24,064건을 기록했는데, 이는 2014년 이후 최고치다.[4]
은행 대출 조건이 엄격해지고, 비용이 상승하며, 규제 환경의 변화는 이러한 압박을 완화해줄 정도로 빠르지 않은 상황에서, 기업들은 변동성을 견뎌내기 위해 유동성이 가장 절실히 필요한 이 시점에 유동성이 고갈될 위험에 처해 있다. 사모대출펀드 및 주식담보 대출 등의 대안 대출은 유동성이 필요한 기업들에게 하나의 해결책을 제공해준다.
은행대출 외의 수단
비은행 대출이 2025년 유럽 기업 자금조달에서 차지한 비중은 12%에 불과했던 반면, 미국에서는 75%를 기록했다.[5] 유럽 기업의 10%만이 자본시장 자금조달을 활용하는 반면, 미국에서는 25% 이상이 이를 활용하고 있으며, 대부분의 유럽 중소기업은 주로 은행 대출에 의존하는 상황이다.[6] 은행들이 리스크 관리 위원회의 지침에 따라 대출을 축소하는 상황에서 이러한 갭이 해소되어야 한다.
그렇게 되지 않으면 유럽 기업들과 그 배후의 주주 및 경영진은 필요한 자본보다 적은 자본을 가지고 글로벌 시장에서 경쟁해야 한다.
자본 자체가 부족한 것은 아니지만, 이에 접근하기는 어렵다. 유럽연합 가계는 27개 회원국에 걸쳐 약 35조 유로의 저축을 보유하고 있으며, 이 자금은 해외에 투자되는 경우가 많다.[7],[8] 전 유럽중앙은행 총재 마리오 드라기는 2년 전, 이러한 저축 자금을 예금계좌에서 기업 대차대조표로 이동시키기 위해 공통 차입기준과 공동 자본시장 연합을 촉구하는 개혁 청사진을 발표하면서 큰 주목을 받기도 했다. 하지만 진전은 더딘 상황이다.[9]
이러한 개혁이 실현될 때까지, 수많은 기업에게 대안 대출이 더 빠른 자본 확보 방안이 될 수 있다. 주주들이 지분을 매각하거나 희석하는 대신 보유 지분을 담보로 자금을 차입하는 주식담보 파이낸싱은, 구제금융 목적이든 인수자금 조달 목적이든 간에 일부 유럽 기업들의 유동성 확보 방식으로 점점 더 널리 활용되고 있다.
예를 들어, 독일의 태양광 및 풍력발전 개발업체 ABO Energy의 내부 관계자들은 지난 4월 동사의 신용 거래를 위해 약 186만 주를 담보로 제공했다.[10] 더욱 세간의 이목을 끈 사례로, 레오나르도 마리아 델 베키오(Leonardo Maria Del Vecchio)는 레이밴(Ray-Ban) 제조기업 에실로룩소티카(EssilorLuxottica)의 지분을 상당히 보유한 가족 지주회사 델핀(Delfin S.à r.l.)에 대한 지분율을 높이기 위해, 형제자매인 루카와 파올라의 지분을 매입하기 위한 100억 유로 규모의 자금조달 패키지를 성사시키고자 했다.[11]
유럽 상장기업의 창업주와 주요 주주들도 지분을 매각하기보다는 이를 담보로 차입하고자 할 경우 동일 구조를 활용할 수 있다.
위기의 여파
현재 많은 유럽 기업들이 겪는 신용 경색은 10년 이상에 걸쳐 점차 심화된 문제다. 2008년 금융위기와 그 이후의 국가부채위기를 겪은 후, 유럽 각국의 규제당국은 더 엄격한 자본 요건을 바탕으로 은행 시스템을 재편했다. 이로 인해 은행 시스템은 더 안전해졌지만, 은행들이 대출을 제공하기 위해 대차대조표상 더 많은 자본을 보유해야 했기 때문에 비교적 규모가 작고 리스크가 높은 차입자에 대한 대출은 비용이 더 높아졌다.
다년간 이어진 저금리가 이러한 제약으로 인한 결과를 가려주었다. 유럽중앙은행은 2014년부터 2022년까지 예금 금리를 마이너스 수준으로 유지했기 때문에, 금융기관들은 보유 자산에 대한 수익률을 제고하기 위해 기업에 적극적으로 대출을 공급해왔다.[12]
그 이후 인플레이션이 도래했다. 러시아의 우크라이나 침공에 따른 에너지 충격으로 인해 물가가 상승했고, 유럽중앙은행은 불과 14개월 동안 금리를 –0.5%에서 4%로 인상했다.[13] 저금리 시대에 자금을 차입했던 기업들은 이제 전혀 다른 환경 속에서 재융자를 받아야 하는 상황이다.
이러한 구조적 문제를 해결하기 위한 방안으로 2015년에 자본시장연합(CMU)이 제시되었는데, 이는 유럽 기업들에게 은행 대출에 대한 대안을 더 많이 제공하기 위한 이니셔티브였다.[14] 하지만 10년이 지난 지금도 자본시장연합은 제대로 안착하지 못했으며, 이를 진전시키려는 노력은 기대만큼의 통합 성과를 이루지 못했다. 이후 유럽연합집행위원회는 이를 더 광범위한 저축투자연합에 통합했다.[15]
그 결과, 중동 분쟁으로 인한 에너지 비용 상승이라는 새로운 충격이 이미 충격 완화 수단이 부족한 시스템에 가해졌다.
현재 유럽 각국(영국 포함)의 주요 증권거래소에 약 9,000개의 유럽 기업이 상장되어 있다.[16] 금리가 상승함에 따라(국채 수익률 급등에서 볼 수 있듯이[17]), 유럽 기업들은 경쟁력을 유지하고, 높아진 운영 비용을 충당하기 위해 필요한 자금을 조달하며, 기업 레거시가 조기 단절되는 것을 막기 위해 대안 대출 수단을 고려할 수 있다.
지난 10년은 유럽 기업들에게 힘든 시기였지만, 유럽은 재도약에 필요한 저축 자금이 있다. 가능한 한 폭넓은 자금원에서 운전자금 확보를 모색하는 것이 기업들이 이 위기를 극복하는 과정에 도움이 될 것이다.
[1] https://www.ecb.europa.eu/stats/accesstofinancesofenterprises/pdf/ecb.safe202607.en.pdf
[2] https://www.ecb.europa.eu//press/pr/date/2026/html/ecb.pr261026~bde7b6d11a.en.html
[3] https://events.economistenterprise.com/custom-events/cso-leaders-club-lcaw/
[4] https://www.destatis.de/DE/Presse/Pressemitteilungen/2026/03/PD26_085_52411.html
[5] https://www.spglobal.com/market-intelligence/en/news-insights/articles/2026/3/private-credit-outlook-in-europe-tempered-by-rising-global-risks-100017896
[6] https://www.europarl.europa.eu/RegData/etudes/BRIE/2022/739274/EPRS_BRI(2022)739274_EN.pdf
[7] https://group.bnpparibas/en/news/savings-and-investment-in-europe-trends-in-2026-and-their-impact-on-economic-competitiveness
[8] https://www.reuters.com/world/europe/eu-faces-last-chance-compete-with-rivals-says-summit-report-author-2024-04-17/
[9] https://www.reuters.com/commentary/reuters-open-interest/eu-risks-becoming-sick-man-world-if-it-doesnt-reform-quickly-mike-peacock-2026-10-05/
[10] https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/unternehmensnachrichten/founders-pledge-their-own-shares-as-abo-energy-races-friday-s-bank-deadline/69896610
[11] https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-27/ray-ban-heir-s-10-billion-buyout-of-siblings-approved-radiocor
[12] https://currencythoughts.com/2022/07/21/ecb-negative-deposit-rate-ended/
[13] https://fastforward.com.cy/finance/european-central-bank-hikes-deposit-rate-highest-euros-1999-introduction
[14] https://www.bruegel.org/blog-post/europes-capital-markets-union-and-new-single-market-challenge
[15] https://www.mondaq.com/ireland/commoditiesderivativesstock-exchanges/1600868/savings-and-investments-union-commission-outlines-its-plans
[16] https://www.marketscreener.com/stock-exchange/shares/europe/
[17] https://www.reuters.com/business/finance/why-are-world-bond-markets-selling-off-again-2026-10-01/