2026년 5월 26일
지난 10년 동안 사모 대출 시장의 급속한 성장은 글로벌 기업금융의 지형을 크게 바꾸었지만, 2조 달러 규모의 이 자산군에 대한 투자자들의 열기가 식고 있다는 징후가 보인다.
사모 대출 시장은 글로벌 금융위기 이후 은행들의 대출 축소 움직임에 따라 급성장했으며, 2009년 이후 10배 성장했다.[1] 전통적 금융기관 대신 사모 투자자들이 자금을 제공하는 사모 대출 또는 비은행 대출은, 직접대출에서부터 주식담보 파이낸싱(자산담보 파이낸싱의 한 형태)에 이르기까지 다양한 전략으로 진화해왔다.[2]
하지만 이러한 성장의 이면에서는 압박이 커지고 있다.
영국 은행 HSBC는 사기에 연루된 영국 모기지 업체에 무리한 대출을 제공한 어느 사모대출펀드에 제공했던 4억 달러 규모의 대출을 상각 처리해야 한다고 최근 공시했다.[3] 이는 작년 사모대출펀드들과 연계하여 발생한 유사한 일련의 파산 사태에 이은 것이다.
주요 사모대출 회사들은 환매를 중단하거나 제한하고 있으며, 이는 투자자들을 불안하게 하고 있다.[4] 시장의 불투명한 특성상, 리스크가 높은 차입자들에 노출된 포트폴리오의 비중을 파악하기는 어려울 수 있다.
일반적인 2% 미만의 채무불이행률조차 훨씬 더 암울한 현실을 가리고 있다: 선택적 채무불이행과 부채관리 조치를 포함하면 실제 채무불이행률은 5%에 달한 것으로 알려졌다.[5]
이러한 압박을 가중시킨 중동 분쟁으로 인해 브렌트유 선물 가격은 한때 배럴당 118달러까지 치솟았으며, 인플레이션이 지속되면서 금리 전망은 인하에서 잠재적 인상으로 바뀌었다. 이러한 움직임은 사모대출 포트폴리오의 재평가로 이어질 것이며, 결과적으로 미래의 차입자들에게 더 높은 금리가 부과될 것이다.
인플레이션 관련 매파 성향으로 알려진 케빈 워시가 연준 의장으로 취임할 예정이라는 점도 부담을 가중시킨다. 지난 4월 진행된 인준 청문회에서 그는 연준의 “체제 변화”를 시사했다: 새로운 인플레이션 프레임워크, 대차대조표의 급격한 축소, 그리고 소통을 훨씬 덜하는 연준.[6],[7],[8]
현재 미국 장기채권 시장은 향후 몇 년에 걸친 금리 상승을 예측하고 있으며, 이는 ‘고금리 장기화’ 대출 환경을 시사한다.[9],[10]
이러한 환경을 헤쳐 나가려는 주요 주주와 경영진에게, 주식담보 파이낸싱은 고려할 만한 보다 직접적이며 신뢰도 높은 대안 자금조달 수단이 될 수 있다.
주식 파이낸싱에 도움이 될 수 있는 사모 대출 다각화 전략
상환 중단으로 이어진 일련의 문제들이 발생하기 전부터 사모대출펀드들은 불투명한 구조, 은행과의 연계 심화, 그리고 투기등급 차입자에게 대출을 제공하는 고위험 베팅으로 인해 이미 더욱 엄격한 감시를 받고 있었다. 특히, 이 부문은 AI 플랫폼으로 인해 급속도로 탈중개 현상을 겪는 소프트웨어 섹터에 대한 익스포저가 높은 것으로 보인다.
서비스형 소프트웨어(SaaS) 기업에 대한 미상환 대출 잔액은 2015년 약 80억 달러에서 현재 5,000억 달러 이상으로 증가했으며, 이는 2025년 말 기준 전체 직접대출의 19%를 차지할 것으로 예상됩니다. 현재 모든 사모대출펀드의 3분의 1은 SaaS 관련 익스포저가 있습니다.[11]펀드매니저들은 포트폴리오 내 채무불이행이 증가할 가능성에 대비해야 할지도 모르기 때문에 더욱 엄격하게 운용해야 한다는 요구를 받고 있다.[12]
하지만 자산담보 파이낸싱은 새로운 성장 분야로 부각될 가능성이 있다. 대출기관들은 주식 포지션, 장비 리스, 부동산, 기계, GPU 등의 실물/무형 자산, 또는 모기지, 자동차 대출, 지적재산권(IP) 등의 특정 매출채권을 담보로 한 대출로 이동하고 있다.[13] 은행들이 대차대조표의 리스크를 계속 줄여나가는 상황에서 자산담보 파이낸싱은 장기적으로 직접대출에 도전하거나 심지어 추월할 것으로 예상된다.[14]
사모대출펀드들이 보유한 수십억 달러 규모의 대기 자금(Dry Powder)이 여전히 집행되어야 함을 고려할 때, 이는 주주들(특히 제조 섹터 기업 주주들)에게 유리할 수 있다. 메자닌 또는 주식담보 대출은 기업과 개인이 자금조달 갭을 메우는 수단으로서 인기가 더욱 커질 것으로 예상된다.
예를 들어, 엘론 머스크가 트위터를 인수했던 2022년, 자금조달의 상당 부분은 그가 보유한 테슬라 주식을 담보로 한 125억 달러 규모의 마진 대출로 이루어졌다.[15] 이후 트위터는 머스크의 AI 벤처 기업 xAI에 합병되었고, xAI는 전액 주식거래 형태로 스페이스X와 합병되면서 단독으로 2,500억 달러의 가치를 인정받았다.[16] 기존 지분을 담보로 대출을 받음으로써 머스크는 사실상 소유권과 지배권을 유지할 수 있었으며, 이를 통해 여러 벤처기업들의 가치를 증대시켰다.
앞으로 도래할 더 어려운 환경
하지만 사모 시장에서 자금을 조달하고자 하는 차입자들은 올해 워시(Warsh)가 연준 의장으로 취임하면 추가 압박에 직면할 수 있다는 점을 주지해야 한다.
5월에는 미국 인플레이션이 전년동기 대비 4%에 도달할 가능성이 있다.[17] 휘발유 가격 상승으로 인한 지속적 인플레이션에 직면한 상황에서, 워시 의장이 이끄는 연준이 금리 인하를 단행하기는 어려울 수 있다. 더군다나 역사적으로 유가 충격은 경기침체 압력으로 이어졌으며, 이는 다시 채무불이행률 증가로 이어질 수 있고, 대출기관들은 이에 대응하여 대출 금리를 인상해야 할 것이다.
원대한 성장 계획을 가진 기업주의 입장에서, 대출 상환 비용의 증가 또는 대출 접근성 제한은 단기 사업 수행의 차질을 유발할 수 있다. 지정학적 요인, 기술 혁신, 원자재 비용 상승, 글로벌 경쟁 심화로 인해 상황이 급변하는 현 시점에서 다양한 자금조달원을 확보하는 일은 그 어느 때보다 중요하다.
어려운 시기에도 사모대출 시장은 야심 찬 경영진이 구축하고자 하는 사업에 대한 주요 자금조달 경로 중 하나이다. 보유 자산을 기반으로 파이낸싱을 확보하기 위해 조기에 움직이는 주식 보유자는 유리한 조건으로 대출을 확보하여, 소유권을 유지하는 동시에 성장을 뒷받침할 수 있을 것이다.
[1] https://www.aima.org/article/the-private-credit-era.html
[2] https://www.kkr.com/alternatives-unlocked/private-credit
[3] https://www.ft.com/content/8117fa35-d89e-4fb9-a94b-48257bd6229b
[4] https://www.businessinsider.com/blackstone-private-credit-warning-signs-financial-crisis-risks-2026-3#ares-caps-private-credit-withdrawals-at-5-4
[5] https://www.robeco.com/en-int/insights/2026/04/private-credit-the-good-the-bad-and-the-illiquid
[6] https://fortune.com/2026/04/22/kevin-warsh-forward-guidance-dot-plot-wall-street-guidance/
[7] https://www.cnbc.com/2026/04/21/kevin-warsh-fed-confirmation-hearing-trump-live-updates.html
[8] https://www.axios.com/2026/04/22/kevin-warsh-fed-communications-policy
[9] https://www.carsongroup.com/insights/blog/kevin-warsh-as-the-next-fed-chair/
[10] https://www.reuters.com/markets/us/us-long-bonds-over-5-buy-or-beware-2026-05-06/
[11] https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt2603v.htm
[12] https://www.primebuchholz.com/2026/02/24/software-stress-ai-risk-in-private-credit/
[13] https://privatebank.jpmorgan.com/nam/en/insights/markets-and-investing/ideas-and-insights/the-good-news-behind-the-bad-private-credit-headlines
[14] https://www.withintelligence.com/insights/private-credit-outlook-2026/
[15] https://corporatefinanceinstitute.com/resources/equities/elon-twitter-buyout/
[16] https://www.cnbc.com/2026/02/03/musk-xai-spacex-biggest-merger-ever.html
[17] https://www.reuters.com/commentary/reuters-open-interest/forget-3-us-inflation-its-heading-4-2026-05-04/