利率预期在今年的变化速度不及市场期望，香港企业及其所有者因此得到了一段缓冲期，以准备应对日益走高的信贷成本。
2026年9月15日
香港自身并不设定利率。 根据联系汇率制度，港元与美元挂钩，这意味着香港的货币政策制定者必须紧跟美联储的步伐——任何持续的政策分歧都会招致对港元的投机性攻击。
从本质上来说，香港的货币政策是“进口”来的。[1]
但在今年要预测利率走势，一直面临着重重挑战。 美联储是会加息，还是会按兵不动？
7月的非农就业报告显示，美国经济流失23,000个就业岗位，此外5月和6月的数据经修订后下调，合计也减少了103,000个就业岗位。[2] 最新公布的CPI（消费者物价指数）数据显示，本月物价小幅上涨0.1%。 利率观察人士对此做出的反应是下调了9月加息的概率。[3]
但面对仅仅一个月的数据疲软表现，应当予以谨慎解读。 贸易关税的影响仍在供应链中传导，伊朗冲突悬而未决也在不断推高能源成本，且新任美联储主席已明确表态，控制通胀的优先级高于推动就业。
利率在较长时期维持高位的结构性逻辑并未消失，只是出现了中断。
不妨设想一下，一位香港企业主在面对这种局面时奋力谋划的处境。 许多人或许认为，稳健的做法是在去年年底锁定低利率。当时，美联储在12月连续第三次降息，使联邦基金利率降至3.5-3.75%的区间，并带动HIBOR（香港银行同业拆息）随之下行。[4]
那些等待融资成本进一步下降的人随后承受了伊朗冲突的冲击，因为银行的风险偏好在这场冲突中遭受重挫。 今年上半年，除日本以外的亚太地区银团贷款总额降至16年以来的最低水平。[5]
香港经济却出人意料地表现亮眼——第二季度GDP同比增长4.3%，其中商品出口大增28.8%，这主要得益于AI相关需求的拉动。[6] 然而，监管机构已警示银行和借款人须未雨绸缪，准备好在今年晚些时候应对可能的融资成本上涨。[7]
在较长时期维持高位？
2026年初，各市场原本还在押注降息，却被中东能源运输中断引发的供应紧张打了个措手不及。 能源价格飞升转而推高了加息预期，以避免再次陷入通胀周期。
在多种因素的作用下，这一前景还未成为现实：中国迅速压缩进口需求，各国政府动用战略石油储备，而众多小型炼油厂、贸易商和取道红海的替代出口路线共同维持了原油的持续供应。[8],[9] 到目前为止，美国承受中东冲突导致的油价冲击的表现要好于预期，这要得益于其原油净出口国的地位以及愿意动用石油库存。
但经济学家警告称，这样的缓冲是有限度的——库存最终需要补充，而仅仅这种补充库存的过程就可能使油价在一段时期内维持在高位。[10]
多位专家预计，8月的通胀数据将更清晰地反映出近期油价上涨的影响。如果这一预测成真，将进一步强化利率将在较长时期维持高位的逻辑——而HIBOR也会随之维持在高位。
当利率攀升时，企业可能会被迫增加贷款，正如AI相关支出本身也面临着质疑：芯片股在7月遭到抛售，这表明AI相关需求带动的市场热情也许并不像今年这波涨势预示的那般持久。[11]
即便乐观地看待AI相关需求，香港企业也确实有理由尽快落实资金。 科技业的通胀促使海外客户选择了大批量囤货，而作为著名的转口贸易中心，香港正处于相关贸易的核心位置——当地企业必须相应地扩大生产和出口能力。
这可能意味着收购、成本不菲的新设施，或是员工数量迅速增加，而这一切都离不开资本的支持。 银行渠道通常无法迅速响应此类机会的需求——这是私募信贷快速崛起的一个关键因素。
创新的信贷形式可在香港发挥更大作用。 这座城市根深蒂固的股票文化意味着企业创始人、家族和主要股东手中持有大量的上市公司股份——这些资产往往被认为缺乏流动性。
在AI热潮的作用下，香港和中国内地“新经济”股票的估值甚至超过了美国的同类股票。[12] 此类股票作为股票融资的担保物，估值迎来了大幅提升。
借助此类持股进行融资，不需要与银行维持数十年的关系、也不需要放弃长期投资，就能获得流动性。
在一座利率依靠“进口”的城市里，许多企业主都清楚，灵活融资是一种极具价值的对冲手段。 今年的情况已经表明，拥有广泛的信贷融资渠道也是一种稳健的策略。
[1] https://english.ckgsb.edu.cn/knowledge/professor_analysis/hong-kong-exchange-rate-system-economic-cycle-impact/
[2] https://www.reuters.com/business/us-nonfarm-payrolls-fall-july-unemployment-rate-eases-41-2026-08-07/
[3] https://www.morningstar.com/economy/middle-road-july-cpi-likely-gives-fed-breathing-room-rate-hikes
[4] https://www.wsj.com/articles/companies-move-to-refinance-sooner-better-off-to-lock-it-in-b115aedd
[5] https://www.businesstimes.com.sg/companies-markets/banking-finance/bankers-say-asia-loan-market-stay-weak-war-saps-confidence
[6] https://www.scmp.com/news/hong-kong/hong-kong-economy/article/3362538/hong-kong-economy-grows-43-strong-external-trade-resilient-domestic-demand
[7] https://www.scmp.com/business/banking-finance/article/3362318/hkma-maintains-base-rate-4-us-fed-keeps-rate-unchanged
[8] https://www.reuters.com/commentary/reuters-open-interest/what-is-chinas-next-surprise-oil-markets-lower-imports-higher-fuel-exports-2026-07-20/
[9] https://www.reuters.com/commentary/reuters-open-interest/cutting-off-red-sea-oil-route-may-be-one-crisis-too-many-2026-07-23/
[10] https://www.reuters.com/business/us-consumer-prices-increase-expected-july-2026-08-12/
[11] https://www.businesstimes.com.sg/companies-markets/hong-kong-data-centre-loan-sale-shows-banks-limiting-sector-exposure
[12] https://www.ft.com/content/094f578b-517a-4d05-a9f1-1cc1f2e56c44