资本成本水涨船高，市场呼唤与时俱进的解决方案

持续了十年的超低利率戛然而止，市场随之陷入波动，这清楚地表明：利率是股市表现的一个主要驱动因素。过去一年，投资者不得不调整对市场的估值和增长预期，他们需要评估结构性资本成本上升会对其投资组合策略产生怎样的长期影响。

随着美国利率在一系列快速加息之后攀升至16年来新高，通胀持续高企的应对措施将如何影响全球企业盈利和经济增长，这是摆在股票投资者面前的一大关键难题。

易峯委托Institutional Investor开展的一项最新研究表明，近三分之二的投资者认为通胀和利率是未来18个月内对股市表现影响最大的宏观经济因素。加息或已见顶，这是普遍的共识，当然也可能会有意料之外的情况发生。

虽然市场希望通过降息来为放缓的经济提供支撑，但美国和欧洲的政策制定者警告称，鉴于通胀水平仍远高于目标范围，利率高位运行的现状可能至少要持续到2024年。^[1]

图像来源：https://equitiesfirst.com/int/ii-partnership/

利率维持在高位的时间越长，企业及住房融资人就会因更高的融资成本而承受更大的压力。近几个月来，由于放债机构预期经济即将衰退并寻求保护自身的流动性，信贷紧缩局势愈演愈烈。自美联储于2022年3月开启加息周期以来，已有逾1.1万亿美元的存款从美国各银行流出。^[2]

违约与日俱增

易峯研究对资产管理公司、基金会、养老金计划和捐赠基金约300名投资决策者开展的一项民意调查显示，资本成本上升给投资者的情绪蒙上了一层阴影。

事实上，这很可能让市场一直以来预测的经济衰退成为现实。德意志银行分析师于6月初指出，由于利率上升和融资条件收紧，长达20年的超低利率融资热潮已告结束，一波信贷违约潮即将涌现。^[3] 美国的高收益债券违约率已从去年的1.1%上升至2.1%，贷款违约率则从去年的1.4%上升至3.1%。该投资银行预计，这两个违约指标可能分别高达9%和11.3%。^[4]

当利率接近于零时，即使是财务紧张的企业也能通过举债和股权融资来维持运营。不过现在，这些公司以及那些相对健康但杠杆率较高的公司，可能无法为到期债务再度融资。因此，申请破产的美国企业数量也在快速增加。^[5]

另一方面，房地产市场可能成为资本成本急剧上升的另一个牺牲品，有人预计今年的房价跌幅将高达10%-15%。^[6] 房贷利率上涨不仅意味着房产所有者可能难以偿还债务，还意味着他们用于其他方面的可支配收入减少。

这一切都可能严重破坏金融市场，特别是在杠杆头寸需要快速平仓的情况下。因此，投资者需要在2023年余下的时间里对很多问题好好思索一番。

选择继续投资公开市场的投资者也面临着更高的保证金成本和持续的市场动荡，而抄底者则会发现获得买入资金的难度加大。

应对资本紧缩

随着传统放债机构匆匆离场，许多融资人开始寻求私人信贷的支持，即从资产管理公司或养老基金等非银行机构获得融资。

近年来，随着投资者普遍加大对私募市场的配置，私人信贷已成为增长最快的资产类别之一。全球私人信贷资产管理规模从2011年的3420亿美元飙升至去年的1.4万亿美元^[7]，预计到2027年将达到2.3万亿美元。

在各种形式的私人信贷中，证券融资尤其适合当今更加动荡不安且阴晴不定的市场环境。证券融资的成本通常低于无担保融资，而且易于变通，几乎任何资产——从股票到加密货币再到房地产——皆可作为融资抵押品。

尽管需要谨慎设计融资结构，但总的来说，出资方有能力收回抵押品，这限制了风险并使其能够提供极具竞争力的条款和利率。

易峯在此类融资（我们称之为“累进式资本”）领域已积累了20年的丰富经验。作为长期股东的合作伙伴，我们提供低成本的灵活资金，帮助投资者寻求新机遇，同时保有其标的持股的上行潜力。

虽然股票投资者当前面临的重大问题尚无明确解决方案，不过对于那些能够在不确定时期果断采取行动并愿意探索开创性融资解决方案的投资者来说，机会俯拾即是。

[1] https://finance.yahoo.com/news/fed-minutes-rate-cuts-2023-inflation-risk-focus-194814712.html

[2] https://www.euromoney.com/article/2bm0pk1mqx9ldd1tym39c/banking/bank-deposit-flight-and-the-us-money-market-fund-supremacy

[3] https://finance.yahoo.com/news/credit-crunch-spark-wave-corporate-221558407.html

[4] https://finance.yahoo.com/news/credit-crunch-spark-wave-corporate-221558407.html

[5] https://www.ft.com/content/7f45d897-5312-40bd-abff-039ef31c9e50

[6] https://finance.yahoo.com/news/2023-housing-correction-could-largest-165335648.html

[7] MAS, citing Preqin Pro: https://www.mas.gov.sg/news/speeches/2023/private-credit-the-next-key-driver-of-growth-in-private-markets

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