为何IPO市场恢复对于香港而言意义重大

作者：易峯亚洲区首席执行官高国登（Gordon Crosbie-Walsh）

2024年8月1日

香港的首次公开募股（IPO）市场在经历几年的低迷后，出现了复苏的早期迹象。在7月8日的这一周，有六家公司上市，是今年以来香港IPO市场最繁忙的五天。在此之后，截至本文撰写时，已有七家公司首次在股票市场上进行交易，这些公司分别来自人工智能、医疗保健、网约车、炼油和飞机制造等行业。

尽管许多不利因素依然存在，但乐观者认为，香港一度繁荣的IPO市场仍有上升空间：今年上半年，香港的IPO收益在全球股市中排名第13位，融资额为20年来最低。

各个金融中心均希望吸引IPO，但对香港而言，稳定的新股流入将产生特别重大的影响。当然，这将提高交易所的交易量，为新上市公司的创始人和早期投资者创造财富。然而，香港IPO市场的复苏还具有更深远的意义。

IPO市场将支持愿意承担上行风险的投资者回归，推动香港重拾既有的财富创造活力，从而促进当地经济的发展。它还将对中国创新型企业的本土和全球资本供应产生乘数效应，因为风险资本和私募股权投资者可借助IPO，以各种可能的方式退出投资，然后将资本用于新的投资。流动性也会带来流动性：发行更多的上市股票，可能意味着股东可以利用更多的资产来获得融资，并将融资用于各类用途，例如投资新企业、为高昂的公司债务进行再融资。

财富创造

香港的经济，以及企业和投资者的信心，与股市（尤其是IPO市场）的命运息息相关。在香港，48%的人直接投资于股票，53.8%的人拥有房产。从历史上看，新股上市、本土股票的良好表现趋势及房地产市场一直是财富创造的主要推动力。

这三个推动因素往往相互促进。从1997年的低点上涨至2018年超过32,000点的高点，香港恒生指数的价值翻了两番以上。从1997年的水平涨至2021年的高点，住宅价格同样上涨了近三倍。 2016年、2018年和2019年，香港曾是全球最大的IPO市场。

在超低利率时期，银行为新股认购提供融资，刺激了交易需求和股市估值。股市投资收益可再投资于房地产，从而推高了实物资产的价值，而实物资产可用作进一步投资的抵押品。股票和房地产价格不断上涨。

随着2021年香港股市表现不佳，这种态势开始瓦解。全球投资者减少在中国的投资，加之美联储于2022年3月开启激进的加息周期，香港本土股票持续下跌。

这些趋势叠加新冠肺炎疫情控制措施的影响，也减少了中国企业获得私募股权和风险投资的机会。贝恩公司（Bain）的数据显示，亚太地区的私募股权投资从2021年的3,590亿美元降至2023年的1,470亿美元，其中大中华区的交易额占比从2018-2022年的平均水平43%降至28%。毕马威（KPMG）的数据显示，去年中国的风险投资也出现了类似的情况，达到了七年来的最低点。

香港IPO市场的持续复苏，将为这些资金提供更可行的退出投资的方式，这显然有助于中国私募资本投资的复苏。反过来，这也将为中国一些最具创新能力的公司释放更多资金，支持这些公司赴港上市。

资产创造

香港IPO市场或一级市场复苏的第三个影响是，它将创造新的上市股票存量，而这些股票可用于获得其他用途的融资。

毕马威预计，截至今年年底，香港将筹集约合77亿美元的IPO收益，这将为卖方创造新的财富，并掀起新一轮的上市热潮。上市股票可用作借款抵押品，而这些借款可用于各类用途，例如投资新企业或通过股东贷款进行债务再融资。

在所谓私募股权和风险投资的“资金寒冬”时期，对于中国的创新生态系统来说，以上市股票为抵押进行借贷是一个特别宝贵的资金来源。

现在就断言香港IPO市场回归以及它们所推动的财富创造还为时尚早。新股发行复苏伊始，交易规模也小于去年，而且最近一些新上市的公司在早盘交易中表现不佳。此外，尽管香港恒生指数今年有所上涨，但自5月份以来一直呈下跌趋势，住宅价格也在年初显示出一些复苏迹象后再次下滑。中国大陆的经济表现自然也是影响香港资本市场前景的决定性因素。

然而，香港一级市场的这些复苏迹象是一个鼓舞人心的信号，表明有前景的公司可以再次在这里获得资本。如果新股上市潮能够持续，其将为香港带来令人欣喜的“利好因素”，为财富创造和风险偏好投资者的回归创造一定条件，并为中国的创新企业提供必要的资金。

本文首发于2024年7月28日的《南华早报》观点栏目。

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