追加保证金通知在市场低迷期的影响

众所周知，通胀、利率上涨和地缘政治不确定性是令当前市场陷入低迷的宏观经济因素。但还有一些在起作用的因素却被等闲视之。保证金融资便是影响力最大的其中一个因素。

保证金债务是指投资者为购买股票而借入的资金，该股票随后则用来充当该贷款的抵押品。这是一种可以成倍增加收益（同样也会放大损失）的策略，让投资者可以持有超出他们原本承受范围的更高仓位。值得注意的是，保证金债务水平飙升历来是市场过于繁荣的有力指标，因此也是市场即将崩盘的先行指标。

利用保证金买入令市场更加脆弱

在牛市的后期，投资者会格外担忧错失进一步升值的机会，因此愿意承担更多风险，以寻求更多回报。保证金带动的买入会促使市场走向新高。然而，当保证金债务水平大大超出历史平均水平时，市场就会变得更加脆弱。

在这种形势下，即使以保证金购买的股票价值略有下跌，也会导致经纪商要求投资者向交易账户存入更多资金，以弥补亏空。此类追加保证金通知通常需要出售所持股份来换取融资。如此一来，当市场情绪由盛转衰时，就可能会加速市场的下跌。

在某些情况下，无法满足追加保证金要求的投资者会被强制平仓——正如2021年对冲基金Archegos发生的爆仓事件一样。大规模的强制平仓^[1] 导致低价抛售，这会对投资组合和整个市场产生破坏性的连锁效应。美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management）于1998年倒闭就是另一个典型案例。

保证金债务会在市场崩盘前激增

2000年互联网泡沫破灭及2008年金融危机之后的市场崩盘，均伴随着债务水平的飙升。这一次，美国股市的保证金债务在2021年10月达到了9360亿美元的历史新高，较2020年3月上涨95%，当时市场因新冠肺炎疫情的出现而短暂动荡，随后便进入了令人振奋的牛市行情。^[2]

随着利率上升，为这些头寸融资的成本现在也在增加。再加上股票价格下跌，致使追加保证金通知大幅攀升：美国金融业监管局（FINRA）的最新数据显示，截至2022年6月，美国的保证金债务已从去年10月的峰值下降了27%。尽管保证金债务积压已有所缓解，但还远未消失。继前两次市场崩盘之后，保证金水平在标普500指数开始复苏前至少缩减了50%。^[3]

尽管不能保证股市会在2022年下半年延续这一模式，但投资者应该意识到，在市场企稳之前，保证金债务水平很有可能进一步下降。显而易见的是，以保证金债务水平飙升为标志的市场狂喜阶段已经一去不复返了。

维稳之方

在市场动荡时期，投资者若能放眼长远，保持仓位，而不是清仓以待将来某个时点重新入场，往往会有更佳的收益。多项研究表明，从历史上看，入市的时间长短比把握市场时机更重要。^[4]

然而，典型的保证金融资往往会让这一策略成为枉谈，因为若投资者不能立即追加其抵押品价值，就会面临被强制平仓的风险。

相比之下，长期证券融资提供了更稳定的资本来源，使投资者可以为投资和其他目的筹集资金，而不会牺牲其核心持股的上行潜力。

借助易峯提供的证券融资服务，认证投资者、成熟投资者、专业投资者以及（对于执行证券融资交易具备充分知识和经验的）其他合格投资者可以享受比保证金融资更有利的条款，从而免受利率上升和强制平仓的影响。

易峯审慎的风险管理策略使其能够在过去20年中驾驭所有市场情形，同时保护投资者和更广泛市场的利益。这种策略带来的安全感，在经济和地缘政治的高度不确定性让一切都变得飘忽不定的时代，更显得弥足珍贵。

[1] https://www.reuters.com/markets/us/bitcoins-flash-crash-crimps-year-end-bulls-2021-12-06

[2] https://www.finra.org/investors/learn-to-invest/advanced-investing/margin-statistics

[3] https://www.nasdaq.com/articles/the-market-could-begin-correcting-when-this-1-thing-happens

[4] https://seekingalpha.com/article/4535147-time-in-the-market-beats-timing-the-market

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