하락장에서 마진콜의 역할
현재의 하락장을 견인하는 거시경제적 요인들은 모두 명확히 알고 있습니다: 금리 상승과 지정학적 불확실성. 하지만 이만한 관심을 받지 못하는 다른 요인들도 작용하고 있습니다. 그중 손꼽히는 것은 신용 융자(margin financing)입니다.
주식신용대출은 투자자들이 주식 매수를 위해 대출받은 자금을 의미하며, 이는 해당 대출의 담보 역할을 합니다. 이는 투자자가 원래 취할 수 있던 것보다 큰 포지션을 취함으로써 이익, 그리고 손해를 크게 증가시킬 수 있는 전략입니다. 무엇보다도 주식신용대출의 급증은 과열된 시장에 대한 강력한 지표였으며, 따라서 다가올 폭락에 대한 주요 지표의 역할도 했습니다.
신용매수는시장취약성을확대시킴
투자자들의 입장에서, 추가 상승 기회를 놓칠 수 있다는 두려움은 불마켓의 후반부에서 특히 강력하며, 따라서 투자자들은 더욱 큰 보상을 얻기 위해 더 많은 위험을 부담하려 합니다. 신용을 활용한 매수로 인해 시장은 사상 최고치까지 오르게 됩니다. 하지만 주식신용대출 규모가 과거 평균에 비해 훨씬 커지면 시장은 더욱 취약해집니다.
그러한 시나리오에서 형세가 바뀌면, 신용으로 매수한 주식의 가치가 소폭 하락하기만 해도 브로커는 투자자들이 부족분을 커버하기 위해 거래계좌에 더 많은 자금을 입금할 것을 요구하게 될 수 있습니다. 이러한 소위 마진콜은 보유종목의 매도를 통해 충족되는 경우가 많으며, 이는 투자심리가 비관적으로 변했을 때 시장 하락세를 가속화시킬 수 있습니다.
일부 경우에, 마진콜을 충족할 수 없는 투자자들은 강제청산의 대상이 되는데, 2021년 헤지펀드 Archegos의 파산이 그 예입니다. 대규모 강제청산은[1] 급매로 이어지며, 이는 포트폴리오 및 전체 시장을 불안정하게 하는 파급효과를 가져올 수 있습니다. 1998년 Long Term Capital Management의 파산도 또 하나의 전형적인 예입니다.
주식신용대출은시장폭락에앞서급증함
2000년 닷컴버블 붕괴 및 2008년 금융위기 이후의 시장 폭락에 앞서 부채 수준이 급증했습니다. 이번에는, 2021년 10월에 미국 주식에 대한 주식신용대출이 사상 최고치인 $9360억에 도달했습니다. 이는 맹렬한 상승장에 진입하기 전에 시장이 코로나19 대유행 발생으로 인해 잠시 요동쳤던 2020년 3월에 비해 95% 증가한 것입니다.[2]
금리가 상승하고 있는 현재, 이러한 포지션에 대한 파이낸싱의 비용이 증가하고 있습니다. 이는 주가의 하락세와 함께 상당한 마진콜로 이어졌습니다. 미국 금융산업규제기관(FINRA)의 최신 데이터에 의하면 미국의 2022년 6월 주식신용대출은 작년 10월 최고치에 비해 27% 감소했습니다. 주식신용대출 오버행 이슈는 완화되었지만 사라진 것은 절대 아닙니다. 지난 2회의 시장 폭락 이후, 주식신용대출 레벨이 적어도 50% 감소한 이후에 S&P 500이 회복되기 시작했습니다.[3]
주식시장이 2022년 하반기에도 그러한 패턴을 따를 것인지 보장할 수는 없지만, 주식신용대출 레벨이 상당히 더 감소한 이후에야 시장이 안정화될 가능성이 상당히 높다는 점을 투자자들은 인식해야 합니다. 한 가지 명확한 점은 주식신용대출 레벨의 급증이 특징인 도취 단계는 이미 완전히 끝났다는 것입니다.
안정화를위한처방전
시장의 변동성이 높은 기간에, 일반적으로 투자자들은 매도를 실행하고 향후 어느 시점에 시장에 복귀하기보다는 장기적 관점에서 기존 포지션을 유지함으로써 더 나은 결과를 얻었습니다. 몇몇 연구들은 역사적으로 시장에서 타이밍을 맞추려 하는 것보다 장기 투자하는 것이 낫다는 사실을 보여주었습니다.[4]
하지만 일반적인 주식신용대출은 이러한 전략을 불가능하게 만들어버리는 경우가 많습니다: 담보의 가치를 유지할 수 없는 투자자들은 즉각 강제청산의 위험에 직면하게 됩니다.
반면 비교적 장기적인 증권기반 파이낸싱은 더욱 안정적인 자금조달원을 제공함으로써, 투자자들이 핵심 보유종목들의 상승 잠재력을 희생하지 않으면서 투자 및 기타 목적으로 자금을 조달할 수 있게 해줍니다.
증권기반 파이낸싱에 대한 EquitiesFirst의 접근방식을 기반으로 공인 투자자, 고급 투자자, 전문 투자자, 기타 적격 투자자는(증권 파이낸싱 거래의 체결과 관련하여 충분한 지식과 경험을 보유) 신용 융자의 일반적인 조건보다 유리한 조건에 힘입어 금리 상승 및 강제청산 위험으로부터 보호됩니다.
리스크에 대한 EquitiesFirst의 신중한 접근방식을 바탕으로 당사는 지난 20년 동안 투자자 및 전체 시장의 이해관계를 보호하면서 모든 시장 환경을 헤쳐나갈 수 있었습니다. 이러한 접근방식을 통해 얻는 마음의 평화는, 고조된 경제적, 지정학적 불확실성 때문에 확실한 것은 거의 없는 지금과 같은 시기에 특히 소중합니다.
[1] https://www.reuters.com/markets/us/bitcoins-flash-crash-crimps-year-end-bulls-2021-12-06
[2] https://www.finra.org/investors/learn-to-invest/advanced-investing/margin-statistics
[3] https://www.nasdaq.com/articles/the-market-could-begin-correcting-when-this-1-thing-happens
[4] https://seekingalpha.com/article/4535147-time-in-the-market-beats-timing-the-market
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