通脹、經濟衰退和輪動：建構投資組合以應對最新動向
儘管有跡象表明，通脹在 5 月份達到 40 年來的最高點後可能會開始回落，[1] 但坊間普遍認為物價上漲將會持續一段時間。美國財政部長珍妮特·耶倫（Janet Yellen）最近承認，她之前將通脹描述為「過渡性」的說法並不正確。
Yellen 及很多人沒有預料到，俄烏戰爭持續衝擊食品和能源價格，令新冠肺炎疫情對供應鏈的惡劣影響雪上加霜。面對這種最新動向，世界銀行警告聲稱，全球「滯脹」風險升高——這個術語在 1970 年代備受關注，用於描述伴隨經濟疲軟或負增長的高通脹時期。
不過，樂觀的理由仍然存在。美國核心個人消費支出（PCE）價格指數（不包括波動的食品和能源價格，以便更清楚地表明持續的價格壓力）在 2 月達到峰值後，於 3 月和 4 月有所緩和。不過，大多數經濟學家預計通脹將在一段時間內保持高位，而且肯定會大大高於疫情爆發前 1.5% 至 2% 的正常範圍。[2]
重要的是，除了疫情後消費反彈和供應鏈問題之外，還有更廣泛的因素導致持續的價格壓力。[3] 首先是在關稅上升和供應鏈多元化發展局面下產生的全球化逆轉，這使得進口商品變得更加昂貴。其次，通常被稱為「世界工廠」的中國，隨著該國人口老齡化，其勞動年齡人口自 2011 年以來穩步減少。[4] 第三，隨著全世界致力於控制氣候變化，以淨零碳排放為目標的轉型產生相關成本。最後，特別是在美國，房屋供應短缺亦在推高價格。
通脹機遇
這些因素正在推波助瀾，令通脹持續，進一步推高對更大幅度加息的預期。[5] 而反過來，這又會增加了經濟衰退的可能性。聯儲局認為，未來四個季度經濟衰退的可能性略高於 50%。[6] 在接受《金融時報》和芝加哥大學布斯商學院（University of Chicago Booth School of Business）調查的經濟學家當中，70% 表示經濟衰退將在 2023 年到來。[7]
但這些相同的通脹因素對投資者亦有參考意義，提醒他們如何調整其投資組合以應對越來越有可能出現的經濟衰退。
例如，針對供應鏈靈活性以及因應中國勞動力減少而產生的需求，可能為越南和其他東南亞國家帶來機遇，以彌補中國的不足之處。
醫療保健供應商以及提高勞動人口生產力的科技發展，亦將會從更廣泛的人口老齡化趨勢中受益。儘管傳統能源股在過去一年中尚算表現良好，而清潔能源股隨著成長型股票的大勢下跌，但隨著大眾日益恢復關注氣候目標，可再生能源投資可能會復甦。
傳統上被視為對抗通脹的其他板塊，包括支付股息的公用事業以及必需消費品產業、特惠零售商和為其服務的物流公司。銀行、按揭機構和保險公司亦可能因加息而受惠。
投資者亦可能傾向於增加對私人房地產的敞口，看好實體經濟的長期需求而投資其中，以對沖通脹。但需要特別說明的是，按揭融資成本日趨昂貴，這增加了房地產市場調整的機會。
例如，針對供應鏈靈活性以及因應中國勞動力減少而產生的需求，可能為越南和其他東南亞國家帶來機遇，以彌補中國的不足之處。
醫療保健供應商以及提高勞動人口生產力的科技發展，亦將會從更廣泛的人口老齡化趨勢中受益。儘管傳統能源股在過去一年中尚算表現良好，而清潔能源股隨著成長型股票的大勢下跌，但隨著大眾日益恢復關注氣候目標，可再生能源投資可能會復甦。
傳統上被視為對抗通脹的其他板塊，包括支付股息的公用事業以及必需消費品產業、特惠零售商和為其服務的物流公司。銀行、按揭機構和保險公司亦可能因加息而受惠。
投資者亦可能傾向於增加對私人房地產的敞口，看好實體經濟的長期需求而投資其中，以對沖通脹。但需要特別說明的是，按揭融資成本日趨昂貴，這增加了房地產市場調整的機會。
擴闊視野，目光遠大
此外，投資者可能會藉此機會重新考慮地域多元化。可以肯定的是，世界上大部分地區會跟隨美國的經濟走向，而世界銀行已全面調整其增長預期。但在 2022 年和 2023 年，東南亞、南亞、中東和北非的經濟體仍將有望實現相當強勁的增長。[8]
無論投資者目前持有的倉位如何，通常值得放眼長遠並在經濟低迷時期保留手頭上的投資標的，而不是急於賣出並於未來某個時候再重返市場。[9]
證券融資可以為投資者提供具有成本效益的有效方式，讓他們得以在瞬息萬變的大環境中分散風險敞口，同時仍保留其核心持股的上行潛力。在通貨膨脹環境下，以低成本和固定成本融資亦可能是一種相當吸引的策略，因為融資人士實際償付的款項會較少。
今天的通脹環境和日漸迫近的經濟衰退前景無疑增加了風險，但靈活的投資者亦可以在錯位時期識別被低估的資產——無論是在股票市場還是其他領域。證券融資有助經驗豐富的投資者把握這些機會。
[1] https://www.reuters.com/markets/us/us-faces-unacceptable-levels-inflation-yellen-tells-senators-2022-06-07/
[2] https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-05-13/age-of-inflation-in-us-will-last-much-longer-than-pandemic-spike
[3] https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-05-13/age-of-inflation-in-us-will-last-much-longer-than-pandemic-spike
[4] https://www.chinadaily.com.cn/china/2016-11/21/content_27444998.htm
[5] https://www.reuters.com/markets/us/fed-seen-raising-us-interest-rates-further-battle-hot-inflation-2022-06-10/
[6] https://www.wsj.com/articles/fed-paper-finds-elevated-probability-of-recession-11655900645
[7] https://www.ft.com/content/1bd49ace-b741-455a-8499-a91828d7ad5c
[8] https://www.worldbank.org/en/news/press-release/2022/06/07/stagflation-risk-rises-amid-sharp-slowdown-in-growth-energy-markets
[9] https://www.morganstanley.com/articles/top-5-investor-mistakes
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