通脹、經濟衰退和輪動:建構投資組合以應對最新動向

儘管有跡象表明,通脹在 5 月份達到 40 年來的最高點後可能會開始回落,[1] 但坊間普遍認為物價上漲將會持續一段時間。美國財政部長珍妮特·耶倫(Janet Yellen)最近承認,她之前將通脹描述為「過渡性」的說法並不正確。

Yellen 及很多人沒有預料到,俄烏戰爭持續衝擊食品和能源價格,令新冠肺炎疫情對供應鏈的惡劣影響雪上加霜。面對這種最新動向,世界銀行警告聲稱,全球「滯脹」風險升高——這個術語在 1970 年代備受關注,用於描述伴隨經濟疲軟或負增長的高通脹時期。

不過,樂觀的理由仍然存在。美國核心個人消費支出(PCE)價格指數(不包括波動的食品和能源價格,以便更清楚地表明持續的價格壓力)在 2 月達到峰值後,於 3 月和 4 月有所緩和。不過,大多數經濟學家預計通脹將在一段時間內保持高位,而且肯定會大大高於疫情爆發前 1.5% 至 2% 的正常範圍。[2]

重要的是,除了疫情後消費反彈和供應鏈問題之外,還有更廣泛的因素導致持續的價格壓力。[3] 首先是在關稅上升和供應鏈多元化發展局面下產生的全球化逆轉,這使得進口商品變得更加昂貴。其次,通常被稱為「世界工廠」的中國,隨著該國人口老齡化,其勞動年齡人口自 2011 年以來穩步減少。[4] 第三,隨著全世界致力於控制氣候變化,以淨零碳排放為目標的轉型產生相關成本。最後,特別是在美國,房屋供應短缺亦在推高價格。

通脹機遇

這些因素正在推波助瀾,令通脹持續,進一步推高對更大幅度加息的預期。[5] 而反過來,這又會增加了經濟衰退的可能性。聯儲局認為,未來四個季度經濟衰退的可能性略高於 50%。[6] 在接受《金融時報》和芝加哥大學布斯商學院(University of Chicago Booth School of Business)調查的經濟學家當中,70% 表示經濟衰退將在 2023 年到來。[7]

但這些相同的通脹因素對投資者亦有參考意義,提醒他們如何調整其投資組合以應對越來越有可能出現的經濟衰退。

例如,針對供應鏈靈活性以及因應中國勞動力減少而產生的需求,可能為越南和其他東南亞國家帶來機遇,以彌補中國的不足之處。

醫療保健供應商以及提高勞動人口生產力的科技發展,亦將會從更廣泛的人口老齡化趨勢中受益。儘管傳統能源股在過去一年中尚算表現良好,而清潔能源股隨著成長型股票的大勢下跌,但隨著大眾日益恢復關注氣候目標,可再生能源投資可能會復甦。

傳統上被視為對抗通脹的其他板塊,包括支付股息的公用事業以及必需消費品產業、特惠零售商和為其服務的物流公司。銀行、按揭機構和保險公司亦可能因加息而受惠。

投資者亦可能傾向於增加對私人房地產的敞口,看好實體經濟的長期需求而投資其中,以對沖通脹。但需要特別說明的是,按揭融資成本日趨昂貴,這增加了房地產市場調整的機會。

例如,針對供應鏈靈活性以及因應中國勞動力減少而產生的需求,可能為越南和其他東南亞國家帶來機遇,以彌補中國的不足之處。

醫療保健供應商以及提高勞動人口生產力的科技發展,亦將會從更廣泛的人口老齡化趨勢中受益。儘管傳統能源股在過去一年中尚算表現良好,而清潔能源股隨著成長型股票的大勢下跌,但隨著大眾日益恢復關注氣候目標,可再生能源投資可能會復甦。

傳統上被視為對抗通脹的其他板塊,包括支付股息的公用事業以及必需消費品產業、特惠零售商和為其服務的物流公司。銀行、按揭機構和保險公司亦可能因加息而受惠。

投資者亦可能傾向於增加對私人房地產的敞口,看好實體經濟的長期需求而投資其中,以對沖通脹。但需要特別說明的是,按揭融資成本日趨昂貴,這增加了房地產市場調整的機會。

擴闊視野,目光遠大

此外,投資者可能會藉此機會重新考慮地域多元化。可以肯定的是,世界上大部分地區會跟隨美國的經濟走向,而世界銀行已全面調整其增長預期。但在 2022 年和 2023 年,東南亞、南亞、中東和北非的經濟體仍將有望實現相當強勁的增長。[8]

無論投資者目前持有的倉位如何,通常值得放眼長遠並在經濟低迷時期保留手頭上的投資標的,而不是急於賣出並於未來某個時候再重返市場。[9]

證券融資可以為投資者提供具有成本效益的有效方式,讓他們得以在瞬息萬變的大環境中分散風險敞口,同時仍保留其核心持股的上行潛力。在通貨膨脹環境下,以低成本和固定成本融資亦可能是一種相當吸引的策略,因為融資人士實際償付的款項會較少。

今天的通脹環境和日漸迫近的經濟衰退前景無疑增加了風險,但靈活的投資者亦可以在錯位時期識別被低估的資產——無論是在股票市場還是其他領域。證券融資有助經驗豐富的投資者把握這些機會。


[1] https://www.reuters.com/markets/us/us-faces-unacceptable-levels-inflation-yellen-tells-senators-2022-06-07/

[2] https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-05-13/age-of-inflation-in-us-will-last-much-longer-than-pandemic-spike

[3] https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-05-13/age-of-inflation-in-us-will-last-much-longer-than-pandemic-spike

[4] https://www.chinadaily.com.cn/china/2016-11/21/content_27444998.htm

[5] https://www.reuters.com/markets/us/fed-seen-raising-us-interest-rates-further-battle-hot-inflation-2022-06-10/

[6] https://www.wsj.com/articles/fed-paper-finds-elevated-probability-of-recession-11655900645

[7] https://www.ft.com/content/1bd49ace-b741-455a-8499-a91828d7ad5c

[8] https://www.worldbank.org/en/news/press-release/2022/06/07/stagflation-risk-rises-amid-sharp-slowdown-in-growth-energy-markets

[9] https://www.morganstanley.com/articles/top-5-investor-mistakes

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