2026 年 6 月 30 日
對人工智能 (AI) 相關股票的樂觀情緒，帶動東亞及美國股市屢創新高。 然而，追蹤中國股市的投資者卻或許未能受惠：MSCI 更廣泛的中國指數在今年首五個月中有三個月呈現跌勢，年初至今仍處於下挫狀態。[1]
儘管追蹤整體市場的交易所買賣基金 (ETF) 是海外投資者常用的工具，卻忽略了業績表現日漸變得分歧。
人工智能模型開發公司智譜科技 (Zhipu) 在香港上市的股份，自 1 月首次公開招股 (IPO) 以來，股價升幅已突破 1000%，而 MiniMax 年初迄今亦上漲近 100%。 但阿里巴巴及騰訊等備受追捧、備受關注的科技巨頭，同期股價卻呈現跌勢。
不過，這些經常登上頭條的公司，財務狀況卻揭露出一個更發人深省的現實狀況——智譜科技 2025 年收益僅 7,730 萬美元，而虧損卻高達 6.83 億美元；MiniMax 營收只有 7,900 萬美元，而虧損卻高達 18.7 億美元。[2],[3]
儘管這兩間公司目前都在香港上市，惟仍未被納入 MSCI 中國指數中，這與許多其他總部位於中國內地、似乎正因中國人工智能經濟崛起而受惠的公司情況類似。
對於選股者而言，更具即時吸引力的機遇，可能處於人工智能供應鏈較下游的位置。 受到人工智能伺服器、數據中心和記憶體需求的帶動，在 2026 年 4 月，中國集成電路的出口價值按年增長超過 100%，首次出現倍增。[4] 然而，許多硬件公司只在中國內地的證券交易所上市，尚未獲納入恒生科技指數等熱門指數內。[5]
5 月份，中國投資者拋售了價值 250 億元人民幣（約 37 億美元）在港上市的股票，創下有史以來單週拋售額的最高紀錄，反映出對香港上市的資產中，中國人工智能經濟的參與程度偏低感到不滿。[6]
然而，最能體現選股必須保持嚴謹紀律的，或許就是機械人產業。 該行業能獲利的情況罕見，大部分公司仍處於消耗資金的階段。[7] 目前中國已有超過 100 間人形機械人公司，行業整合事在必行——在市場整合之前，可能會出現汰弱留強的情況，只有少數企業得以存活下來。[8] 被喻為「實體人工智能」的中國機械人行業儘管佔據領先地位，但未來十年內人形機械人的運作，可能仍僅限於服務行業。[9]
對經已持有中國股票，而且希望以更佳方式獲得人工智能相關收益的長期股東而言，股票融資可助其獲得流動資金，藉此投資於精選的機遇之中。
馬拉松式長跑，而非短途競賽
目前的低迷狀況，主要是由於中國房地產多年來低潮所造成的持續壓力，早已削弱了投資者的意欲。 與此同時，過度競爭（在中國內地常被稱為「內捲」）導致眾多商品價格下跌，拉低了受影響行業的企業盈利。[10]
這是中國投資者一直尋求新途徑投資於海外股票的原因之一，但當局卻嚴厲打擊這類活動，並對香港某些經紀商處以罰款。[11]
值得注意的是，中國政府正積極引導資金從物業及房地產等傳統舊式經濟的增長支柱，轉向先進製造業、潔淨能源、半導體及人工智能等領域。 與廣泛市場基金相比，投資於精選股票讓投資者能更直接地接觸到由國家支持的產業升級、硬件科技及電力設備等領域。[12]
同時，涉足人工智能及實體人工智能市場的中國公司，面對來自美國同業的嚴峻挑戰，這些公司資金實力更雄厚、定價能力更強、企業採用的程度亦更高。 舉例來說，Anthropic 的收益約有 80% 來自商業客戶，全球已有超過 300,000 家企業部署了 Claude 大型語言模型及聊天機械人。[13] 與此同時，去年全球全尺寸人形機械人的出貨量只有 13,000 台。[14]
在人工智能軟件經濟中，最終能實現盈利的或許並非平台本身，而是負責構建雲端基礎設施底層的企業。 目前 Anthropic 等頂尖人工智能平台的收益預測，需要同時衡量其向超大規模雲端服務商購買運算資源所付出的成本。[15]
鑑於中國科技巨頭在雲端運算與數據中心市場佔有主導地位，這些公司今年受挫的股價或許仍有機會反彈。[16] 人工智能軟件產業的內捲或激烈的價格戰，可能會蠶食未來的利潤，而透過首次公開招股募集得來的資金，預計給予目前人工智能初創企業的發展空間相當有限。[17]
中國在人工智能帶動下的復興，無疑改變了科技產業的局面。 近十年來的初段，監管上的嚴厲打擊曾捲走了數以十億計的外資。 某些分析師指出，在全球資金日益集中於少數美國科技企業、而其盈利化前景尚未明朗的情況下，投資於中國科技市場或許有助分散投資組合風險。[18]
在市場情緒高漲之際，保持充裕的流動性及採取更細緻的股票投資策略，變得越來越重要。 在這種環境下，股票融資可助投資者把握全球第二大經濟體產業轉型所帶來的機遇。
[1] https://www.msci.com/indexes/index/302400
[2] https://www.reuters.com/world/asia-pacific/chinas-zhipu-posts-132-rise-annual-revenue-ai-boom-2026-03-31/
[3] https://www.reuters.com/world/china/chinas-minimax-reports-strong-revenue-growth-charts-broader-ai-ambitions-2026-03-02/
[4] https://www.digitimes.com/news/a20260512PD238/china-ic-exports-demand-price.html
[5] https://growthdragons.substack.com/p/hong-kong-tech-lots-of-old-tech-not
[6] https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-06-03/chinese-investors-exit-hong-kong-stocks-as-ai-woos-money-onshore
[7] https://www.eweek.com/news/unitree-robotics-ipo-humanoid-robots-profitability-china/
[8] https://restofworld.org/2026/unitree-china-humanoid-robot-shanghai-ipo/
[9] https://www.cnbc.com/2026/06/03/humanoid-robots-trillion-dollar-ai-market.html
[10] https://www.assetmanagement.hsbc.ch/en/qualified-investor/news-and-insights/china-insights-march-2026
[11] https://www.reuters.com/world/asia-pacific/china-crack-down-illegal-cross-border-securities-activities-2026-05-22/
[12] https://am.jpmorgan.com/sg/en/asset-management/liq/insights/market-insights/market-updates/on-the-minds-of-investors/china-can-ai-help-drive-an-equity-turnaround/
[13] https://www.moneycontrol.com/news/business/information-technology/anthropic-revenue-growth-run-rate-ipo-filing-claude-13938314.html
[14] https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-01-08/chinese-firms-dominated-global-humanoid-robot-shipments-in-2025
[15] https://futurumgroup.com/insights/anthropic-files-for-ipo-looking-to-beat-openai-to-the-punch/
[16] https://omdia.tech.informa.com/pr/2026/apr/mainland-china-cloud-infrastructure-spending-rises-26percent-in-q4-2025-driven-by-ai-and-agent-growth
[17] https://www.reuters.com/commentary/breakingviews/chinas-ai-firms-tread-treacherous-path-profit-2026-01-08/
[18] https://www.premia-partners.com/insight/china-tech-the-next-generation-source-of-alpha