在流動性不足的時期,保持投資倉位

因高通脹和增長放緩,當前市場情緒緊張不安,而隨著美聯儲和各國央行改變長期接近零利率的政策,對流動性問題的寒蟬效應更進一步加劇了市場壓力。

交易環境中的流動性,本質上反映了在不改變市價的情況下買賣資產和證券的難易程度。據美國監管機構稱,華爾街的流動性狀況在 2022 年上半年急劇惡化,即使在這個全球最大、流動性最強的市場中,規模相對較小的交易亦會引發價格大幅波動。[1]

2008 年金融危機後出台的法規令這種緊縮局面更為嚴峻,這些法規要求銀行持有更充足的資本緩衝儲備,以在市況波動期間保護其資產負債表不致虧損。因此,銀行減少做市所需的股票和債券庫存,降低了為金融市場增加流動性的能力。

2020 年 3 月發生了短暫的流動性危機,當時新冠疫情導致全球經濟突然停擺。但各國央行迅速介入,向金融體系注入大量流動資金,以應對疫情對經濟的影響,開啟了長達一年半的牛市行情。當然,由於通脹飆升迫使美聯儲和各國央行開始控制流動資金,這種行情已經結束。

流動性大潮突然轉勢

正如美聯儲在其最新的金融穩定報告中所強調,自 2021 年底以來,各個市場的流動性水平一直在下降,包括美國國債以及標普 500 指數和石油期貨合約。[2] 據大型投資者和銀行稱,2022 年下半年開始,美國市場的流動性狀況處於疫情爆發初期以來的最差水平。

政策制定者已經確定了可能加劇流動性震蕩的基本結構性問題。[3] 所以,他們提出了幾項有望解困的措施,以確保二級市場能夠在投資者最需要的時候,為所有人提供充足的流動資金。這些建議包括:改變銀行必須持有的資本佔其資產的百分比;研究中央結算交易的潛在好處,以減少中介機構面臨的交易對手風險;促進買賣雙方之間直接交易,無需銀行作為中間人;以及檢討監管提供大量流動資金的市場參與者的措施。

然而,這些提議需要時間才能得以接受和實施,與此同時,市場很容易受到流動資金可能短缺的影響。

在熊市期間,流動性不足會造成嚴重危害

經濟學家、頗具影響力的金融評論員 Mohamed El-Erian 認為,儘管市價已經反映了加息風險的影響,但信貸、流動性和市場運作風險尚未充分體現。[4] 如其所言,因美聯儲注入流動資金而建立的所有槓桿頭寸都已平倉,市場將面臨更大的拋售壓力。由於流動性條件如此緊張,投資者平倉的成本可能特別高。

在過去的熊市中,投資者的最佳策略通常應當放眼長遠,繼續持有倉位,而不是急於賣出並在未來某個時候再重返市場。[5] 試圖把握市場觸底時機往往費時失事,而且在市場疲軟、缺乏流動性之際,賣家可能被迫接受其資產大幅下跌的價格。

然而,對於那些在不確定時期仍有信心採取行動的人來說,機不可失。現在希望籌集資金進行逢低吸納、分散投資組合或作其他用途的投資者,可考慮以證券為基礎的融資方案。這種策略為他們提供穩定的資金來源,同時不會犧牲其核心持股的上行潛力。投資者可保持現有倉位,直到市場流動性得以改善、出售資產的成本降低之際再作打算。當市場信心恢復時,隨著目前在場外觀望的人士返回市場,流動資金亦會重新流入。

需時多久,尚未可知。儘管坊間不少人士預言,對未來幾個月的市場前景充滿信心,但他們亦承認經濟和地緣政治不確定性仍然普遍存在。[6] 對於全球經濟面臨的重大問題,包括通脹會持續多久以及在抑制通脹的過程中,需求會下降到何種程度,尚無明確答案。

無論形勢如何變化,流動性相關因素都可能帶來難題,對投資者而言,2022 年下半年與上半年一樣具有挑戰性。Equities First 以具有競爭力的條款提供固定利率融資方案,協助長期持份者更容易應對這些挑戰。


[1] https://www.ft.com/content/8bf44db8-8c6b-4376-b11c-b59422c0604e

[2] https://www.federalreserve.gov/publications/files/financial-stability-report-20220509.pdf

[3] https://www.ft.com/content/8bf44db8-8c6b-4376-b11c-b59422c0604e

[4] https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-07-01/el-erian-says-receding-liquidity-is-biggest-risk-to-markets#xj4y7vzkg

[5] https://www.morganstanley.com/articles/top-5-investor-mistakes

[6] https://www.reuters.com/markets/europe/sp-500-seen-little-higher-by-end-2022-strategists-2022-08-24/

免責聲明

過去的業績表現並不保證未來的回報,個人回報將不受保證或擔保。

本文件只供合資格的投資者、資深投資者、專業投資者或其他合資格的投資者使用(或如法律要求或其他要求),不適用並不得用於未符合相關要求之人士。本文件的內容只供參考用途,僅屬通用性內容,並無針對任何具體目標或財務需要。本文件表達的意見及立場乃由第三方提供,未必反映 EquitiesFirst 的意見及立場。EquitiesFirst 並無進行獨立檢查或驗證所述之內容,概不就其準確性或完整性作出聲明。本文件的意見及資訊如有更改,恕不另行通知。內容並不構成出售(或要約購買招攬)任何證券、投資或任何金融產品(「要約」)。任何該等要約只可透過有關銷售文件或其他文件列出的實質條款及細則。本文任何內容均不構成 First Holdings, LLC 或其子公司(統稱為「EquitiesFirst」)對任何投資產品購買或銷售的建議、招攬、邀請、誘導、促銷或要約,亦不得以任何方式被解釋為投資、法律或稅務建議,或作為 EquitiesFirst 的建議、參考或背書。在就金融產品作出投資決定之前,閣下應該先尋求獨立的財務建議。

本文包含 EquitiesFirst 在美國和其他國家/地區的知識產權,包括但不限於其各自的標誌以及其他已註冊和未註冊商標及服務標記。EquitiesFirst 保留本文所包含知識產權的一切權利。收件人不得將本文件的全部或部分內容發放、刊登、複製或以其他方式提供給任何其他人,尤其不得發放給任何可能導致違反任何法律或監管要求的國家/地區的人。

EquitiesFirst 對本文件不作任何陳述或保證,並明確否認依法享有任何默示保證。閣下承認在任何情況下,EquitiesFirst 對任何直接、間接、特別、由此導致、附帶性或懲罰性的損害概不負責,包括但不限於任何虧損利潤或損失的機會,即使 EquitiesFirst 已被告知該等損害可能性。

EquitiesFirst 提出以下可能適用於所述司法管轄區的進一步聲明:

澳洲: Equities First Holdings (Australia) Pty Ltd  (ACN: 142 644 399) 持有澳洲金融服務牌照 (AFSL 編號: 387079)。版權所有。

本文件所含資訊只供澳洲境內人士,以及 2001 年《公司法》第 761G 條所定義的批發客戶使用。向不屬此類人士發佈資訊可能會受到法律所約束,而擁有資訊的人士應尋求建議並遵守任何此類限制。

本文件所含資料只作訊息用途,並不構成購買或銷售金融產品之要約、招攬或建議。

本文件所含資訊屬於一般性質,並非個人金融產品建議。本文件所含的任何建議均屬一般建議,制定時並無考慮到閣下的目標、財務狀況或需要。在就任何資訊採取行動之前,閣下應該根據自己的目標、財務狀況和需要,仔細考慮所提供資訊的適當性及相關財務產品之性質。在就金融產品作出投資決策之前,您應尋求獨立的財務建議,並仔細閱讀相關的披露聲明或其他要約文件。

杜拜: Equities First Holdings Hong Kong Ltd(杜拜國際金融中心代表辦事處)的地址為Gate Precinct Building 4, 6th Floor, Office 7, Dubai International Financial Centre(商業牌照號碼CL7354),作為代表辦事處受杜拜金融服務管理局(「DFSA」)監管。(DFSA公司參考編號:F008752),保留所有權利。

本文件所含資料屬於一般性質;若被視為建議,本文件所含的建議均屬一般建議,制定時並無考慮到閣下的目標、財務狀況、金融產品的合適性或閣下的需要。

本文件包含的資料僅供參考,不應被視為財務建議,包括購買或出售金融產品的要約、招攬或推薦意見。本文件所含資料屬於一般性質,而本文件所含的任何建議均屬一般建議,制定時並無考慮到閣下的目標、財務狀況、金融產品的合適性或閣下的需要。在就任何資料作出決策之前,閣下應該根據自己的目標、財務狀況和需要,仔細考慮所提供資訊的適當性及相關財務產品之性質。如果不明白本文件的內容,應諮詢獲授權財務顧問的意見。

本文件涉及的金融產品不受DFSA任何形式的監管,亦毋須DFSA批准。DFSA並無責任審閱或核實與此金融產品有關的任何文件。因此,DFSA並未批准本文件或任何其他相關文件,亦沒有採取任何措施來核實本文件包含的資料,對此亦不承擔任何責任。

香港: Equities First Holdings Hong Kong Limited 根據《放債人條例》獲授牌照(放債人牌照號碼:1681/2023),並且根據證券及期貨條例(「SFO」)(CE No. BFJ407)可進行證券交易業務(持有第一類牌照)。本文件未經香港證監會審核。文件並不構成要約銷售證券或招攬購買由 Equities First Holdings Hong Kong Limited 管理或提供的任何產品的意圖,並只供受證券及期貨條例(SFO)規限下,符合專業投資者資格的人士使用。本文件不得發放予個別人士或機構作可能非法或違規的要約或邀請用途。

韓國: 上述內容只供在進行證券融資交易方面具有足夠知識和經驗的資深投資者、專業投資者或其他合資格的投資者使用。不適用並不得用於未符合相關要求之人士。  

英國: Equities First (London) Limited 獲英國金融行為監管局 (「FCA」) 授權及監管。在英國,本文件僅供《2000 年金融服務與市場法》(金融推廣) 2005 年(「FPO」)法令第 IV 章第 19(5) 條(專業投資從業員)及第 49(2) 條(高淨值公司、非法團協會等)所述類別之人士使用,以及與本文相關的任何投資活動僅提供給該類人士使用,並且僅與該類人士有關。對於在投資相關事宜上沒有專業經驗,或《FPO》第 49 條不適用的人士,不得依賴本文件。本文件僅為符合金融工具市場指令中具有專業投資者資格的人士而制定,並只適合該等人士使用。