เงินทุนทางเลือกสามารถช่วยรักษาแรงขับเคลื่อนการเติบโตของเอเชียตะวันออกเฉียงใต้

29 สิงหาคม 2567

เนื่องด้วยการปรับลดอัตราดอกเบี้ย “ที่อยู่ในข้อพิจารณา” ในการประชุมครั้งถัดไปของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในวันที่ 17-18 กันยายน^[1] อาจเป็นความหวังสำหรับธุรกิจต่าง ๆ ในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ที่กำลังประสบปัญหาในการระดมทุน

วงจรอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงสองปีที่ผ่านมาได้สร้างแรงกดดันให้ธนาคารกลางหลายแห่งในเอเชีย ตะวันออกเฉียงใต้ ต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อพยุงค่าเงินของตนและควบคุมภาวะเงินเฟ้อ

แต่เนื่องจากหนี้เสียมีอัตราพุ่งสูงขึ้นในประเทศสมาชิกหลายประเทศของสมาคมประชาชาติแห่งเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ (อาเซียน)^[2] ประกอบกับความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาคและภูมิรัฐศาสตร์ทั่วโลกที่ยังคงดำเนินอยู่ แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเริ่ม ผ่อนปรนมาตรการต่าง ๆ อย่างค่อยเป็นค่อยไป แต่สภาวะสินเชื่อก็มีแนวโน้มจะยังคงตึงตัว ท่ามกลางสถานการณ์เช่นนี้ โซลูชันการจัดหาเงินทุนทางเลือกจะยังคงช่วยลดช่องว่างในการจัดหาเงินทุนให้แก่ธุรกิจในภูมิภาค ซึ่งพร้อมและโหยหาการเติบโต

โอกาสรออยู่อีกมาก

เศรษฐกิจของภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ฟื้นตัวจากการระบาดใหญ่ของโควิด-19 ได้อย่างแข็งแกร่ง และได้รักษาแรงขับเคลื่อน การเติบโตต่อเนื่องมาจนถึงปี 2567 ที่สำคัญ การเติบโตนี้ได้รับแรงผลักดันส่วนใหญ่จากการบริโภคภายในประเทศที่แข็งแกร่ง โดยมีปัจจัยหนุนจากการว่างงานในระดับต่ำ^[3] ซึ่งหมายความว่า แม้สภาพแวดล้อมภายนอกที่ท้าทายจะเป็นอุปสรรคต่อการฟื้นตัว ของการส่งออกในระยะเริ่มต้น แต่ภูมิภาคนี้ก็ดูเหมือนว่าจะยังคงเป็นศูนย์กลางของการเติบโตระดับโลก

อาเซียนกำลังมุ่งหน้าสู่การเป็นภูมิภาคที่มีขนาดเศรษฐกิจใหญ่เป็นอันดับสี่ของโลกภายในปี 2573^[4] เนื่องจากห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก หันมาให้ความสำคัญกับประเทศสมาชิกมากขึ้น^[5] นอกจากนี้ อาเซียนจะยกระดับห่วงโซ่คุณค่าต่อไป โดยกระจายความหลากหลาย จากสินค้าโภคภัณฑ์และทรัพยากรธรรมชาติ ไปสู่สินค้าอิเล็กทรอนิกส์ ผลิตภัณฑ์สารกึ่งตัวนำ และสินค้าเทคโนโลยีขั้นสูงอื่น ๆ^[6] ตัวอย่างของการเปลี่ยนแปลงนี้คือ มาเลเซียได้กลายเป็นผู้ส่งออกไมโครชิปรายใหญ่ไปยังสหรัฐฯ^[7] กทั้งบริษัทต่าง ๆ อย่าง Samsung และ Apple ไม่เพียงขยายการผลิตในเวียดนาม^[8] แต่ยังสร้างศูนย์วิจัยและพัฒนาในประเทศอีกด้วย^[9]

การเปลี่ยนแปลงนี้จะกระตุ้นให้เกิดการขยายตัวของเมืองมากขึ้น และกระจายความมั่งคั่งไปทั่วทั้งกลุ่มประเทศ ส่งผลให้เกิดการบริโภค ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก ภายในปี 2573 คาดว่าประชากร 70% ของภูมิภาค ซึ่งปัจจุบันมีจำนวนมากกว่า 670 ล้านคน^[10] จะมีรายได้ ในระดับชนชั้นกลาง ผลักดันให้ตลาดผู้บริโภคมีมูลค่าประมาณ 4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ^[11]

การค้าภายในกลุ่มประเทศสมาชิกอาเซียนคาดว่าจะเติบโตขึ้น 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงทศวรรษหน้า^[12] เนื่องจากมีความต้องการ เพิ่มขึ้นในหลากหลายภาคส่วนที่มุ่งเน้นผู้บริโภค ตั้งแต่การศึกษาและการดูแลสุขภาพ ไปจนถึงสินค้าอิเล็กทรอนิกส์และรถยนต์^[13] ด้วยเหตุนี้ ธุรกิจในท้องถิ่นจะพบโอกาสการเติบโตภายในภูมิภาคเพิ่มมากขึ้น

นอกจากนี้ เศรษฐกิจดิจิทัลของเอเชียตะวันออกเฉียงใต้จะเติบโตอย่างรวดเร็วเช่นกัน ซึ่งปัจจุบันพาณิชย์อิเล็กทรอนิกส์ บริการทาง การเงินดิจิทัล แพลตฟอร์มการขนส่งและการจัดส่งอาหาร ตลอดจนการท่องเที่ยวและสื่อออนไลน์มีบทบาทสำคัญอย่างมาก^[14] ยอดขายจากเศรษฐกิจดิจิทัลในหกประเทศเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดของอาเซียน ได้แก่ อินโดนีเซีย ไทย สิงคโปร์ เวียดนาม มาเลเซีย และฟิลิปปินส์ มีมูลค่าสูงถึงประมาณ 218 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2566 และคาดว่าจะมีมูลค่าถึง 600 พันล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2573 ตามรายงาน e-Conomy SEA ประจำปีของ Google, Temasek และ Bain & Company^[15]

อุปสรรคด้านสินเชื่อ

อุปสรรคที่อาจขัดขวางศักยภาพการเติบโตนี้คือการที่ผู้ให้สินเชื่อแบบดั้งเดิมในปัจจุบันไม่เต็มใจที่จะให้บริการแก่ธุรกิจในภูมิภาค แม้ว่าธุรกิจเหล่านี้จะได้รับประโยชน์จากโอกาสทางเศรษฐกิจที่เด่นชัดกว่าบริษัทอื่น ๆ ก็ตาม

แม้แต่บริษัทขนาดใหญ่ที่สุดในอาเซียนก็ยังต้องพบกับความยากลำบากในการจัดหาทุน โดยปริมาณสินเชื่อร่วมในไตรมาสที่สองของปี 2567 ลดลงเกือบ 40% เมื่อเทียบกับปีก่อน สู่ระดับต่ำสุดในรอบ 10 ปี ซึ่งต่ำกว่าระดับที่เห็นในช่วงจุดสูงสุดของการระบาดใหญ่ ในปี 2563^[16] ขณะเดียวกัน ธุรกิจขนาดกลางและขนาดย่อมในภูมิภาคที่กำลังประสบปัญหาการขาดแคลนเงินทุนอย่างรุนแรง มาเป็นเวลานาน^[17] อาจตกอยู่ในสภาพที่ย่ำแย่ยิ่งกว่าเดิม

นอกจากจะเป็นอุปสรรคต่อบริษัทต่าง ๆ แล้ว การขาดแคลนเงินทุนยังอาจขัดขวางการเปลี่ยนแปลงด้านพลังงานในอาเซียน ซึ่งโดยรวมแล้วถือเป็นผู้บริโภคด้านพลังงานรายใหญ่เป็นอันดับสี่ของโลก รองจากจีน สหรัฐฯ และอินเดีย^[18] ในทางกลับกัน สิ่งนี้อาจทำให้โอกาสในการส่งออกของภูมิภาคลดลง เนื่องจากครึ่งหนึ่งของบริษัทที่ใหญ่ที่สุดในโลกได้ให้คำมั่นที่จะบรรลุเป้าหมาย การปล่อยมลพิษสุทธิเป็นศูนย์ และคาดหวังให้พันธมิตรในห่วงโซ่อุปทานของตนนำแผนการเปลี่ยนแปลงด้านพลังงานที่ใช้งาน ได้จริงไปปรับใช้^[19]

วันที่สดใสรออยู่ข้างหน้าหรือไม่

โชคดีที่เอเชียตะวันออกเฉียงใต้อาจผ่านพ้นวิกฤตสินเชื่อที่เลวร้ายที่สุดไปได้ เมื่อเร็ว ๆ นี้ กองทุนการเงินระหว่างประเทศได้เรียกร้อง ให้ธนาคารกลางในเอเชียให้ความสำคัญกับอัตราเงินเฟ้อภายในประเทศ และหลีกเลี่ยงการผูกโยงการตัดสินใจด้านนโยบายของตนกับ การเคลื่อนไหวของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่คาดการณ์ไว้มากเกินไป^[20]

อัตราดอกเบี้ยที่สูงในสหรัฐฯ ได้สร้างแรงกดดันต่อค่าเงินของหลายประเทศในอาเซียน รวมถึงฟิลิปปินส์ ไทย และอินโดนีเซีย โดยธนาคารกลางหลายแห่งได้เลือกที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาเพื่อพยุงค่าเงินของตนและควบคุมภาวะเงินเฟ้อ^[21]

ตามที่กล่าวมา อัตราดอกเบี้ยทั่วเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ได้เพิ่มขึ้นน้อยกว่าอัตราเพิ่มขึ้น 5 จุดเปอร์เซ็นต์ของสหรัฐฯ ซึ่งอยู่ที่ 5.5% อย่างไรก็ตาม อัตราดอกเบี้ยในประเทศสมาชิกอาเซียนมีความแตกต่างกันระดับหนึ่ง^[22] อัตราดอกเบี้ยในไทยเพิ่มขึ้นเพียง 2 จุดเปอร์เซ็นต์ โดยอยู่ที่ 2.5% และอัตราดอกเบี้ยในมาเลเซียเพิ่มขึ้น 1.25 จุดเปอร์เซ็นต์ โดยอยู่ที่ 3% ในขณะที่อินโดนีเซียมีความท้าทายมากกว่า โดยอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 2.75 จุดเปอร์เซ็นต์ ทำให้อัตราอยู่ที่ 6.25% และในฟิลิปปินส์ซึ่งมีการเพิ่มขึ้นรวม 4 จุดเปอร์เซ็นต์ ทำให้อัตราอยู่ที่ 6.5%

แต่เมื่ออัตราเงินเฟ้อในประเทศเหล่านี้อยู่ในระดับเป้าหมายแล้ว^[23] มีแนวโน้มว่าอัตราดอกเบี้ยจะไม่เพิ่มขึ้นอีก รัฐบาลท้องถิ่นยังกดดันให้ ธนาคารกลางของตนเริ่มผ่อนปรนเพื่อกระตุ้นการเติบโต^[24] แม้จะไม่ชัดเจนว่าจะเกิดขึ้นเมื่อใดและในขอบเขตเท่าใด

แม้ว่าธนาคารกลางจะตัดสินใจปรับลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกันยายน ซึ่งเป็นการเตรียมความพร้อมสำหรับการปรับลด อัตราดอกเบี้ยทั่วอาเซียน แต่ธนาคารในภูมิภาคอาจยังคงระมัดระวังในการปล่อยสินเชื่อเมื่อเผชิญกับความเสี่ยงด้านสินเชื่อที่เพิ่มขึ้น และรายได้ดอกเบี้ยที่ลดลง ท่ามกลางแนวโน้มเศรษฐกิจโลกที่ไม่แน่นอน^[25]

การลดช่องว่าง

ธุรกิจต่าง ๆ จำเป็นต้องจัดหาเงินทุนเพื่อคว้าโอกาสอันเป็นผลจากการเติบโตในระยะสั้นของเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ โดยธนาคารเพื่อ การพัฒนาแห่งเอเชียคาดการณ์ว่า GDP จะขยายตัว 4.6% ในปี 2567 และ 4.7% ในปี 2568 และจะเพิ่มขึ้นในระยะยาว ขณะที่ผู้ให้สินเชื่อแบบดั้งเดิมจำนวนมากยังคงอยู่เฉย เงินทุนทางเลือกจากแหล่งที่ไม่ใช่ธนาคารจึงกลายเป็นวิธีที่สำคัญมากขึ้น ในการอุดช่องว่างนี้

หนึ่งในโซลูชันดังกล่าวคือการจัดหาเงินทุนโดยใช้หลักทรัพย์ค้ำประกันจาก EquitiesFirst ซึ่งช่วยให้ผู้ถือหุ้นระยะยาวมีวิธีที่สะดวก ยืดหยุ่น และคุ้มค่าในการใช้หุ้นของตนเป็นหลักประกันในการเข้าถึงสภาพคล่อง โครงสร้างที่เป็นข้อตกลงการขายและซื้อคืนโดยไม่มี ข้อจำกัดในการใช้เงินทุน ช่วยให้นักลงทุนสามารถรักษาศักยภาพส่วนต่างของการถือครองพื้นฐานของตนไว้ พร้อม ๆ กับการแสวงหา ผลตอบแทนจากโอกาสที่เกิดขึ้นใหม่ในภูมิภาค

---

[1] https://apnews.com/article/inflation-economy-federal-reserve-interest-rates-04d2877f47f3913acc2f992d8ef1581b

[2] https://asia.nikkei.com/Business/Finance/ASEAN-banks-squeezed-between-credit-risks-and-interest-dynamics

[3] https://www.mckinsey.com/featured-insights/future-of-asia/southeast-asia-quarterly-economic-review

[4] https://asean.org/wp-content/uploads/2022/12/investment-report-2023.pdf

[5] https://www.cnbc.com/2024/06/24/southeast-asia-is-the-top-choice-for-firms-diversifying-away-from-china.html

[6] https://asean.org/wp-content/uploads/2023/12/AIR-Special-2023.pdf

[7] https://www.ft.com/content/4e0017e8-fb48-4d48-8410-968e3de687bf

[8] https://www.scmp.com/tech/tech-trends/article/3206362/chinese-supplier-apple-samsung-screens-build-new-factories-vietnam

[9] https://www.cnbc.com/2024/06/24/southeast-asia-is-the-top-choice-for-firms-diversifying-away-from-china.html

[10] https://www.aseanstats.org/wp-content/uploads/2023/12/ASEAN-Key-Figures-2023.pdf

[11] https://www.business.hsbc.com.cn/en-gb/campaigns/belt-and-road/asean-story-3

[12] https://www.bcg.com/publications/2024/jobs-national-security-and-future-of-trade

[13] https://investasean.asean.org/reasons-for-investing/view/671/newsid/741/robust-market.html#_ftn1

[14] https://services.google.com/fh/files/misc/e_conomy_sea_2023_report.pdf

[15] https://www.temasek.com.sg/content/dam/temasek-corporate/news-and-views/resources/reports/google-temasek-bain-e-conomy-sea-2023-report.pdf

[16] https://www.bloomberg.com/professional/insights/data/apac-loans-market-overview-q2-2023/

[17] https://www.adb.org/sites/default/files/publication/774531/financing-smes-credit-guarantee-schemes.pdf

[18] https://www.weforum.org/agenda/2023/05/how-asean-can-seize-its-energy-opportunities/

[19] https://www.weforum.org/agenda/2023/05/how-asean-can-seize-its-energy-opportunities/

[20] https://www.reuters.com/markets/imf-tells-asian-central-banks-not-follow-fed-too-closely-2024-04-18/

[21] https://www.ft.com/content/3a985f06-35b5-4a56-91eb-4595fc71b0ad

[22] https://en.macromicro.me/collections/1773/asean/14970/asean-interest-rate

[23] https://www.mckinsey.com/featured-insights/future-of-asia/southeast-asia-quarterly-economic-review

[24] https://www.reuters.com/markets/asia/thai-central-bank-says-rates-could-change-if-economic-outlook-shifts-2024-05-29

[25] https://asia.nikkei.com/Business/Finance/ASEAN-banks-squeezed-between-credit-risks-and-interest-dynamics